玻璃行業(yè)：景氣不容樂(lè)觀 繼續(xù)關(guān)注特種玻璃

      一季度玻璃行業(yè)產(chǎn)銷形勢(shì)良好。2011年1-3月全國(guó)平板玻璃行業(yè)累計(jì)共生產(chǎn)平板玻璃1.74億重量箱，同比增長(zhǎng)13.60%。其中重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)生產(chǎn)9464萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)14.70%。從銷量來(lái)看，1-3月份累計(jì)銷售8905萬(wàn)重量箱，同比增長(zhǎng)18.70%。今年以來(lái)玻璃銷售呈現(xiàn)出較為旺盛的格局，主要由于一季度下游地產(chǎn)新開工面積及竣工面積呈現(xiàn)出較快增長(zhǎng)。

　　平板玻璃后期將進(jìn)入去庫(kù)存階段。從平板玻璃企業(yè)庫(kù)存變化來(lái)看，行業(yè)在經(jīng)歷了2009年去庫(kù)存，2010年補(bǔ)庫(kù)存后，今年一季度則出現(xiàn)了去庫(kù)存化的小周期。我們認(rèn)為這主要是因?yàn)槟瓿蹁N售旺盛企業(yè)生產(chǎn)熱情較高，但目前玻璃行業(yè)的主要應(yīng)用下游汽車行業(yè)產(chǎn)銷售增速呈現(xiàn)出進(jìn)一步下降的態(tài)勢(shì)，地產(chǎn)前三個(gè)月竣工面積增速有所上升，但考慮到今年受制于宏觀調(diào)控的因素地產(chǎn)交易量會(huì)有所下降，后期地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度或?qū)⒎啪?。目前平板玻璃企業(yè)庫(kù)存水平相對(duì)較高，我們判斷二季度企業(yè)基于未來(lái)下游需求的不確定性，還將進(jìn)一步消化庫(kù)存。

　　平板玻璃價(jià)格或?qū)⑿》鹗幓芈洹母》úＡ贩N的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，自09年下半年玻璃價(jià)格走出低谷大幅反彈以來(lái)，一直在高位小幅震蕩。從去年底開始到今年一季度價(jià)格呈現(xiàn)回落趨勢(shì)。我們判斷后期在下游需求低迷，行業(yè)庫(kù)存較高的格局下，玻璃價(jià)格走勢(shì)會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢(shì)。

　　行業(yè)景氣判斷：產(chǎn)能釋放壓力大，短期景氣不容樂(lè)觀。2010年我國(guó)新增平板玻璃生產(chǎn)線34條，新增產(chǎn)能1.3億重量箱，全國(guó)平板玻璃產(chǎn)能已達(dá)8.9億重量箱，產(chǎn)能利用率已降至70%左右。我們分別假設(shè)2011-2012玻璃的產(chǎn)量增速為9%和7%，新增產(chǎn)能為1.1億重量箱和0.5億重量箱，對(duì)應(yīng)淘汰量分別按照2600萬(wàn)和3000萬(wàn)重量箱測(cè)算，則2011年和2012年的產(chǎn)能利用率在70.5%和73.9%，今年行業(yè)整體的供需情況不容樂(lè)觀。

　　浮法玻璃企業(yè)盈利能力減弱。從成長(zhǎng)性來(lái)看，平板玻璃行業(yè)收入增速?gòu)娜ツ?月份到達(dá)階段高點(diǎn)后開始下滑，主要源于玻璃價(jià)格的回落。從盈利能力來(lái)看，由于玻璃生產(chǎn)的主要原材料純堿、重油和煤炭等價(jià)格均有不同程度的提高，抬高了玻璃企業(yè)的生產(chǎn)成本，而平板玻璃的價(jià)格卻在下滑，從而導(dǎo)致了行業(yè)的毛利率水平持續(xù)下滑。

　　規(guī)避普通浮法玻璃企業(yè)，繼續(xù)關(guān)注深加工玻璃和特種玻璃。我們?cè)诓Ａ袠I(yè)中，依然延續(xù)維持原來(lái)的看法，認(rèn)為深加工玻璃和特種玻璃會(huì)是主要的投資方向，主要關(guān)注的投資品種有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金剛玻璃等。