2015年玻璃市場回顧

      行業(yè)景氣度先抑后揚
　　
　　2015年玻璃市場總體呈現(xiàn)出先抑后揚的“V”型走勢，于三季度實現(xiàn)觸底并將回升之勢延續(xù)至四季度末。截至到12月中旬，全國重點城市浮法玻璃均價為為1187元/噸，較年初上漲0.25%。與2014年走勢相比，今年玻璃市場價格運行區(qū)間整體下降，但在下降的趨勢和幅度上有所放緩，尤其是在下半年的反彈推動下，市場總體呈現(xiàn)震蕩筑底的態(tài)勢。
　　
　　從季度走勢來看，2015年前兩個季度玻璃市場依然延續(xù)自2014年四季度以來的下滑之勢，二季度并未迎來市場預期的小旺季行情，相反市場供需矛盾日益加劇，玻璃企業(yè)庫存達到年內(nèi)峰值；三季度，隨著“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的到來，終端需求及貿(mào)易商拿貨呈現(xiàn)復蘇，市場氣氛逐漸回暖，玻璃企業(yè)庫存亦從高位回落，市場價格實現(xiàn)觸底反彈；四季度至今，玻璃價格走勢總體保持三季度以來的回升趨勢，但進入12月份以來玻璃企業(yè)挺價的因素更為明顯，在房地產(chǎn)建筑市場步入淡季后，玻璃市場需求較三季度呈現(xiàn)逐步走弱的趨勢。
　　
　　從各區(qū)域市場的表現(xiàn)來看，以沙河地區(qū)為代表的華北市場無疑是2015年的亮點。二季度止跌企穩(wěn)，三季度更是領漲全國市場，帶動玻璃市場整體回升，截至12月份市場價格依然維持于年內(nèi)高位，華北玻璃市場過去一年的表現(xiàn)令人刮目相看。相比之下，華中、華南等地區(qū)則表現(xiàn)相當弱勢，尤其是華南地區(qū)受深加工市場需求下滑的拖累，全年保持下行的頹勢，作為曾經(jīng)全國玻璃市場的“高地”，近兩年的表現(xiàn)著實令人唏噓。華東地區(qū)方面，受10月份江蘇華爾潤停產(chǎn)事件的刺激，四季度以來華東玻璃價格明顯反彈，同時在一定程度上帶動周邊市場回升，全年表現(xiàn)略好于華南和華中地區(qū)。
　　
　　從財務指標來看，2015年同樣呈觸底反彈的走勢，二季度平板玻璃行業(yè)利潤總額實現(xiàn)觸底，三季度開始在玻璃市場量價齊升的推動下持續(xù)回升。截至10月份，行業(yè)利潤總額累計為7.78億元，盡管同比仍下滑32.95%，但較上半年已明顯改善。同時，得益于玻璃成本下降及銷售收入的提高，行業(yè)毛利率亦呈現(xiàn)回升態(tài)勢，基本回到去年同期水平。隨著盈利的提升，下半年來多數(shù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)資金面得到改善，對于后市的悲觀預期亦有所減弱。
　　
　　南北市場價差收窄
　　
　　近幾年來，玻璃市場在供給端發(fā)生了明顯的變化，區(qū)域之間的供需格局也逐步改變。隨著北方地區(qū)減產(chǎn)及深加工發(fā)展的提速，供需下滑相對趨緩，廠庫報價表現(xiàn)較為堅挺；而南方市場尤其是珠三角地區(qū)受到國內(nèi)外市場需求走弱、深加工市場受華中及華北等地新興市場擠占等因素的影響，供需下行的頹勢更為明顯，漳州旗濱、江門華爾潤等廠庫報價難回巔峰。因此，僅兩年來，華南與華北、華中地市場的價差由過去幾年的200-500元/噸逐步收縮，2015年價差收斂的趨勢尤為明顯。由此帶來的影響，主要為限制了地區(qū)之間玻璃原片的流通，尤其避免了2014年初東北玻璃直銷華南的局面，對華南玻璃生產(chǎn)企業(yè)形成一定的保護。但隨著北方地區(qū)深加工產(chǎn)業(yè)規(guī)模的不斷擴大，區(qū)域間的競爭正由過去的原片市場逐漸轉(zhuǎn)向深加工玻璃市場，對華南玻璃產(chǎn)業(yè)的打擊有過之而無不及，這也是造成近兩年華南玻璃價格一路直下的主要原因之一。
　　
　　期現(xiàn)價差擴大
　　
