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光伏、浮法玻璃景氣行情開(kāi)啟，福萊特玻璃（06865）、信義光能（00968）、信義玻璃（00868）等玻璃龍頭企業(yè)正在不斷刷新歷史新高。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，近期玻璃價(jià)格大幅上漲，從今年3月底至今，玻璃的價(jià)格就上漲了30%左右，達(dá)到了18元每平米，而玻璃期貨上漲更是超過(guò)40%，7月22日創(chuàng)出了上市以來(lái)的新高，達(dá)到1745元每噸。個(gè)股方面，光伏玻璃大龍頭福萊特玻璃3月31日起至今的累計(jì)漲幅接近2.3倍，7月29日創(chuàng)出12.38港元股價(jià)歷史新高，較前一波歷史高點(diǎn)高出了60%多；同為光伏玻璃龍頭的信義光能3月底起的累計(jì)漲幅也有1.2倍，近期創(chuàng)出的8.88港元?dú)v史新高同樣較前高點(diǎn)高出28%。而以浮法玻璃為主的信義玻璃行情于較晚的6月初正式開(kāi)啟，目前累計(jì)最大漲幅也接近了47%。
在眾多玻璃龍頭企業(yè)股價(jià)頻創(chuàng)新高背后，不僅是玻璃的整體供需格局在改善，并且上游原材料成本降低還在提升企業(yè)利潤(rùn)，板塊行情目前仍在繼續(xù)。
利潤(rùn)空間持續(xù)上升，光伏玻璃雙巨頭強(qiáng)勢(shì)依舊
盡管光伏玻璃此前經(jīng)歷連續(xù)降價(jià)，但是龍頭廠商成本下降還是保證了利潤(rùn)水平。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2020年4-5月光伏玻璃價(jià)格在一個(gè)月內(nèi)經(jīng)歷了三次下調(diào)，3.2mm玻璃價(jià)格下調(diào)幅度達(dá)17%，好在二季度因浮法玻璃下游需求較弱，純堿價(jià)格下降較為明顯，5月純堿價(jià)格已經(jīng)較年初下滑20%；同時(shí)天然氣價(jià)格方面，2月開(kāi)始發(fā)改委下發(fā)文件要求在6月30日前降低非居民用氣成本，因此光伏玻璃龍頭的毛利率還是有一定保障的。據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)人士測(cè)算，信義、福萊特的光伏玻璃毛利率基本維持在30%以上，而且5月中旬之后2.0mm玻璃的漲價(jià)也帶來(lái)了一定利潤(rùn)增厚。
而且現(xiàn)階段由于國(guó)內(nèi)外需求同步復(fù)蘇，光伏玻璃供需已然趨緊。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受?chē)?guó)內(nèi)新增光伏項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，以及海外市場(chǎng)逐步恢復(fù)帶動(dòng)，在新產(chǎn)能投放進(jìn)度整體延遲的情況下，7月以來(lái)光伏玻璃供需格局持續(xù)趨緊。行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，光伏玻璃行業(yè)庫(kù)存已于7月恢復(fù)至20萬(wàn)噸以?xún)?nèi)的合理水平，目前多數(shù)企業(yè)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在20天以?xún)?nèi)，尤其是2.0mm雙玻產(chǎn)品走貨較好，個(gè)別企業(yè)庫(kù)存緊張，周轉(zhuǎn)天數(shù)不到10天。
目前供需緊張的格局有望延續(xù)至2021年，按照目前國(guó)內(nèi)供給與全球需求復(fù)蘇情況來(lái)看，光伏玻璃行業(yè)或?qū)⒃?020年四季度面臨近15%的供需缺口，有望推動(dòng)光伏玻璃價(jià)格進(jìn)一步上調(diào)。而且展望2021年，雖然有不少新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，但是考慮到新產(chǎn)線從點(diǎn)火到穩(wěn)定出貨一般需經(jīng)歷3-4個(gè)月的爬坡期，實(shí)際產(chǎn)能增量料將打折扣。同時(shí)在2013-2014年行業(yè)擴(kuò)展潮中投產(chǎn)的產(chǎn)線，或?qū)⒂?021年進(jìn)入冷修高峰，將部分抵消掉新增產(chǎn)能集中投放對(duì)行業(yè)供給端的沖擊，屆時(shí)光伏玻璃供需格局依舊不悲觀。
當(dāng)前光伏玻璃已經(jīng)在迎接漲價(jià)周期，盈利水平有望進(jìn)一步提高。據(jù)市場(chǎng)消息稱(chēng)，信義光能等光伏玻璃企業(yè)計(jì)劃8月起上調(diào)3.2mm鍍膜玻璃價(jià)格至26元/平米，2.0mm鍍膜玻璃面板漲價(jià)至22.5元/平米，底板漲價(jià)至21.5元/平米，漲幅分別為8.3%、7.1%和13.2%，據(jù)測(cè)算此次價(jià)格上漲或推升企業(yè)毛利率近5個(gè)百分點(diǎn)，頭部產(chǎn)能毛利率有望達(dá)到40%，后續(xù)隨著供需進(jìn)一步緊張，3.2mm鍍膜玻璃價(jià)格有望升至27-28元區(qū)間。
