新冠疫情發(fā)展對甲醇、玻璃純堿的影響推演

 

      1.新型冠狀病毒疫情對甲醇已有的影響

 

      2020年春節(jié)期間新型冠狀病毒發(fā)展迅速，全國乃至全球均出現(xiàn)較多病例，國內(nèi)湖北、浙江、廣東省感染人數(shù)居前列。多個(gè)區(qū)域封城，運(yùn)輸受阻，多地小區(qū)封閉管理，雖然部分地區(qū)已經(jīng)復(fù)工，物流和工作人員的限制造成上下游整體開工較低。

 

      物流運(yùn)輸受限主要造成甲醇上下游企業(yè)庫存累積明顯，甲醇為?；?，存儲條件較為苛刻，甲醇生產(chǎn)企業(yè)的庫容條件普遍在10-15天左右，目前春節(jié)至今已經(jīng)20天，不少甲醇生產(chǎn)企業(yè)由于脹庫降負(fù)甚至停車，據(jù)資訊網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，2月6日相比1月30日全國甲醇生產(chǎn)企業(yè)開工率降低7.66%至66.9%，西北開工下降10.48%至77.14%，至2月12日不少降負(fù)企業(yè)陸續(xù)停車，影響到全國各地的產(chǎn)能共計(jì)2164萬噸，停車產(chǎn)能達(dá)到500萬噸左右，其余裝置均降負(fù)荷至一半甚至以下。2020年1月份甲醇產(chǎn)量預(yù)估為490萬噸左右。

 

      甲醇下游開工亦有明顯下滑，甲醇制烯烴裝置開工率81.93，下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)，甲醛開工率下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)至2.48%，二甲醚開工下滑7.17%至14.12%，MTBE開工下滑2.18%至44.04%，醋酸開工下滑7.93%至77.15%，甲縮醛開工下滑2.25%至6.57%，DMF開工下滑12.2%至50.6%。

 

      根據(jù)目前的甲醇進(jìn)口到港量來看，1月份到港量95萬噸，2月份已有及預(yù)計(jì)到港30萬噸，整個(gè)2月份預(yù)計(jì)到港60-65萬噸左右。

 

      甲醇期貨春節(jié)開盤后首日跌停，第二天低開高走，之后震蕩上行，節(jié)前在2250一線，跌至2000一線，目前在2080一線，甲醇供需雙弱，價(jià)格大幅下滑。

 

      2.疫情未來的發(fā)展推演及策略

 

      根據(jù)目前全國和湖北地區(qū)的疫情數(shù)據(jù)來看，除湖北地區(qū)以外的全國各地的新增病例已經(jīng)連續(xù)下滑，湖北地區(qū)的新增疑似數(shù)量也正在減少，治愈病患正在增加，而確診數(shù)量仍在增加，湖北地區(qū)醫(yī)療人員的增加和醫(yī)療物資的逐步到位，疫情正在逐步得到控制并好轉(zhuǎn)。28家定點(diǎn)醫(yī)院床位12000個(gè)床位，火神山、雷神山醫(yī)院2600張，共計(jì)14600床位，用于收治重癥患者。三所“方艙醫(yī)院”，漢陽方艙醫(yī)院，共計(jì)9400張床位用于收治輕癥患者。黨校、高校宿舍的7000個(gè)床位用作密切接觸者集中隔離觀察點(diǎn)。湖北地區(qū)的醫(yī)療物資和醫(yī)療人員在全國各地的援助下逐漸緩解緊缺。湖北以外地區(qū)加強(qiáng)隨訪和疑似隔離，部分區(qū)域加強(qiáng)消毒，部分區(qū)域可以復(fù)工，確保生產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

 

      我們假設(shè)除湖北以外的全國各地疫情不再持續(xù)增加，從2月17日開始除湖北地區(qū)以為的各地均復(fù)工，那么甲醇上下游企業(yè)的庫存壓力將會得到緩解，但是由于返工仍需一些時(shí)間，部分地區(qū)交通限制，工人到崗和開工仍需時(shí)間，如果一周以后復(fù)工50%、兩周以后全面復(fù)工，甲醇下游庫存率先消化，下游開工帶動甲醇庫存消化，甲醇庫存消化后企業(yè)開工恢復(fù)正常，之后甲醇上下游正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

 

      情況一：假設(shè)上下游在2月29日完全恢復(fù)正常。

 

      1月份甲醇產(chǎn)量為490萬噸，如果目前甲醇的開工率66%維持至2月22日，2月22之后逐漸恢復(fù)，2月29日恢復(fù)正常，那么甲醇2月份產(chǎn)量預(yù)計(jì)為390萬噸，1月份甲醇下游需求為480萬噸，由于開工下滑下游需求下降為415萬噸（已包括富德檢修的需求），進(jìn)口量預(yù)計(jì)65萬噸，甲醇庫存將增加40萬噸，甲醇供應(yīng)量、進(jìn)口量、下游需求均減少，甲醇上下游庫存在需求未恢復(fù)之前難以得到有效緩解，價(jià)格將在低位2000-2100之間運(yùn)行。

 

      情況二：假設(shè)疫情2月底之前不好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工需推遲在3月之后。

 