　　在宏觀經(jīng)濟日益下滑的背景下，過去一年國內(nèi)大宗商品市場哀鴻遍野，黑色建材板塊更是首當其沖，成為市場中跌幅最大的板塊之一，部分品種指數(shù)走勢幾乎腰斬。在整體需求走弱和市場悲觀情緒的主導下，玻璃期貨亦未能獨善其身，走勢明顯弱于現(xiàn)貨。主力合約與基準地河北沙河廠庫價格之差由年初的接近平水逐步擴大至目前的250元/噸左右，最高曾一度接近250元/噸。與去年相比，今年玻璃期現(xiàn)市場的分化走勢，尤其是期貨價格的一路下行，顯示市場對玻璃行業(yè)發(fā)展預期仍顯悲觀。對于2016年，我們認為這一悲觀情緒依舊難以徹底化解，玻璃期貨或?qū)⒕S持貼水格局，期現(xiàn)價差維持高位運行，但在合約臨近交割時會有一個短期的補貼水過程。
　　
　　成本維持低位
　　
　?。ㄒ唬┰剂铣杀鞠陆?，環(huán)保壓力漸增
　　
　　玻璃生產(chǎn)成本的構成主要為原燃料及水電等材料成本、人工成本和制造費用等，其中原料中的純堿和燃料成本占總生產(chǎn)成本60%以上，其價格波動對玻璃生產(chǎn)成本的影響亦最為顯著。受產(chǎn)能快速擴張及下游玻璃市場需求萎縮的影響，2015年純堿行業(yè)供需矛盾日益突出，純堿價格較2014年呈加速下滑的態(tài)勢。重質(zhì)純堿市場價格由去年最高的1600元/噸以上跌至目前的1300元/噸左右，跌幅接近20%，短期難現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。同時，今年由于原油、煤炭等能源品價格大幅下挫，下游燃料品市場亦余波不斷，石油焦、煤焦油、焦爐煤氣等傳統(tǒng)玻璃生產(chǎn)燃料價格同比均呈現(xiàn)明顯的下降。在純堿和燃料價格持續(xù)下跌的作用下，今年多數(shù)玻璃企業(yè)生產(chǎn)成本出現(xiàn)下滑，以主要使用煤制燃料的多數(shù)沙河玻璃企業(yè)為例，通過調(diào)研我們了解到四季度其生產(chǎn)成本同比下滑15-20%，在很大程度上減輕了因玻璃價格下跌帶來的企業(yè)經(jīng)營壓力。盡管天然氣和重油等燃料成本在過去的一年里亦出現(xiàn)一定幅度的下降，但由于其絕對價格仍遠高于其他燃料，因此多數(shù)使用天然氣或重油燃料的企業(yè)仍難擺脫虧損，部分企業(yè)逐步改用或混合使用石油焦或煤制燃料以降低生產(chǎn)成本，進一步拉低行業(yè)整體成本水平。根據(jù)我們煤炭組和能化組的觀點，2016年國際原油價格難有大幅反彈的表現(xiàn)，或?qū)⒕S持低位震蕩的格局，而國內(nèi)煤炭價格仍難擺脫弱勢下滑的頹勢，玻璃行業(yè)將繼續(xù)受益，生產(chǎn)成本維持低位。
　　

然而，在玻璃企業(yè)為追求利潤而紛紛選用石油焦、煤焦油等廉價燃料之時，環(huán)保則隨之成為越來越多企業(yè)面臨的最大問題之一。相比于天然氣等清潔燃料，使用石油焦、煤焦油等燃料的缺點在于成分中含硫量較高，對環(huán)境的污染較為明顯，部分地區(qū)甚至禁止企業(yè)使用石油焦中的高硫焦等燃料。隨著近兩年來霧霾四起、城市PM2.5超標等問題的日益加劇，環(huán)保政策在輿論壓力和管理層的關注下勢必將要進一步收緊。玻璃生產(chǎn)企業(yè)在脫硫、脫硝等環(huán)保裝置方面上的投入也將日益增加，最終體現(xiàn)在玻璃成本上。尤其在是河北、山東等玻璃產(chǎn)能較為集中且廉價燃料使用占比較高的地區(qū)，環(huán)保裝置替代空間較大，對企業(yè)維持低成本構成威脅。
　　
　　綜上所述，過去一年來原燃料價格的大幅下跌帶動玻璃生產(chǎn)成本下降，成為促進玻璃企業(yè)經(jīng)營改善的主要因素之一。在上游市場持續(xù)走弱的作用下，2016年玻璃生產(chǎn)成本下降的局面或?qū)⒀永m(xù)，但在環(huán)保方面的投入或?qū)⒈３衷鲩L的趨勢，在一定程度上阻礙了玻璃成本的下滑。但總體來看，我們認為2016年玻璃成本仍將處于低位，繼續(xù)為玻璃企業(yè)“減負”。
　　
　　供給側(cè)改革帶路，過剩產(chǎn)能難出清
　　
　　（一）玻璃減產(chǎn)領先一步
　　
