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新材料迎黃金發(fā)展期特種玻璃受關(guān)注
近期，《新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》總報告及七個產(chǎn)業(yè)《規(guī)劃》正陸續(xù)上報國務(wù)院，并將盡快對外公布。作為七大新興產(chǎn)業(yè)基石的新材料將因此迎來一輪高速發(fā)展的黃金期。特種玻璃(包括光伏玻璃和超薄玻璃兩個子行業(yè))作為新能源行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要原材料，被列為《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)之一，未來將持續(xù)受益于政策扶持并符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型大方向。
特種玻璃受益于政策扶持
特種玻璃作為國家未來十年重點培育的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一，將面臨前所未有的機(jī)遇。
今年，政府陸續(xù)出臺相關(guān)文件，扶持光伏TCO玻璃和超薄玻璃等特玻行業(yè)發(fā)展。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，《建筑材料工業(yè)“十二五”發(fā)展指導(dǎo)意見》明確提出要重點發(fā)展“太陽能玻璃、超薄基板玻璃等深加工制品”，指出特種玻璃生產(chǎn)主要選擇在國家新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局或相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)較發(fā)達(dá)的省區(qū)。在各大中城市和物流條件較好地區(qū)，支持建設(shè)節(jié)能門窗幕墻、功能玻璃、精品裝飾及家居玻璃生產(chǎn)基地。該《意見》預(yù)測，2012年我國平板玻璃需要量7.5億重量箱，鍍膜玻璃1.4億平方米，太陽能光伏玻璃1.6億平方米，汽車安全玻璃2.2億平方米，超薄屏顯基板玻璃1.2億平方米。
TCO玻璃供不應(yīng)求
目前，傳統(tǒng)多晶硅太陽能電池占整個光伏市場約80%。不過，薄膜太陽能電池轉(zhuǎn)換效率和成本改善空間更大，工序更簡單、能耗更少。
廣發(fā)證券(000776)建筑建材分析師王飛指出，TCO玻璃國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重不足，具有光伏TCO玻璃生產(chǎn)能力的企業(yè)寥寥無幾，擁有光伏TCO玻璃生產(chǎn)線的廠商主是南玻、信義玻璃、秀強(qiáng)股份(300160)、中航特玻、旗濱集團(tuán)(601636)等少數(shù)幾家，現(xiàn)有生產(chǎn)線多處于試生產(chǎn)狀態(tài)，光伏TCO玻璃供給主要依賴日美企業(yè)進(jìn)口，價格高企，所以，國內(nèi)廠商進(jìn)行進(jìn)口替代的空間廣闊。
超薄玻璃需求量巨大
iPhone和iPad的熱銷為觸摸屏帶來了巨大需求空間。據(jù)Gartner預(yù)測，未來幾年智能手機(jī)、平板電腦和3D電視等產(chǎn)品銷量年均增長率都將超過50%，這必將帶來觸摸屏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，上游原材料超薄玻璃需求亦將水漲船高。
TFT-LCD是目前最好的LCD彩色顯示設(shè)備之一，將是未來市場主流。
銀河證券建筑建材研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于生產(chǎn)工藝難度極高，目前超薄玻璃生產(chǎn)基本被日本旭硝子、美國康寧等巨頭壟斷。由于國外廠商對外實行技術(shù)封鎖，我國超薄玻璃產(chǎn)能缺口很大，目尚嚴(yán)重依賴進(jìn)口。
玻璃行業(yè):平板玻璃短期景氣不容樂觀,繼續(xù)關(guān)注深加工及特種玻璃
非金屬類建材業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券分析師：田東紅，韓梅撰寫日期：2011-05-11
一季度玻璃行業(yè)產(chǎn)銷形勢良好。2011年1-3月全國平板玻璃行業(yè)累計共生產(chǎn)平板玻璃1.74億重量箱,同比增長13.60%。其中重點聯(lián)系企業(yè)生產(chǎn)9464萬重量箱,同比增長14.70%。從銷量來看,1-3月份累計銷售8905萬重量箱,同比增長18.70%。今年以來玻璃銷售呈現(xiàn)出較為旺盛的格局,主要由于一季度下游地產(chǎn)新開工面積及竣工面積呈現(xiàn)出較快增長。
