秦皇島調研：玻璃多頭是紙老虎

 

        玻璃現(xiàn)貨市場廠家?guī)齑娼Y束了6月中旬以來的持續(xù)下降趨勢，近期各個廠家?guī)齑娑汲霈F(xiàn)不同程度上升。矛盾較為突出的是東北地區(qū)和京津唐地區(qū)。從我們統(tǒng)計的數(shù)據(jù)看，我們選取的幾個東北廠家總庫存6月初為318萬重量箱，而到我們此次調研結束當周，東北庫存已經(jīng)上漲至397萬重量箱，環(huán)比上漲24%。京津唐地區(qū)也從6月初的255萬重量箱上漲至目前的278萬重量箱，環(huán)比上漲10%；華中湖北地區(qū)庫存小幅上漲，由6月初的177萬重量箱小幅上漲至目前的179萬重量箱，環(huán)比上漲1%。

 

        值得注意的是，6月初是此輪玻璃下跌過程中玻璃庫存階段性高點。經(jīng)過2周的庫存下降后，近期大部分地區(qū)庫存重新上漲，對市場的價格壓力非常大。就在我們調研的當周，沙河地區(qū)的玻璃價格已經(jīng)結束反彈，下跌至6月初的底部區(qū)域。

 

        我們實地調研的情況與我們統(tǒng)計的庫存數(shù)據(jù)比較符合。秦皇島耀華廠區(qū)有兩條生產(chǎn)線，日產(chǎn)量為1100噸。我們看到耀華廠區(qū)庫存已經(jīng)堆積如山，倉庫內已經(jīng)無法裝下不斷生產(chǎn)的玻璃，部分玻璃被堆放在倉庫外面并用油布包裹。

 

        從倉庫內堆積的玻璃生產(chǎn)銘牌來看，大部分為5~6月初產(chǎn)出的玻璃，有的甚至是3月產(chǎn)出的玻璃。通常情況下，玻璃下游庫存周期在15~20天左右。耀華廠區(qū)玻璃庫存已經(jīng)明顯超出合理去庫存時間。由此可見，京津唐地區(qū)玻璃需求疲軟，供需失衡較為嚴重。

 

        東北低價玻璃

 

        東北市場的低價玻璃正在沖擊京津唐地區(qū)。更加不利的是，東北市場的低價玻璃已經(jīng)通過海運沖擊山東、江蘇、上海、浙江等地區(qū)。運至上海的海運成本大致在230元/噸。

 

        傳統(tǒng)上，東北市場是京津唐地區(qū)廠家主要需求市場之一。但是，隨著2012年迎新集團開始進入東北市場，東北市場的競爭愈發(fā)激烈，產(chǎn)能擴張非常嚴重。2012~2014年，東北市場產(chǎn)能增長高達50%。在迎新集團與信義集團的激烈交鋒中，東北的玻璃價格也一落千丈，僅2014年前兩個季度東北玻璃價格即下跌了24%。如果從2013年10月來算，東北玻璃價格在三個季度下跌幅度則達到驚人的34%，以至于京津唐地區(qū)的玻璃徹底被掃出東北玻璃市場。

 

        現(xiàn)階段，不僅京津唐地區(qū)的玻璃不再能夠進入東北，東北玻璃反而開始逐步進入京津唐地區(qū)。從大量外銷至東北到現(xiàn)階段被東北玻璃沖擊，京津唐地區(qū)的玻璃廠家承受著巨大的壓力。不僅華北，據(jù)我們調研了解的情況，現(xiàn)在東北低價玻璃已經(jīng)通過海運賣到山東、江蘇以及上海地區(qū)。運至華東江浙地區(qū)的運費大致在230元/噸。如果以目前的出廠價來看，東北玻璃運至華東的市場價在1150元/噸，而目前江蘇華爾潤的市場報價在1160元/噸?，F(xiàn)階段，東北廠家?guī)齑娉掷m(xù)高漲，后市東北玻璃價格必將持續(xù)下跌，那么華東市場的玻璃價格重心也將被東北玻璃帶下來。

 

        東北市場貿(mào)易商

 

        失去庫存蓄水池作用

 

        東北市場貿(mào)易商在年初以來的跌價中損失慘重。以2013年底的冬儲價來算，東北地區(qū)貿(mào)易商每噸至少虧損200元，造成現(xiàn)階段東北貿(mào)易商無法起到庫存蓄水池的作用。

 

        2013年底，玻璃現(xiàn)貨市場一片紅火，東北市場玻璃價格在2013年12月底仍然維持1400元/噸的高價。在這種情況下，東北玻璃貿(mào)易商大量在1150元/噸進行冬儲。然而，2014年初，玻璃價格迅速跌至900~920元/噸區(qū)間。而東北玻璃需求通常要到4月以后才會啟動。這種情況下，東北玻璃貿(mào)易商冬儲玻璃直接虧損200元/噸以上。市場的劇烈變化導致東北玻璃貿(mào)易商已經(jīng)無力采購玻璃，造成東北玻璃廠家?guī)齑嬷本€攀升，鮮有下降。

 

        正因為東北玻璃市場存在需求繼續(xù)下滑、產(chǎn)能繼續(xù)擴充、貿(mào)易商喪失市場緩沖作用三大不利因素，東北市場未來下跌幅度一定是幾個區(qū)域中最大的。而東北玻璃現(xiàn)在通過海運沖擊華東市場，可能會帶動華東玻璃價格下跌。

 

        操作策略

 

        我們仍然堅持此前對玻璃01合約目標價800元/噸的觀點，且出現(xiàn)這種情況的概率較大，持有至12月底平倉。09合約的大跌可能會在7月底8月中旬初到來，其底部仍有可能到達950元/噸。

 

        從市場矛盾的角度看，01合約目前的價格更不合理，目前01合約的定價遠遠沒有考慮到冬季市場需求更加疲軟的因素。如果考慮2014年的房地產(chǎn)愈加疲軟的因素，玻璃01合約目前的價格明顯偏高。因此，操作上主要倉位應放在01合約上，09合約空單則持有至8月中下旬。

 

        關于價格合理的底部應當是市場出現(xiàn)大規(guī)模非常規(guī)檢修時出現(xiàn)，檢修成本在4000萬左右，那么玻璃虧損至少要大過檢修成本才會出現(xiàn)非常規(guī)檢修。當沙河玻璃價格跌破800后，虧損生產(chǎn)損失更大，廠家才可能會出現(xiàn)大面積非常規(guī)檢修。