建材：玻璃庫存大幅下降預(yù)示著什么

 

        水泥股表現(xiàn)相對較好或因基本面受貿(mào)易問題影響較小，且外部環(huán)境的不穩(wěn)定也可能強化增加國內(nèi)投資的預(yù)期，因此可以看到基建屬性更強的冀東等表現(xiàn)更好。

 

        玻璃庫存的大幅下降預(yù)示著什么？本周全國重點浮法企業(yè)庫存總量3503萬重箱，較節(jié)前下降248萬重箱，幅度6.6％。4月下旬以來玻璃庫存已連續(xù)數(shù)周出現(xiàn)大幅度下降，當(dāng)前庫存已低于去年同期水平。按照地產(chǎn)施工順序來看，玻璃的使用早于地產(chǎn)竣工，因此我們可以將玻璃作為先行指標(biāo)來預(yù)判竣工行為。對于玻璃庫存的大幅下降是否由需求改善帶動，我們?nèi)匀恍枰獯饚讉€問題：

 

        1）是否為供給大幅縮減帶來庫存下降？從2019年以來的供給表現(xiàn)看，共冷修2條、新點火2條、復(fù)產(chǎn)3條，凈新增日熔量約3000噸；單從4月看，凈新增1750噸。因此玻璃庫存下降并未因為冷修停產(chǎn)增多導(dǎo)致的供給減少。

 

        2）是否為經(jīng)銷商補庫導(dǎo)致的庫存轉(zhuǎn)移？2019年以來玻璃價格處于下跌態(tài)勢，因此有觀點認(rèn)為庫存的下降或因企業(yè)主動去庫存使得庫存轉(zhuǎn)移至貿(mào)易商。

 

        考慮到貿(mào)易商自2018年以來一直較為悲觀，在市場未發(fā)生大的變化時，或不會大范圍囤貨，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，當(dāng)前下游貿(mào)易商多為按單采購。

 

        看好2019年竣工改善。綜上，我們認(rèn)為作為竣工先行指標(biāo)的玻璃需求或已開始改善。此外從電梯產(chǎn)量看，一季度累計增長17.2％，或反映出房地產(chǎn)施工進(jìn)度的推進(jìn)在加快。考慮到今年融資環(huán)境顯著改善、交房合同的約束以及微觀上大地產(chǎn)商2019年計劃竣工面積較去年明顯增加，我們繼續(xù)看好下半年竣工高峰來臨，行業(yè)需求有望改善，后周期品種有望持續(xù)受益，精選α屬性更強的標(biāo)的：

 

        1）關(guān)注自身具備較強提份額能力的三棵樹和帝歐家居。三棵樹工程市場保持快速增長，一二線家裝市場也有望逐步放量；帝歐家居與下游大地產(chǎn)商合作密切且在不斷開拓新地產(chǎn)客戶，業(yè)績增長確定高。兩者較低的市場份額和B端的屬性代表著更大的量的彈性，同時兩家公司均具備規(guī)?；瘍?yōu)勢，進(jìn)一步增厚盈利彈性；2）重點關(guān)注石膏板品牌化趨勢帶來長期盈利中樞提升的北新建材(000786)。若美廢指標(biāo)持續(xù)收緊，下半年公司或?qū)⑹芤孀o(hù)面紙上漲帶來的產(chǎn)品價格提升；3）關(guān)注一二線銷售占比較高的偉星新材(002372)、兔寶寶(002043)，或更為受益二手房銷售的改善。