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新“國九條”發(fā)布,獨家把脈建設金融強國“三步走”

放大字體 縮小字體 發(fā)布日期:2024-04-19 來源:中國工業(yè)報 瀏覽次數:30
核心提示:■ 中國工業(yè)報吳晨4月12日,國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)?!兑庖?/div>
■ 中國工業(yè)報 吳晨

4月12日,國務院印發(fā)《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)?!兑庖姟饭簿艂€部分,這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之后,時隔十年,國務院第三次出臺的資本市場指導性文件,因而也被稱作是指導我國資本市場發(fā)展的新“國九條”。

相較于前兩版“國九條”,新“國九條”層級更高、定位更準、改革觸角更深、覆蓋面更廣,從嚴把發(fā)行上市準入關、嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管、加大退市監(jiān)管力度、大力推動中長期資金入市等九方面提出要求,體現(xiàn)了黨中央、國務院對于資本市場的高度重視。

同時,新“國九條”聚焦“中國式現(xiàn)代化”中心命題,錨定金融強國建設奮斗目標,提出了未來五年、2035年和本世紀中葉資本市場的“三步走”發(fā)展目標。

特別值得一提的是,除了回應市場關切、加強投資者尤其是中小投資者保護的相關條款外,新“國九條”首次明確表態(tài)“制定上市公司市值管理”,并納入企業(yè)內外部考核。


建設金融強國的高質量資本市場



新“國九條”從投資者保護、上市公司質量、行業(yè)機構發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設等方面,勾畫了一幅令人振奮、催人奮進的發(fā)展藍圖。


《意見》顯示,我國金融強國的建設奮斗目標將分為“三步走”:


第一步,未來五年基本形成資本市場高質量發(fā)展的總體框架。投資者保護制度機制更加完善。上市公司質量和結構明顯優(yōu)化,證券基金期貨機構實力持續(xù)增強。資本市場監(jiān)管能力和有效性大幅提高。


第二步,到2035年,基本建成具有高度適應性、競爭力、普惠性的資本市場。


第三步,到本世紀中葉,資本市場治理體系和治理能力現(xiàn)代化水平進一步提高,建成與金融強國相匹配的高質量資本市場。


“新‘國九條’從投資者保護、上市公司質量、行業(yè)機構發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設等方面,勾畫了一幅令人振奮、催人奮進的發(fā)展藍圖。我們理解,這一系列發(fā)展目標是系統(tǒng)全面的,也是層層遞進的,必須堅持市場化法治化改革方向不動搖,尊重規(guī)律、尊重規(guī)則,一步一個腳印抓落實,久久為功,堅定不移把藍圖變成現(xiàn)實。”中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱“證監(jiān)會”)主席吳清表示。


首提加強上市公司市值管理



新“國九條”提出“制定上市公司市值管理指引”此項新的政策舉措,研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內外部考核評價體系,同時依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規(guī)行為。


圍繞新“國九條”,證監(jiān)會若干配套制度規(guī)則也相繼發(fā)布。吳清表示,新“國九條”堅持系統(tǒng)思維、遠近結合、綜合施策,與證監(jiān)會會同相關方面組織實施的落實安排,共同形成“1+N”政策體系。其中,“1”就是《意見》本身,“N”就是若干配套制度規(guī)則。

2024年3月,證監(jiān)會已發(fā)布嚴把發(fā)行上市準入關、加強上市公司持續(xù)監(jiān)管等4個配套政策文件。4月12日,證監(jiān)會又發(fā)布加強退市監(jiān)管的配套政策文件,并對6項具體制度規(guī)則公開征求意見,交易所也就一批自律規(guī)則同步征求意見。

而在嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管中,新“國九條”提出“制定上市公司市值管理指引”此項新的政策舉措,研究將上市公司市值管理納入企業(yè)內外部考核評價體系,同時依法從嚴打擊以市值管理為名的操縱市場、內幕交易等違法違規(guī)行為。

2024年以來,國務院國資委頻繁“點題”央企市值管理,繼證監(jiān)會3月發(fā)布《關于加強上市公司監(jiān)管的意見(試行)》(其中圍繞市值管理提出6條措施)后,此次《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》中又再度強調了加強上市公司市值管理。