此背景下，信義光能和福萊特玻璃雙寡頭將持續(xù)受益。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，光伏玻璃為技術(shù)和資本雙密集型行業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)和客戶(hù)優(yōu)勢(shì)等構(gòu)筑的行業(yè)壁壘突出，已多年來(lái)未有新進(jìn)入者。信義光能和福萊特玻璃分別為全球第一大和第二大光伏玻璃生產(chǎn)商，目前已形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。2020 年只有信義光能和福萊特玻璃有新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2020 年兩家龍頭公司的市占率將由 2019 年 50%進(jìn)一步提升至 62%，行業(yè)前五市占率進(jìn)一步提升到 85%。
目前雙寡頭2021年仍有新產(chǎn)能規(guī)劃，其中有成本一體化優(yōu)勢(shì)，盈利能力顯著領(lǐng)先行業(yè)的信義光能，2019 年總計(jì)日熔化量 7800 噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，規(guī)劃 6000 噸的新產(chǎn)能，2020 年產(chǎn)能達(dá) 11800 噸/日，2021 年將達(dá)到 13800 噸/日。而以核心技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)的福萊特玻璃，2019 年總計(jì)日熔化量 5400 噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，規(guī)劃 4400 噸的新產(chǎn)能，至 2020、2021 年產(chǎn)能分別達(dá) 7400噸/日，9800 噸/日，并且根據(jù)公司 A 股發(fā)行預(yù)案，預(yù)期公司遠(yuǎn)期產(chǎn)能將達(dá)到12200 噸/日。
除光伏玻璃外，浮法玻璃同樣于近期迎來(lái)景氣度回升。
景氣周期拉長(zhǎng)，浮法玻璃短期仍有看點(diǎn)
供給收縮疊加地產(chǎn)竣工邏輯演繹，浮法玻璃景氣度明顯回升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，浮法玻璃是家居玻璃和工程玻璃等其他深加工玻璃產(chǎn)品的原片玻璃，可直接出售或進(jìn)一步加工。目前行業(yè)正在經(jīng)歷供給收縮，此前隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)和環(huán)保政策的趨嚴(yán)，我國(guó)平板玻璃產(chǎn)能結(jié)束快速擴(kuò)張階段，新增產(chǎn)能受到嚴(yán)格控制，已非影響供給變化主導(dǎo)因素。
2020年上半年，公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致需求停滯，在高庫(kù)存壓力下，玻璃價(jià)格不斷下滑，以致于有12條產(chǎn)線進(jìn)行冷修，同時(shí)僅有4條復(fù)產(chǎn)產(chǎn)線，在產(chǎn)產(chǎn)能較年初減少0.23億重箱。同時(shí)，以75%占比作為玻璃最主要應(yīng)用領(lǐng)域的房地產(chǎn)，在期房交房的剛性約束下，2019年下半年房屋竣工面積增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正，玻璃需求也隨之回暖，2020年一季度雖然暫受影響，但二季度開(kāi)始的全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目前房地產(chǎn)竣工邏輯依舊在演繹。并且，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，下游需求開(kāi)始恢復(fù)、物流運(yùn)輸趨于正常，原片廠家也在降價(jià)，以消化庫(kù)存壓力，目前來(lái)看，玻璃高庫(kù)存情況在逐漸緩解，玻璃價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始止跌且進(jìn)入大幅回升階段。
同樣在生產(chǎn)成本端的壓力減小，行業(yè)利潤(rùn)水平也在提升。據(jù)悉，原材料和燃料是平板玻璃生產(chǎn)過(guò)程中最主要的成本支出，純堿下游需求增速低于供給，產(chǎn)能過(guò)剩情況明顯，庫(kù)存不斷增加。高庫(kù)存的壓力下，純堿價(jià)格已創(chuàng)十年新低，石油焦和重油作為玻璃生產(chǎn)的重要燃料，其價(jià)格與原油價(jià)格相關(guān)性很高。2020年隨著全球公共衛(wèi)生事件的不斷蔓延，世界經(jīng)濟(jì)陷入停頓，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格大幅下滑，石油焦與重油價(jià)格出現(xiàn)明顯回落。
受益于地產(chǎn)竣工大邏輯和生產(chǎn)成本下降提升利潤(rùn)水平等原因，以浮法玻璃和建筑玻璃業(yè)務(wù)為主的信義玻璃6月份開(kāi)啟了一輪強(qiáng)勢(shì)行情，而且短期看來(lái)，行業(yè)供需格局趨向平衡，貿(mào)易商積極補(bǔ)庫(kù)，下游深加工企業(yè)出貨良好，呈現(xiàn)出淡季不淡的行業(yè)特征，尤其八月中旬玻璃需求還有望進(jìn)一步釋放，屆時(shí)玻璃庫(kù)存有望得到進(jìn)一步消納，價(jià)格還是有望維持上漲勢(shì)頭，此背景下信義玻璃行情短期也仍將繼續(xù)演繹。
