玻璃市場：現(xiàn)階段玻璃期貨需要修補貼水

　　

　　長期趨勢有利于空頭

　　

　　從長期趨勢看，未來一年玻璃價格下行壓力會比較大。關(guān)鍵的原因，一方面，房地產(chǎn)市場進入去庫存周期，房地產(chǎn)投資總額及投資增速都在不斷下滑，這就導(dǎo)致未來玻璃需求端將持續(xù)疲軟。另一方面，近三年來玻璃產(chǎn)能不斷擴張，截至今年8月底，玻璃實際產(chǎn)能達到15.3萬重量箱，實際產(chǎn)能增長32%。這種結(jié)構(gòu)性供需矛盾需要玻璃產(chǎn)業(yè)不斷降低產(chǎn)能來適應(yīng)需求下滑，而通過市場來調(diào)節(jié)產(chǎn)能的方式只能是價格下跌，行業(yè)利潤下滑直到虧損來實現(xiàn)。正因如此，長期來看玻璃價格下跌的可能性仍然較大，但是期貨市場需要合理地反映這種趨勢。

　　

　　大幅貼水不利于趨勢性下跌

　　

　　目前，玻璃期貨1501合約貼水華中市場價170元/噸，貼水幅度17%；貼水河北沙河市場價240元/噸，貼水幅度24%，這不利于目前的空頭。就在7—9月玻璃期貨糾結(jié)于上漲和下跌的時候，現(xiàn)貨市場價格則出現(xiàn)一路攀升，主產(chǎn)區(qū)河北沙河的現(xiàn)貨價格一路跳漲，甚至出現(xiàn)兩周上漲150元/噸的局面，雖然后來經(jīng)歷了小幅調(diào)整，但最近再次重拾漲勢。

　　

　　與此同時，玻璃期貨市場另一個重要標的市場，華中地區(qū)的玻璃價格在最近兩個月也是步步高升，武漢長利市場價上漲了120元/噸。目前玻璃現(xiàn)貨市場暫時并未出現(xiàn)疲軟跡象，甚至在未來的一兩個月可能還會上漲40—60元/噸。屆時如果玻璃期貨1501合約價格定在1000元/噸，那么期貨價格將貼水華中現(xiàn)貨價格210—230元/噸，貼水沙河現(xiàn)貨價格300元/噸。如果玻璃期貨1501合約在1000元/噸位置出現(xiàn)持續(xù)下跌，下跌至前期低位975元/噸附近，那么玻璃期貨1501合約將貼水華中現(xiàn)貨價格250元/噸以上，貼水沙河現(xiàn)貨價格330元/噸以上。這樣的結(jié)構(gòu)對多頭太有利，而對空頭太不利。

　　

　　現(xiàn)階段玻璃期貨需要修補貼水

　　

　　從歷史期現(xiàn)價差來看，此前玻璃期貨各個合約在交易活躍期貼水武漢長利現(xiàn)貨價格最大為100元/噸左右，而目前這種貼水幅度則高出最高貼水7%，甚至后期有進一步擴大的趨勢。很顯然非常不利于期貨價格的繼續(xù)下跌，因為雖然玻璃價格的趨勢是下跌，但下跌的節(jié)奏不確定，如果未來玻璃現(xiàn)貨價格下行速度緩慢，到了12月仍未出現(xiàn)較大幅度的下跌，而此時的期貨價格卻仍維持目前的高貼水，那么多頭完全可以再次上演1409合約期現(xiàn)回歸的好戲。

　　

　　另外，以武漢長利的市場價來計算，現(xiàn)階段玻璃期貨貼水170元/噸，但是如果1501合約倉單價格與1409合約一樣跟隨河北沙河定價，那么現(xiàn)在期貨貼水幅度就達到了24%，然而玻璃現(xiàn)貨此前四個月的跌幅也不過是20%左右。因此現(xiàn)階段玻璃期貨需要修補貼水，將貼水幅度至少修補到武漢長利的市場價80元/噸是較為合理的結(jié)構(gòu)。總之，目前玻璃期貨大幅貼水，空頭獲利后可逐步撤兵。后期在玻璃現(xiàn)貨價格尚未大幅下跌的情況下，一兩個月內(nèi)期價或以區(qū)間振蕩為主。