對此,中國社會科學院工業(yè)經濟研究所研究員、中國社會科學院研究生院工業(yè)經濟系教授、博士生導師曹建海告訴中國工業(yè)報,2022年以來,我國上市公司市值的全球排名出現(xiàn)了較大幅度下降,國內排名靠前的上市公司與世界知名上市公司的市值差距越來越大。特別是2023年8月至2024年2月初期間,股指持續(xù)性、幅度較大下跌,給廣大投資者帶來極為慘重的損失。

曹建海說:“我國上市公司估值較低、缺乏成長性,根本原因在于上市公司質量較低,很大部分公司上市后缺乏成長性和盈利性。另一方面,在于大股東或實控人以損害中小股東利益為盈利來源,不愿意與中小投資者共同成長、共享發(fā)展的成果。”

曹建海表示,上市公司進行市值管理,過去通常被認為是一種炒作股票、損害中小股東利益的做法。然而,在有效的監(jiān)管體系作用下,特別是在不損害中小股東利益的情況下,上市公司加強對市值的管理,防止股票價格持續(xù)、大幅度甚至劇烈的波動,是對投資者利益負責的一種態(tài)度。


共建共治共享保護中小投資者



吳清表示,一個好的市場生態(tài),機構投資者和個人投資者將共生共長、長線短線各類資金各得其所、發(fā)行人投資人相互成就、市場各參與方歸位盡責、監(jiān)管與市場良性互動,需要各相關方面一道,共同把握好投融資、一二級市場、入口與出口、場內與場外等各類均衡關系,形成共建共治共享的資本市場有效治理。


曹建海建議,加強上市公司市值管理的關鍵,是實現(xiàn)上市公司的高質量發(fā)展,要讓公司決策層和執(zhí)行層全身心投入公司高質量發(fā)展當中。在股市發(fā)生系統(tǒng)風險和局部風險之時,高質量上市公司有能力、有信心通過回購注銷、增持股票等方式,保持公司股票價格的相對穩(wěn)定,體現(xiàn)上市公司胸懷全局、救公司投資者于危難之中的社會責任感,是上市公司高質量發(fā)展的一種體現(xiàn)。

曹建海認為,目前實施市值管理的主要難點是上市公司財務狀況不佳,缺乏回購股票的現(xiàn)金流支撐。

“一些公司自上市以來,從未進行過股票分紅,并且由于盈利狀況較差,完全不具備向股東分紅的條件。實施股權激勵計劃,一定程度上也會加大公司財務成本,對于經營狀況不佳的企業(yè)存在較大困難。至于并購重組,經營困難但不符合退市政策的上市公司,由于目前普遍存在‘殼’價值,股票估值較之盈利能力偏高,成為并購重組的主要障礙?!辈芙êUf。

相對而言,經營狀況越好的上市公司,越有可能通過實施上述市值管理“工具箱”,進一步提升上市公司投資價值。這樣激勵的結果是,好的公司股價呈上升趨勢,而差的公司股價呈下降趨勢,這就為好的公司吸收合并差的公司、實現(xiàn)產業(yè)鏈資源整合創(chuàng)造了條件。目前,頭部企業(yè)整合上市公司的案例稀少,原因仍然在于上市公司不合理估值形成的市場障礙,這個障礙根本上也是傳統(tǒng)審批制的體制性障礙的結果。

對此,吳清表示,一個好的市場生態(tài),機構投資者和個人投資者將共生共長、長線短線各類資金各得其所、發(fā)行人投資人相互成就、市場各參與方歸位盡責、監(jiān)管與市場良性互動,這需要各相關方面一道,共同把握好投融資、一二級市場、入口與出口、場內與場外等各類均衡關系,形成共建共治共享的資本市場有效治理。


注意成效考核“三個認識”



“在強監(jiān)管方面,證監(jiān)會將構建全方位、立體化的資本市場監(jiān)管體系,全面落實監(jiān)管‘長牙帶刺’、有棱有角?!眳乔灞硎尽?/p>


