玻璃與期指套利機(jī)會(huì)分析

      玻璃期貨自上市以來(lái)，由于其波動(dòng)幅度較大，單邊投機(jī)存在較大風(fēng)險(xiǎn)，難以持續(xù)穩(wěn)定盈利。為了降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定收益，此時(shí)跨品種套利成為較為理想的選擇。
      筆者研究發(fā)現(xiàn)，玻璃期貨與股指期貨加權(quán)指數(shù)的相關(guān)性高達(dá)0.9349，理論上可進(jìn)行玻璃期貨與股指期貨的跨品種套利。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)G09/IF加權(quán)在[0.56 0.6]區(qū)間的概率為86.68%，超出該范圍即出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

      玻璃與期指相關(guān)性較強(qiáng)

　　玻璃價(jià)格走勢(shì)受地產(chǎn)因素影響較大。目前5mm交割級(jí)玻璃主要用于房地產(chǎn)，地產(chǎn)需求占到玻璃總需求量的70%，而滬深300權(quán)重股中地產(chǎn)股較多，這就導(dǎo)致玻璃期貨主力合約價(jià)格走勢(shì)與股指期貨走勢(shì)趨同性非常明顯。

　　選擇的研究對(duì)象是自2012年12月3日玻璃上市以來(lái)至2013年4月19日玻璃1309合約與IF加權(quán)指數(shù)。首先通過(guò)直接對(duì)比玻璃1309合約走勢(shì)與IF加權(quán)走勢(shì)，從直觀上分析玻璃1309合約在關(guān)鍵變盤(pán)時(shí)段滬深300指數(shù)的走勢(shì)表現(xiàn)，其次量化玻璃1309合約與滬深300指數(shù)相關(guān)性。

　　在玻璃1309合約與股市走勢(shì)對(duì)比方面，股市在2012年12月4日見(jiàn)底，而玻璃1309合約在2012年12月12日見(jiàn)底，自2012年12月13日以后二者都開(kāi)始了近1個(gè)半月的持續(xù)上漲行情。此外二者都在2013年1月15日—1月25日展開(kāi)了一波弱勢(shì)調(diào)整行情；玻璃1309合約在2月6日見(jiàn)頂，股市在2月18日見(jiàn)頂，除去春節(jié)假期，二者達(dá)到頂部時(shí)間僅相差兩個(gè)交易日。

　　節(jié)后股市與玻璃走勢(shì)持續(xù)疲軟。但是在3月5日和3月6日股市出現(xiàn)連續(xù)兩天的大幅反彈。此時(shí)玻璃1309合約并未跟隨反彈，而是仍舊走出振蕩偏弱態(tài)勢(shì)。二者走勢(shì)的背離意味著二者中有一個(gè)走勢(shì)是不可持續(xù)的。此時(shí)觀察螺紋鋼和焦炭的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)螺紋鋼與焦炭屬于偏弱走勢(shì)，由此可推論股市在3月5日及3月6日的反彈行情僅是短期走勢(shì)，后市仍將維持弱勢(shì)調(diào)整。

　　在玻璃1309合約與股市的相關(guān)性量化方面，經(jīng)過(guò)測(cè)算，二者相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.9349。通常情況下，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.8即表示有很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)達(dá)到1則表示二者完全正相關(guān)。

　　玻璃與期指套利分析

　　鑒于玻璃期貨與股指期貨較強(qiáng)的相關(guān)性，二者之間出現(xiàn)非常規(guī)走勢(shì)時(shí)即存在較好的套利機(jī)會(huì)。我們選擇自玻璃上市以來(lái)到4月19日的二者走勢(shì)作為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)FG1309/IF加權(quán)大部分時(shí)間都處于[0.56 0.6]區(qū)間內(nèi)?？紤]到玻璃上市初期，整個(gè)市場(chǎng)不夠成熟，因此剔除上市第一天玻璃數(shù)據(jù)。

　　經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)G1309/IF加權(quán)≥0.6的概率為6.66%,≤0.56的概率為6.66%。需要指出的是，由于玻璃上市時(shí)間較短，統(tǒng)計(jì)樣本容量偏小，使得上述概率誤差可能較大，但作為套利參考指標(biāo)仍具有重要作用。

　　依據(jù)上述統(tǒng)計(jì)，可考慮在FG1309/IF加權(quán)≥0.6進(jìn)行賣出FG1309，買入相同價(jià)值的股指期貨，在該值接近0.56時(shí)平倉(cāng)；同時(shí)在FG1309/IF加權(quán)≤0.56時(shí)可進(jìn)行買入FG1309，賣出相同價(jià)值的股指期貨，在比值達(dá)到0.6附近平倉(cāng)。

　　經(jīng)過(guò)持續(xù)觀察，筆者發(fā)現(xiàn)在多頭較為強(qiáng)勢(shì)、市場(chǎng)單邊上行的情況下，玻璃波動(dòng)幅度較股指更大，其走勢(shì)相對(duì)更強(qiáng)，表現(xiàn)為玻璃與股指的比值走高。而在市場(chǎng)轉(zhuǎn)為空頭強(qiáng)勢(shì)的情況下，玻璃期貨則更為弱勢(shì)，玻璃與股指比值走低。

　　之所以出現(xiàn)上述情況，主要是因?yàn)楣芍钙谪泤⑴c者多為成熟的機(jī)構(gòu)投資者。多空雙方博弈充分，且通常主力合約離交割期較短，股指期貨難以擺脫滬深300指數(shù)的牽制出現(xiàn)大幅波動(dòng)。而目前的玻璃期貨在交割方面對(duì)期貨價(jià)格牽制力度相對(duì)較?。阂环矫?，玻璃期貨目前注冊(cè)倉(cāng)單主要集中在河北地區(qū)，華東與華南較少。由于玻璃的運(yùn)輸成本較高，導(dǎo)致南方市場(chǎng)參與者不可能去河北交割。這種地域上的限制，使得玻璃交割對(duì)玻璃期貨價(jià)格的牽制相對(duì)較小，在缺乏交割限制的情況下，玻璃期貨價(jià)格波動(dòng)幅度較大。另一方面，玻璃期貨主力合約離交割期時(shí)間較長(zhǎng)，允許價(jià)格在一個(gè)較寬的范圍波動(dòng)而不用受到交割的牽制。

　　目前FG/IF加權(quán)已經(jīng)跌至0.54附近，從股指角度看玻璃有超跌之嫌。鑒于近期股指、玻璃雙雙觸底反彈，F(xiàn)G/IF加權(quán)比值有回升態(tài)勢(shì)，此時(shí)可考慮買入玻璃1309賣出相同價(jià)值的股指期貨。