光伏玻璃持續(xù)漲價(jià) 誰獲利最大？

      國(guó)慶節(jié)期間玻璃緊缺，價(jià)格再度調(diào)漲，根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)PV Infolink的最新價(jià)格跟蹤，3.2mm光伏玻璃的均價(jià)為37元左右，而在今年7月份，其價(jià)格僅24元左右。大半年時(shí)間內(nèi)，光伏玻璃的價(jià)格上漲了約60%，并且還有繼續(xù)上漲的趨勢(shì)。

      與此同時(shí)，光伏玻璃價(jià)格上漲已經(jīng)帶動(dòng)了整個(gè)光伏概念的熱潮。

      供不應(yīng)求導(dǎo)致漲價(jià)不停

      光伏玻璃持續(xù)漲價(jià)，是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)上光伏玻璃供應(yīng)緊缺。與普通玻璃相比，光伏玻璃對(duì)品質(zhì)要求較高，且新增產(chǎn)能受限。

      為何玻璃忽然成為光伏供應(yīng)鏈中的“短板”？

      據(jù)記者了解，首先，光伏玻璃擴(kuò)產(chǎn)的速度遠(yuǎn)不及下游組件擴(kuò)產(chǎn)的速度。今年1月3日，工信部發(fā)布了《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法操作問答》，將光伏玻璃列入產(chǎn)能置換范圍，即只有在淘汰舊產(chǎn)能的情況下，才能上新產(chǎn)能。

      平板玻璃行業(yè)的產(chǎn)能總量過剩是結(jié)構(gòu)性過剩，主要是普通建筑玻璃產(chǎn)能過剩，但光伏組件采用的透光率高的超白玻璃也被該文件“一刀切”，籠統(tǒng)地納入了限制范圍。這導(dǎo)致光伏玻璃新建產(chǎn)能的速度較慢，無法在短時(shí)間內(nèi)新增大量產(chǎn)能。

      此外，西部證券電新分析師楊敬梅向第一財(cái)經(jīng)記者表示，玻璃產(chǎn)能的回收期相對(duì)來講比較長(zhǎng)，所以對(duì)于一些制造能力不夠強(qiáng)的企業(yè)而言，如果玻璃的成品率等各方面不是太優(yōu)秀的話，其實(shí)做起來不是太劃算，因此并沒有很多企業(yè)想去做光伏玻璃。

      玻璃的擴(kuò)產(chǎn)速度和電池組件相比偏慢，主要是光伏玻璃的工藝相對(duì)來講更加復(fù)雜，需要達(dá)到比較好的良品率和穩(wěn)定性，對(duì)于企業(yè)的要求更高，導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的實(shí)際進(jìn)度經(jīng)常比預(yù)期的偏慢。”楊敬梅對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

      此外，雙面組件滲透加速是驅(qū)動(dòng)光伏玻璃需求顯著增長(zhǎng)的重要因素，快速提升的雙玻比重讓原本就供應(yīng)緊張的玻璃更加短缺。華西證券電新分析師楊瑞分析稱，雙面組件可帶來不同程度的發(fā)電量增益，且電池片價(jià)格端已實(shí)現(xiàn)單雙面同價(jià)，雙面組件的應(yīng)用利于降低度電成本、提升下游電站的投資回報(bào)率。智匯光伏創(chuàng)始人王淑娟表示，今年以來，雙面雙玻組件應(yīng)用比例提高，接近40%，目前用于光伏組件的超白玻璃產(chǎn)能無法滿足需求，已經(jīng)成為制約光伏組件產(chǎn)量的重要因素。

      PV Infolink指出，由于玻璃擴(kuò)產(chǎn)速度遠(yuǎn)不及組件，加上適逢市場(chǎng)旺季，玻璃供應(yīng)將一路緊張至年底，因此玻璃廠商在洽談10月訂單時(shí)報(bào)價(jià)明顯上漲，3.2mm、2.0mm玻璃都將再次出現(xiàn)上漲。

      何時(shí)會(huì)是高點(diǎn)？

      組件的產(chǎn)量直接影響到玻璃的需求，而四季度是傳統(tǒng)的搶裝潮，國(guó)內(nèi)2020 年納入補(bǔ)貼的25.96GW競(jìng)價(jià)項(xiàng)目有望于第四季度加速開啟項(xiàng)目建設(shè)，下游裝機(jī)需求旺盛，帶動(dòng)上游玻璃的需求。

      楊敬梅告訴第一財(cái)經(jīng)記者，光伏玻璃今年的新增產(chǎn)能不是太多。而基于國(guó)內(nèi)的競(jìng)價(jià)搶裝等因素，光伏玻璃的需求環(huán)比在逐步增加。在供需越來越緊的情況下，價(jià)格也一直在往上走。“從目前來看，這輪短缺的最高點(diǎn)有可能是在今年的四季度。”楊敬梅對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說。