　　供給側(cè)改革，全稱為“供給側(cè)結(jié)構性改革”，在今年11月10日舉行的中央財經(jīng)領導小組會議上由國家主席習近平首次提出，之后迅速成為市場關注的熱點，也被市場理解為未來中國宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重心之一。對于技術門檻較低、產(chǎn)能過剩現(xiàn)象突出的建材行業(yè)而言，“供給側(cè)改革”正契合行業(yè)發(fā)展之需求，也為行業(yè)中長期政策定下基調(diào)。然而，就玻璃行業(yè)而言，由于以民營資本及中小企業(yè)為主，實際上在過去兩年里便開始了“供給側(cè)改革”，即減產(chǎn)和轉(zhuǎn)型。2013年開始玻璃產(chǎn)量增速不斷下行，今年前10個月累計產(chǎn)量為6.33億重箱，累計同比增長-8.3%，增速較去年同期下降11.8個百分點，減產(chǎn)幅度遠高于鋼材、水泥等其他建材行業(yè)。裝置方面，2014年全國浮法玻璃生產(chǎn)線冷修或關停數(shù)量為38條，2015年至今達42條，累計冷修產(chǎn)能4.57億重箱，行業(yè)停窯率從2014年初的16.3%上升至目前的30.5%，即全行業(yè)開工率不到七成。此外，在產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整方面，近幾年來眾多玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)發(fā)力產(chǎn)業(yè)鏈延伸，發(fā)展玻璃深加工產(chǎn)業(yè)。以沙河地區(qū)為例，目前該地區(qū)擁有規(guī)模以上的深加工園區(qū)五個，每年能消耗整個沙河原片產(chǎn)量的40%左右，而在“十一五”末這一比例僅在20%左右。在需求下滑的大背景下，玻璃行業(yè)充分發(fā)揮民營經(jīng)濟“船小好掉頭”的特點，在整個建材行業(yè)中先行一步，這也是為什么2015年玻璃期現(xiàn)市場走勢強勢整體板塊的主要因素之一。
　　
　　（二）產(chǎn)能去化任重道遠
　　
　　2015年玻璃行業(yè)承接了2014年下半年以來的去產(chǎn)能之勢，總產(chǎn)能與在產(chǎn)產(chǎn)能增速持續(xù)回落。截至11月底，全國浮法玻璃總產(chǎn)能約為12.3億重箱，較年初增長3.54%，增速較去年下降近5.9個百分點；在產(chǎn)產(chǎn)能約為8.5億重箱，較年初下降4.75%，降幅較去年擴大3.8個百分點。裝置方面，2015年至今新增浮法玻璃生產(chǎn)線10條（包括搬遷項目），冷修或關停生產(chǎn)線42條，重新點火的生產(chǎn)線16條。與2014年相比，2015年冷修或關停的生產(chǎn)線數(shù)量明顯增加，但分季度來看呈現(xiàn)逐步減少的趨勢。相比之下，重新點火的生產(chǎn)線數(shù)量同比有所增長，由此可見玻璃行業(yè)產(chǎn)能去化的腳步正在逐步放緩，預計2016年這一趨勢仍將延續(xù)。
　　
　　因此，2016年玻璃行業(yè)能否加大產(chǎn)能去力度或有更多類似“華爾潤事件”的發(fā)生，我們對此持有謹慎的態(tài)度。增量產(chǎn)能方面，受市場和政策面的限制，近兩年進入玻璃行業(yè)的資本急劇下降，多數(shù)為建成已久的生產(chǎn)線推遲點火，占總產(chǎn)能的比例亦逐年下降。我們預計2016年有望點火的新建生產(chǎn)線數(shù)量為9條，包括部分搬遷項目，預計新增產(chǎn)能7700噸/日，與今年基本持平。但在存量產(chǎn)能方面則略顯悲觀，在經(jīng)歷了過去兩年的大規(guī)模減產(chǎn)后，玻璃行業(yè)供需壓力得到階段性釋放，同時在成本下降的配合下，行業(yè)從幾乎全面虧損過渡到大部分企業(yè)盈利的狀態(tài)。盡管今年有江蘇華爾潤停產(chǎn)倒閉事件的發(fā)生，但不可否認的是行業(yè)景氣度自三季度以來已有所回升，或?qū)е?016年玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能去化腳步的放緩，并刺激前期冷修或關停的產(chǎn)能釋放，加劇過剩產(chǎn)能出清阻力。

