單、雙面組件同價拐點臨近

      雖然使用雙面組件電站的度電成本已經低于單面組件，但其滲透率尚未大幅提升，其情形及背后的原因都與 2016 年左右的單晶硅片類似：

      1）雙面發(fā)電組件在不同場景下的發(fā)電量增益差距較大，度電成本優(yōu)勢 也需根據項目情況詳細測算，其價值難以直觀、統(tǒng)一、標準化地衡量；

      2）光伏發(fā)電無燃料，毛利率通?？蛇_到 60-80％，故初始建設成本基 本決定其全生命周期度電成本及收益率。雙面技術不改變功率但增加 發(fā)電量，其優(yōu)勢在于能實現更低的 LCOE（元/kWh）而非初始投資降 低，但電站投資者習慣以單位投資（元/W）衡量發(fā)電設備性價比。光 伏 EPC 一向以單 W 價格報價，傳統(tǒng)火電的度電成本中燃料占比超過 60％，折舊對度電成本的影響不明顯，也沒有出現過類似光伏雙面發(fā) 電的技術，因此初期投資商思維方式未從建設成本切換到度電成本。

      3）2019 年國內開始引入電價競標的指標分配機制之后，投資商的度 電成本思維明顯加強，但由于前期投運的雙面組件電站數量與運行時 間還不夠，業(yè)內還在等待背面發(fā)電增益從實證數據角度更全面的驗證。

      拐點：光伏薄玻璃價格逐步合理化后，雙玻組件可與普通組件同價。與單 多晶硅片同價后單晶硅片價值快速被市場認可、價差回歸合理的情形類似， 我們認為雙面雙玻組件與單面組件一旦同價，也將對電站投資商形成直觀 沖擊，且在背面發(fā)電增益完全“贈送”的情況下，市場對雙面雙玻組件的 接受度將快速提升。

      我們認為，雙面雙玻組件趨勢確定，2019-2020 年迎來性價比拐點，未來 滲透率提升將一騎絕塵，中短期內 2.5mm 玻璃預計仍是雙玻主流選擇，未 來向 2.0mm過渡是趨勢所向。核心邏輯包括：

      1）隨著雙玻需求提升、大廠大產線技改，2.0-2.5mm 薄玻璃溢價將逐 步縮小，合理價格應以成本為錨，預計價格或降至 21 元/平米以下。

      2）薄玻璃價格回歸合理后，半框雙玻組件成本將低于傳統(tǒng)單玻組件 （圖表 19），背面發(fā)電增益相當于免費贈送，雙面雙玻組件進而擁有 絕對的性價比優(yōu)勢。

      3）2.0mm 雙玻帶框組件解決重量及爆裂問題的同時單價比 2.5mm 玻 璃便宜 1-2 元/平米，光伏組件封裝形態(tài)向 2.0mm雙玻結構進化是明確 趨勢，但 2.0mm 玻璃的降本及可靠性驗證需要一定時間，預計未來 2.0mm 和 2.5mm 雙玻組件會并行存在一段時間，但 2.0mm 雙玻組件 占比提升會略快于此前預期。

      受海外疫情影響，近期光伏玻璃價格有所下調。目前，主流 3.2mm 鍍膜玻 璃價格 26 平米，2.0-2.5mm 鍍膜玻璃價格 21-23 元/平米。為了直觀比較 玻璃價格波動過程中單雙玻組件的成本關系，我們對玻璃價格及組件成本 差做了敏感性分析。結果顯示：

      雖然目前 2.0mm 雙玻組件比單玻組件成本更高，但差距僅 0.01 分/W， 與當前單晶 PERC組件 1.66 元/W的含稅價相比已微不足道。

      在行業(yè)達到穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)以前，供需格局的改變可能使光伏玻璃價在 短期內明顯波動，但 2.0mm 薄玻璃與 3.2mm 玻璃之間的價差無論如 何變化，都足以使兩類組件的成本差控制在較小范圍內（1 分/W 以內） 。

      即使短期光伏玻璃價格達不到我們測算的合理價格，但只要 2.0mm 與 3.2mm 玻璃存在足夠價差（3-7 元/平米），雙面雙玻組件成本也可以做 到比普通組件更低。受海外疫情影響，近期光伏玻璃價格有所下調。目前，主流 3.2mm 鍍膜玻 璃價格 26 平米，2.0-2.5mm 鍍膜玻璃價格 21-23 元/平米。為了直觀比較 玻璃價格波動過程中單雙玻組件的成本關系，我們對玻璃價格及組件成本 差做了敏感性分析。結果顯示：

      雖然目前 2.0mm 雙玻組件比單玻組件成本更高，但差距僅 0.01 分/W， 與當前單晶 PERC組件 1.66 元/W的含稅價相比已微不足道。

      在行業(yè)達到穩(wěn)定發(fā)展狀態(tài)以前，供需格局的改變可能使光伏玻璃價在 短期內明顯波動，但 2.0mm 薄玻璃與 3.2mm 玻璃之間的價差無論如 何變化，都足以使兩類組件的成本差控制在較小范圍內（1 分/W 以內） 。

      即使短期光伏玻璃價格達不到我們測算的合理價格，但只要 2.0mm 與 3.2mm 玻璃存在足夠價差（3-7 元/平米），雙面雙玻組件成本也可以做 到比普通組件更低。