玻璃支撐位易碎 開展新市場分析

 

      現(xiàn)價如期回落，利空緩慢發(fā)酵。10月末，玻璃現(xiàn)貨市場如期迎來需求淡季。華北、華中領先降價，華東、華南跟隨。10月下旬以來華北華中累計降幅在20元/噸左右，華東華南部分廠商降幅近40元/噸。期價收斂區(qū)華北華中近期跌勢雖有放緩，但隨著地區(qū)間價差的收斂，全國性整體降價日益臨近。從稍長一點的月度周期來看，盡管8、9月份房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)差強人意，但土地購置面積同比持續(xù)負增長，長周期需求復蘇難抱太多預期。淡季配合供需結構性惡化，現(xiàn)價下跌趨勢明朗。

 

　　同步指標庫存數(shù)據(jù)連續(xù)三周環(huán)比攀升至2766萬重量箱，同比增速約4%?，F(xiàn)價降幅超預期，廠商對后市悲觀心態(tài)趨于一致。北方首輪冬儲定價1100元/噸，處于歷年同期低點。但鑒于11月面臨倉單注銷的問題，廠商悲觀情緒短期并未能在盤面?zhèn)}單上得到體現(xiàn)。

 

　　從季節(jié)性角度來看，5月為年內(nèi)相對旺季，1405合約對應基本面應好于1401。但由于1401和1405合約在一個倉單有效周期之內(nèi)，買近賣遠操作的便利使得1405較1401升水難以高過其持倉成本。主力1405合約走勢受1401鉗制，且行業(yè)基本面惡化趨勢明朗，旺季升水預期難成立。

 

　　與以往相似的是，此輪價格回落過程中，期現(xiàn)走勢再次呈現(xiàn)背離。表現(xiàn)在，現(xiàn)貨價10月末如期下滑，而期價反倒止跌回升。究其原因在于，自9月開始，市場已提前消化淡季預期，反映在期價較現(xiàn)貨價格持續(xù)深貼。期現(xiàn)倒掛的貼水結構阻礙了現(xiàn)價走低對盤面的沖擊。然而，隨著期現(xiàn)收斂，貼水結構對多頭的保護作用也開始減弱。截至11月7日，主力1405較最低現(xiàn)貨盤面價貼水已然收窄至22元/噸。淡季現(xiàn)價繼續(xù)下跌趨勢明確，多頭保護傘面臨失效風險。

 

　　期價短期支撐同時來自11月關鍵會議之前的政策紅利。環(huán)保整治問題愈演愈烈，市場預期會議之后將出臺更為嚴厲的整治措施，從而抑制產(chǎn)能、利多期價。但筆者認為，即使會議中出現(xiàn)重磅措施，能直接落實到明年5月甚至1月值得商榷。且整治措施直接關?，F(xiàn)有產(chǎn)能可能性不大。今年累計新增生產(chǎn)線25條，為近五年最高點。在今年上游廠商加速投產(chǎn)的背景下，四季度供給超量過剩已是定局。配合同步指標庫存已經(jīng)表現(xiàn)疲乏，玻璃期價易跌難漲。

 

　　綜上，隨著淡季利空因素發(fā)酵，玻璃長期空頭趨勢難以扭轉。10月末期價支撐除了宏觀因素配合之外，多來自市場對5月季節(jié)性需求回暖及盤面期現(xiàn)倒掛的配合。但在11月倉單注銷之后，這兩個利多支撐將開始失效。價格和庫存數(shù)據(jù)均支撐后市現(xiàn)價大幅下跌的判斷?？紤]到即將召開十八大會議政策紅利以及升貼水修訂帶來的不確定性。建議在11月中旬再次布局空單。