需求延續(xù)弱勢
　　
　　（一）去庫存仍是主題，地產(chǎn)開工難有起色
　　
　　作為常見的建筑材料和裝飾材料，玻璃的下游需求主要來自于房地產(chǎn)建筑市場，盡管近兩年來汽車玻璃及出口需求略有增長，但仍不改房地產(chǎn)建筑需求占主導的格局。今年以來，房地產(chǎn)投資增速整體下行的趨勢未改，依然是拖累宏觀經(jīng)濟發(fā)展的主要因素之一。然而，房地產(chǎn)銷售在刺激政策的“保駕護航”下今年表現(xiàn)較好，尤其是“330新政”后樓市持續(xù)回暖，與房地產(chǎn)投資走勢形成明顯分化。對于玻璃需求而言，關鍵仍在于房地產(chǎn)新開工和在建面積，從今年這兩項指標的走勢來看，明顯滯后于銷售。其背后的原因在于商品房庫存偏高的現(xiàn)狀下，開發(fā)商拿地及開工意愿較低（一線城市除外），從而造成銷售端和開發(fā)及投資端的脫節(jié)。過去兩年全國土地購置面積和新開工面積均呈現(xiàn)同比下滑的態(tài)勢，從產(chǎn)業(yè)鏈傳導的影響來看，2016年房地產(chǎn)施工面積或?qū)⑦M一步萎縮，建筑玻璃需求或存在失速的風險。
　　
　　對于2016年房地產(chǎn)市場運行而言，去庫存化仍是主題，樓市刺激政策短期內(nèi)或不會退出，商品房銷售有望維持同比增長，但新開工及施工面積增速難有大幅回升的表現(xiàn)。因此，2016年玻璃總體需求仍將延續(xù)下滑格局，復蘇之路依然漫漫。
　　
　?。ǘ┊a(chǎn)業(yè)升級提速，下游壓力漸增
　　
　　隨著玻璃原片市場競爭的日益激烈，以及在供給側(cè)改革春風的引導下，玻璃產(chǎn)業(yè)升級將繼續(xù)提速。沙河地區(qū)經(jīng)歷近幾年來如火如荼的玻璃深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展后，在整體市場競爭中的優(yōu)勢逐步體現(xiàn)，而其他地區(qū)部分傳統(tǒng)玻璃生產(chǎn)企業(yè)也開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。過去幾年來，盡管景氣度整體下滑，但玻璃深加工率依然穩(wěn)步提升，鋼化玻璃、夾層玻璃、中空玻璃等加工玻璃產(chǎn)量增速依然高于普通平板玻璃。長期來看，傳統(tǒng)玻璃市場的競爭格局將有所改變，玻璃企業(yè)之間的戰(zhàn)場將從原片市場轉(zhuǎn)向下游金屬門窗、裝飾材料市場，行業(yè)或?qū)⒚媾R新一輪的洗牌。體量大但產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為單一的企業(yè)未必還能繼續(xù)“笑傲江湖”，華爾潤的停產(chǎn)倒閉就是最典型的案例；而像沙河多數(shù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)在占據(jù)成本優(yōu)勢的同時大力拓展產(chǎn)業(yè)鏈，在整個玻璃產(chǎn)業(yè)鏈中的市場份額不斷提高。
　　
　　但從宏觀層面來看，玻璃行業(yè)在宏觀經(jīng)濟及下游房地產(chǎn)需求低迷的大環(huán)境下，市場整體增長空間有限，產(chǎn)能過剩、供需失衡等矛盾在產(chǎn)業(yè)鏈中下游之間轉(zhuǎn)移，但從根本上來看短期仍難以化解。以下游金屬門窗行業(yè)為例，過去幾年來金屬門窗供需下滑的頹勢持續(xù)加劇，截至今年10月份，行業(yè)產(chǎn)成品存貨達到近90億元，今年以來始終保持10%以上的增長。相比于玻璃生產(chǎn)企業(yè)，金屬門窗企業(yè)的冬天遠未結(jié)束，在房地產(chǎn)投資及開工繼續(xù)下行的預期下，2016年行業(yè)仍將處于低谷。