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玻璃期貨自2012年12月3日上市后就備受青睞。2013年上半年日均成交量逾230萬手，最高的一天達到460萬手。而僅僅不到一年時間，該品種如今的成交量僅為40萬手，還不到其巔峰時的十分之一。昔日的明星品種為何風(fēng)光不再?玻璃期貨還能否重振雄風(fēng)?記者就此進行了調(diào)查。
被指定為交割庫即多一條銷售渠道
“玻璃期貨可以幫助企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨價格大幅波動風(fēng)險，尤其是在產(chǎn)能過剩、價格下跌的時候。”招金期貨分析師孫啟宏表示。
金晶科技有限公司期貨部焦勇剛表示，如果玻璃生產(chǎn)企業(yè)不參與套期保值，那么在產(chǎn)能剛性不可調(diào)節(jié)的情況下，就只能面對虧損預(yù)期而束手無策。
孫啟宏介紹說，玻璃生產(chǎn)企業(yè)可以現(xiàn)貨價格、期貨價格、成本價格來衡量何時入市。如果期貨價格在成本價之上，就可以在期貨市場賣出一部分。如果價格漲了，就相當(dāng)于玻璃提前銷售，只是便宜地賣掉。如果價格降了，期貨上賣出的產(chǎn)品可以對沖生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。我國絕大部分期貨品種都可以通過單純倉庫或者倉庫、廠庫混合的方式交割，而玻璃因其不宜運輸、原片不易儲存等產(chǎn)品特性，是唯一只能由廠庫交割的品種，即交割的產(chǎn)品必須由被指定為交割庫的玻璃企業(yè)生產(chǎn)。“這意味著，被指定為交割庫的玻璃生產(chǎn)企業(yè)，除了參與期貨交易進行避險，還多出了一條銷售渠道。”孫啟宏表示。目前國內(nèi)保持活躍度的玻璃交割庫有13家，山東就占3家。
升貼水標(biāo)準(zhǔn)失衡期現(xiàn)貨價格背離嚴(yán)重
從絕對數(shù)值上看，玻璃期貨的成交量和持倉量較上市初期均有較大減幅，行情火爆局面不再。這是孫啟宏對目前玻璃期貨市場的判斷。
“究其原因，一個是隨著玻璃期貨上市時間的推移，市場炒新熱情逐漸消退。”孫啟宏表示。另外的原因被孫啟宏歸結(jié)為玻璃產(chǎn)品本身區(qū)域性、升貼水標(biāo)準(zhǔn)失衡等因素。
玻璃不宜運輸、市場價格區(qū)域性強，這在期貨市場上需要合理的升貼水來彌補。而目前期貨合約在設(shè)計上存在不盡完善之處，尤其是升貼水標(biāo)準(zhǔn)的失衡，致使玻璃期貨價格與現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)明顯背離。大半年以來，期價長期低于現(xiàn)貨價格，進而導(dǎo)致市場參與者總體趨少。
期現(xiàn)貨價格背離嚴(yán)重造成玻璃期貨一直處于空獨市場，產(chǎn)業(yè)鏈上的賣方缺乏操作機會。市場人士擔(dān)心，以這樣的惡性循環(huán)長此以往，玻璃期貨恐怕連做空都做不動了。
買方方面，雖然各個交割庫的玻璃都要求符合國家標(biāo)準(zhǔn)，但因為國標(biāo)與生產(chǎn)實際要求相比太寬泛，交割的玻璃難與買方企業(yè)生產(chǎn)需求相匹配。再加上長期期貨貼水導(dǎo)致運輸成本容易吃掉利潤，買方只能做出在交割地銷售的選擇。而這又要求其必須在當(dāng)?shù)赜袖N售渠道，對買方來講也很難做到。此外，玻璃行業(yè)風(fēng)險分布集中在上游，下游企業(yè)利潤固定，沒有參與期貨交易的動力也是買方入場不積極的原因之一。
中長期參與者日益增多市場趨于理性
孫啟宏表示，玻璃期貨是我國獨有的期貨品種。這樣的新生事物如何發(fā)展，對市場各方、尤其是期貨交易所是個巨大的考驗。
“不過，在期現(xiàn)背離較為嚴(yán)重的背景下，玻璃期貨仍能維持當(dāng)前的成交是可觀的。”孫啟宏表示。近期，玻璃期貨成交量、持倉量較年初以來有所回升，日均成交量由1月份的39.6萬手穩(wěn)步增長到47.6萬手，日均持倉量由1月份的29.2萬手增長到36.5萬手；從換手率(即成交量與持倉的比值)來看，已由上市初的2—8的寬幅波動，逐漸回落到0.5—2之間，表明市場參與者中，短炒情緒在逐步減弱，中長期參與者日益增多，市場趨于理性。
至于交割問題制約產(chǎn)業(yè)鏈的參與，孫啟宏表示交易所已經(jīng)在著手解決。后期，將從基準(zhǔn)地、升貼水、規(guī)范廠庫非標(biāo)產(chǎn)品與基準(zhǔn)品價差標(biāo)準(zhǔn)等多個角度入手，出臺一系列變更及完善措施，使市場運行環(huán)境更為切合現(xiàn)貨實際，提高市場各方的參與積極性的同時，真正實現(xiàn)為現(xiàn)貨經(jīng)營保駕護航。