這也意味著，光伏玻璃的價(jià)格漲勢(shì)或許會(huì)在今年四季度達(dá)到頂點(diǎn)，而四季度的高峰過去之后，供不應(yīng)求也仍然是未來兩年的主要趨勢(shì)。招銀證券測(cè)算，2021年全球光伏裝機(jī)需求有望上漲33%，而光伏玻璃的有效產(chǎn)能供應(yīng)僅增加不超過20%，安信證券則測(cè)算2020年和2021年，光伏玻璃分別存在1175.6噸/日和692.4噸/日的供需缺口。光伏玻璃自2020年三季度開啟漲價(jià)節(jié)奏，盈利中樞持續(xù)上移，3.2mm光伏玻璃毛利率目前已經(jīng)超過50%。

      由于產(chǎn)能有限，2021年光伏玻璃供應(yīng)仍將維持偏緊狀態(tài)，供應(yīng)偏緊局面將很可能繼續(xù)支持價(jià)格維持高位，同時(shí)不排除有進(jìn)一步在2021年提價(jià)可能。

      楊敬梅表示，今年下半年以及明年上半年，福萊特（601865.SH）和信義光能（00968.HK）可能會(huì)陸續(xù)釋放一些新增產(chǎn)能，所以在今年四季度的高點(diǎn)之后，明年的供需狀況相對(duì)而言會(huì)好一些，供需偏緊的情況會(huì)有所緩解。但是從明年全年來看，供需總體而言大概率還是偏緊，在下半年可能逐步趨向平穩(wěn)，預(yù)計(jì)在2022年，光伏玻璃的供需會(huì)開始相對(duì)平衡。

      雙寡頭模式，龍頭將獲利好

      目前，光伏玻璃行業(yè)已經(jīng)形成少數(shù)規(guī)模化企業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)的格局，同時(shí)，由于其具有較高的技術(shù)、資金和規(guī)模壁壘，光伏玻璃行業(yè)已形成規(guī)?；母?jìng)爭(zhēng)格局，因此，預(yù)計(jì)龍頭企業(yè)將在這輪光伏玻璃熱潮中領(lǐng)跑。

      安信證券分析師鄧永康指出，光伏玻璃行業(yè)一直保持著以福萊特和信義光能為龍頭的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，當(dāng)前二者市占率合計(jì)超過50%，未來有望進(jìn)一步提升至70%以上。

      他同時(shí)分析稱，近年來由于行業(yè)技術(shù)發(fā)展以改良為主以及客戶黏性導(dǎo)致的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，由于技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和大窯爐良品率、切割損耗、燃料消耗等方面的優(yōu)化及其帶來的規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，光伏玻璃行業(yè)的成本曲線非常陡峭，龍頭成本端競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常顯著，導(dǎo)致穩(wěn)態(tài)毛利率水平較高。近年來第一梯隊(duì)的信義和福萊特產(chǎn)品毛利率在30%~35%，相比二線和三線的玻璃企業(yè)要高出10%和20%左右。

2019年福萊特80%左右的營(yíng)收和毛利來自光伏玻璃業(yè)務(wù)，2019年底市占率達(dá)到22%。根據(jù)企業(yè)公告，福萊特現(xiàn)有的光伏玻璃產(chǎn)能約5400噸/日，未來三年將新增6800噸/日產(chǎn)能，逐步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

      信義光能上半年的光伏玻璃業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，收入同比增長(zhǎng)19%，其中海外收入同比增長(zhǎng)37%，主要由于馬來西亞產(chǎn)能釋放帶動(dòng)海外銷售增長(zhǎng)。上半年信義光能的太陽能玻璃業(yè)務(wù)毛利率為38.9%，同比增長(zhǎng)11.6%，公司計(jì)劃2020~2021年新增6條日熔量為1000噸的生產(chǎn)線。

熱潮之下，除了雙寡頭，亞瑪頓（002623.SZ）、南玻A（000012.SZ）等賽道競(jìng)爭(zhēng)者也值得關(guān)注。

      亞瑪頓2020年上半年太陽能玻璃營(yíng)收5.91億元，同比增長(zhǎng)94.40%，其鳳陽窯爐投產(chǎn)后有穩(wěn)定的原片玻璃供應(yīng)，使得公司超薄光伏玻璃銷量較去年同期大幅度增長(zhǎng)。

      南玻也加入了投資擴(kuò)產(chǎn)的行列，目前公司現(xiàn)有光伏玻璃產(chǎn)能1300噸/日，擬募集新建4800噸/日光伏玻璃產(chǎn)能。