玻璃行業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存低位

      下游市場(chǎng)需求尚未啟動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存普遍處于低位或近乎空倉(cāng)。近日，我們對(duì)華東區(qū)域(上海、杭州、無(wú)錫、合肥、江蘇部分地區(qū))以及華北部分玻璃經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行了調(diào)研，發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷(xiāo)商的普通浮白庫(kù)存普遍較低，近半數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商處于空倉(cāng)狀態(tài)。主要原因有以下幾個(gè)：①2月整體市場(chǎng)未完全啟動(dòng)，仍然處于淡季，各地開(kāi)工項(xiàng)目也并不多，加上江浙部分地區(qū)近期雨水較多，開(kāi)工較少，整體需求仍然較為疲軟，經(jīng)銷(xiāo)商補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)；②雖然當(dāng)前玻璃價(jià)格處于低位(4mm約為65-70元/重箱)，但增加庫(kù)存的資金成本較高，企業(yè)傾向于接到訂單直接向廠房拿貨，送至下游加工廠或者終端需求；③經(jīng)銷(xiāo)商普遍認(rèn)為短期內(nèi)4-6月份雖有下游地產(chǎn)需求季節(jié)性回暖，但中長(zhǎng)期來(lái)看，地產(chǎn)需求變化難以判斷，短期內(nèi)可能會(huì)有補(bǔ)庫(kù)，但是仍然保持保守觀望態(tài)度為主，若二季度或者6月之后需求能夠啟動(dòng)，市場(chǎng)真正趨勢(shì)性回暖，則會(huì)考慮大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)。
        短期停窯率仍將上升，玻璃價(jià)格或?qū)⒒厣?，但提升空間及速度低于往年。當(dāng)前大多中小玻璃企業(yè)處于持續(xù)嚴(yán)重虧損以及停窯之間的抉擇，部分經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為由于地產(chǎn)調(diào)控難見(jiàn)放松，預(yù)計(jì)停窯線總數(shù)將會(huì)繼續(xù)攀升，從而短期內(nèi)改善行業(yè)的供給。大家對(duì)于未來(lái)需求情況仍保持中性或略微悲觀，預(yù)計(jì)是一個(gè)弱復(fù)蘇。
        維持“行業(yè)盈利底部，關(guān)注去庫(kù)存進(jìn)展，靜待需求變化”觀點(diǎn)。我們認(rèn)為，此次調(diào)研與我們之前行業(yè)報(bào)告觀點(diǎn)基本一致。超預(yù)期部分在于：①部分經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存比我們之前預(yù)計(jì)的要低；②經(jīng)銷(xiāo)商的觀望態(tài)度比我們想象的略有嚴(yán)重。
        主要推薦公司：南玻A(維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí))、旗濱集團(tuán)(維持“增持”評(píng)級(jí))?？紤]到南玻、旗濱符合未來(lái)行業(yè)向集中度提高以及深加工轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，比行業(yè)其他公司具有更大優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)南玻11-13年EPS為0.62/0.76/0.98元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)；旗濱11-13年EPS為0.32/0.36/0.44元，維持“增持”評(píng)級(jí)。