      如果2月中下旬新增病例持續(xù)，那么此次疫情的嚴(yán)重時(shí)間點(diǎn)將延長至3月上旬。上下游企業(yè)全面復(fù)工的時(shí)間仍需推遲，則會造成上下游庫存整體積壓，甲醇和聚烯烴價(jià)格繼續(xù)維持低位，2月份全月上下游均維持低開工，那么甲醇供應(yīng)將下降至370萬噸，下游需求下降至400萬噸，進(jìn)口量為65萬噸，將累庫35萬噸。由于甲醇生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)降負(fù)荷減產(chǎn)，如果疫情持續(xù)，則停產(chǎn)的企業(yè)會增加，庫存壓力將會慢慢緩解，而下游需求下降的幅度相對較小，下游的庫存壓力會大于上游，烯烴的價(jià)格壓力降轉(zhuǎn)移至甲醇，甲醇價(jià)格將再次下滑至2000以下，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格在1900-2050之間運(yùn)行。

 

      新型冠狀病毒疫情對玻璃純堿的影響推演

 

      1.新型冠狀病毒對玻璃和純堿已有的影響

 

      玻璃期價(jià)節(jié)前收盤1476元/噸，節(jié)后首日收長上影，封跌停，之后震蕩反彈，但反彈幅度相對較小，目前在1400-1430元/噸之間，整體下跌幅度在5%。

 

      純堿2005合約節(jié)前收盤1615元/噸，節(jié)后首日大跌，觸及跌停但未封板，觸及至1509元/噸，之后向上修復(fù)，目前價(jià)格在1570-1580元/噸之間，下跌幅度在3%左右。

 

      玻璃生產(chǎn)剛性，物流和需求停滯，玻璃價(jià)格下跌幅度較大，而純堿開工可調(diào)節(jié)，需求剛性，純堿價(jià)格相對跌幅較小，但由于純堿期價(jià)升水現(xiàn)貨價(jià)格明顯，雖然純堿供需相對不差，但生產(chǎn)虧損，期現(xiàn)套利空間造成純堿尚不能作為多頭配置。

 

      2.疫情發(fā)展對玻璃和純堿影響推演

 

      新型冠狀病毒對純堿玻璃產(chǎn)業(yè)鏈影響是玻璃的需求受影響明顯，地產(chǎn)開工已經(jīng)推遲兩周，玻璃深加工和普通運(yùn)輸目前尚無開工通知，而玻璃由于生產(chǎn)相對較為剛性，供需矛盾較大，而原料庫存相對較少，造成部分廠家有一定程度限產(chǎn)，但玻璃生產(chǎn)線限產(chǎn)難度較大，玻璃需求停滯，生產(chǎn)剛性，玻璃廠家?guī)齑姹┰觯瑤齑鏋槎嗄陙砀唿c(diǎn)。

 

      情況一：假設(shè)上下游在2月29日完全恢復(fù)正常。

 

      玻璃庫存已經(jīng)累積至60天左右，開工后玻璃廠家降價(jià)去庫存不可避免，玻璃期價(jià)下跌相對較為確定，下跌時(shí)間需看加玻璃深加工企業(yè)開工成都和玻璃庫存下降速度，根據(jù)目前的庫存水平，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下跌時(shí)間會較長。

 

      純堿生產(chǎn)企業(yè)的開工率由于虧損在去年12月至今年1月份已經(jīng)有不同程度的減產(chǎn)，純堿的庫存累積和供需矛盾不是特別明顯，價(jià)格承壓主要表現(xiàn)在運(yùn)輸受限和輕堿需求減少，玻璃價(jià)格下滑，玻璃生產(chǎn)企業(yè)有可能向純堿生產(chǎn)企業(yè)壓價(jià)。2019年12月份純堿月度產(chǎn)量為254萬噸，根據(jù)開工率預(yù)計(jì)1月份產(chǎn)量為227萬噸，如果2月份之后下游物流可以完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)2月份純堿產(chǎn)量在208萬噸。純堿產(chǎn)量相比高峰期將減少18%左右，而純堿庫存依然在增加，由此可見純堿需求的下降幅度有多大。目前純堿期貨升水現(xiàn)貨80-100元/噸左右，有少量的無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會，建議純堿1600元/噸左右試空，1500左右止盈或試多。

 

      情況二：假設(shè)疫情2月底之前不好轉(zhuǎn)，企業(yè)復(fù)工需推遲在3月之后。

 

      玻璃庫存已經(jīng)累積至較高位置，如果繼續(xù)推遲復(fù)工時(shí)間，玻璃企業(yè)的庫存將會累積至70-80天左右，復(fù)工后玻璃企業(yè)去庫的壓力會較大，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度和速度將會比情況一更為嚴(yán)重。沙河和湖北地區(qū)節(jié)前在1600-1700元/噸左右，如果庫存累積至這么高的水平，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格有可能出現(xiàn)300-500元/噸的跌幅，而能否企穩(wěn)則需看加工企業(yè)的復(fù)工程度。

 

      如果企業(yè)復(fù)工推遲在3月之后，純堿2月份產(chǎn)量減少至208萬噸，53月份的產(chǎn)量也會下降至210-220萬噸左右，純堿庫存壓力難以緩解，則純堿現(xiàn)貨價(jià)格難以上行，預(yù)計(jì)純堿期貨價(jià)格在1450-1550之間運(yùn)行，不輕易試多，關(guān)注無風(fēng)險(xiǎn)套利上沿1580左右的做空機(jī)會。