對于市值管理的成效考核,蘭州大學經濟學院副教授周平錄告訴中國工業(yè)報,他認為,尤其需要注意長期性、風險性和艱巨性“三個認識”。

首先,需要認識到市值管理的長期性。市值管理本身是企業(yè)管理的一項重要內容,其目的是為了優(yōu)化企業(yè)價值、提升競爭力和創(chuàng)造長期利益,而不是為了操縱股價或從中獲取短期利益。因此,在設計市值管理制度時,需要充分考慮到企業(yè)長期發(fā)展的需要,避免過度追求短期股價漲幅而犧牲了企業(yè)的長期戰(zhàn)略和價值創(chuàng)造?!敝芷戒浾f。

其次,需要認識到市值管理的風險性。股價操縱和內幕交易是嚴重違法行為,違法者將受到法律的懲罰。因此,強調市值管理存在操縱風險并不意味著市值管理本身有問題,而是需要更加嚴密的監(jiān)管和制度設計來規(guī)范市值管理行為,防范操縱和內幕交易的發(fā)生。

再次,需要認識到市值管理的艱巨性。市場參與者的素質和道德觀念,也是影響市值管理風險的重要因素。加強市場主體的教育和監(jiān)督,提升投資者的風險意識和識別能力,有助于減少市場操縱和內幕交易的發(fā)生。

“市值管理可能存在一定的操縱和內幕交易風險,但通過健全的制度設計、嚴格的監(jiān)管措施、加強投資者教育等手段,可以有效規(guī)避和減少這些風險,確保市值管理活動能夠真正為企業(yè)和投資者創(chuàng)造價值?!敝芷戒浄Q。

在強監(jiān)管方面,證監(jiān)會將構建全方位、立體化的資本市場監(jiān)管體系,全面落實監(jiān)管‘長牙帶刺’、有棱有角?!眳乔灞硎?,《意見》強調加強法治,圍繞大幅提升資本市場違法違規(guī)成本,完善行政、刑事、民事立體化追責體系,提出了不少硬措施。只要持之以恒抓下去,資本市場一定會更加海晏河清。

新“國九條”速覽


★一、總體要求——“五個必須”

必須堅持和加強黨的領導;

必須始終踐行金融為民的理念,更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益;

必須全面加強監(jiān)管、有效防范化解風險,穩(wěn)為基調、嚴字當頭,確保監(jiān)管 “長牙帶刺”、有棱有角;

必須始終堅持市場化法治化原則,進一步全面深化資本市場改革,統(tǒng)籌好開放和安全;

必須牢牢把握高質量發(fā)展的主題,更加有力服務國民經濟重點領域和現(xiàn)代化產業(yè)體系建設。

★二、嚴把發(fā)行上市準入關

進一步完善發(fā)行上市制度。

強化發(fā)行上市全鏈條責任。

加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度。

★三、嚴格上市公司持續(xù)監(jiān)管

加強信息披露和公司治理監(jiān)管。

全面完善減持規(guī)則體系。

強化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管。

推動上市公司提升投資價值,制定上市公司市值管理指引。

★四、加大退市監(jiān)管力度

深化退市制度改革,加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。

★五、加強證券基金機構監(jiān)管,推動行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強

推動證券基金機構高質量發(fā)展。

積極培育良好的行業(yè)文化和投資文化。

★六、加強交易監(jiān)管,增強資本市場內在穩(wěn)定性

促進市場平穩(wěn)運行。

加強交易監(jiān)管。

健全預期管理機制。

★七、大力推動中長期資金入市,持續(xù)壯大長期投資力量

建立培育長期投資的市場生態(tài),完善適配長期投資的基礎制度,構建支持 “長錢長投”的政策體系。

優(yōu)化保險資金權益投資政策環(huán)境,落實并完善國有保險公司績效評價辦法,更好鼓勵開展長期權益投資。

★八、進一步全面深化改革開放,更好服務高質量發(fā)展

著力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數字金融五篇大文章。

完善多層次資本市場體系。

堅持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全。

★九、推動形成促進資本市場高質量發(fā)展的合力

推動加強資本市場法治建設,大幅提升違法違規(guī)成本。

加大對證券期貨違法犯罪的聯(lián)合打擊力度。

深化央地、部際協(xié)調聯(lián)動。

打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監(jiān)管鐵軍。


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