平板玻璃后期將進(jìn)入去庫存階段。從平板玻璃企業(yè)庫存變化來看,行業(yè)在經(jīng)歷了2009年去庫存,2010年補(bǔ)庫存后,今年一季度則出現(xiàn)了去庫存化的小周期。我們認(rèn)為這主要是因為年初銷售旺盛企業(yè)生產(chǎn)熱情較高,但目前玻璃行業(yè)的主要應(yīng)用下游汽車行業(yè)產(chǎn)銷售增速呈現(xiàn)出進(jìn)一步下降的態(tài)勢,地產(chǎn)前三個月竣工面積增速有所上升,但考慮到今年受制于宏觀調(diào)控的因素地產(chǎn)交易量會有所下降,后期地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度或?qū)⒎啪?。目前平板玻璃企業(yè)庫存水平相對較高,我們判斷二季度企業(yè)基于未來下游需求的不確定性,還將進(jìn)一步消化庫存。
平板玻璃價格或?qū)⑿》鹗幓芈?。從浮法玻璃品種的價格走勢來看,自09年下半年玻璃價格走出低谷大幅反彈以來,一直在高位小幅震蕩。從去年底開始到今年一季度價格呈現(xiàn)回落趨勢。我們判斷后期在下游需求低迷,行業(yè)庫存較高的格局下,玻璃價格走勢會繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢。
行業(yè)景氣判斷:產(chǎn)能釋放壓力大,短期景氣不容樂觀。2010年我國新增平板玻璃生產(chǎn)線34條,新增產(chǎn)能1.3億重量箱,全國平板玻璃產(chǎn)能已達(dá)8.9億重量箱,產(chǎn)能利用率已降至70%左右。我們分別假設(shè)2011-2012玻璃的產(chǎn)量增速為9%和7%,新增產(chǎn)能為1.1億重量箱和0.5億重量箱,對應(yīng)淘汰量分別按照2600萬和3000萬重量箱測算,則2011年和2012年的產(chǎn)能利用率在70.5%和73.9%,今年行業(yè)整體的供需情況不容樂觀。
浮法玻璃企業(yè)盈利能力減弱。從成長性來看,平板玻璃行業(yè)收入增速從去年5月份到達(dá)階段高點后開始下滑,主要源于玻璃價格的回落。從盈利能力來看,由于玻璃生產(chǎn)的主要原材料純堿、重油和煤炭等價格均有不同程度的提高,抬高了玻璃企業(yè)的生產(chǎn)成本,而平板玻璃的價格卻在下滑,從而導(dǎo)致了行業(yè)的毛利率水平持續(xù)下滑。
規(guī)避普通浮法玻璃企業(yè),繼續(xù)關(guān)注深加工玻璃和特種玻璃。我們在玻璃行業(yè)中,依然延續(xù)維持原來的看法,認(rèn)為深加工玻璃和特種玻璃會是主要的投資方向,主要關(guān)注的投資品種有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金剛玻璃等。
中航三鑫:幕墻業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,待特種玻璃新表現(xiàn)
中航三鑫002163非金屬類建材業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：趙軍勝撰寫日期：2011-08-22
2011年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.30億元,同比增長60.74%;營業(yè)利潤5818萬元,同比增長95.52%;利潤總額為6073萬元,同比提高96.69%;歸屬母公司所有者凈利潤3298萬元,同比增長52.71%;基本每股收益0.04元。
建筑裝飾業(yè)務(wù)盈利能力下降影響公司業(yè)績大幅增長。2011年上半年公司建筑裝飾業(yè)務(wù)營業(yè)收入為8.05億元,同比增長35.04%,占到公司總收入的比例為60%。該業(yè)務(wù)盈利能力下降明顯,上半年毛利率為9.87%,同比下降4.64個百分點。雖然未來幕墻工程業(yè)務(wù)競爭加劇,但依靠公司的行業(yè)地位仍能保持穩(wěn)定增長。公司5月份以來,簽訂3個大單,總額為4.41億元,占到2010年幕墻工程總收入的28.34%。保持建筑裝飾業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,著力特種玻璃業(yè)務(wù),符合公司目前的發(fā)展戰(zhàn)略。
特種玻璃業(yè)務(wù)已成為業(yè)績增長主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生產(chǎn)線和蚌埠超白壓延太陽能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)提升了公司的業(yè)績表現(xiàn)。從毛利占比來看,建筑裝飾業(yè)務(wù)的毛利占比為31.43%,玻璃深加工業(yè)務(wù)毛利占比為16.85%,而特種玻璃業(yè)務(wù)的毛利占比高達(dá)51.72%。隨著其他特種玻璃生產(chǎn)線的投產(chǎn),特種玻璃業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長的主力軍。在特種玻璃高毛利率的帶動下,公司綜合毛利率也明顯提升。2011年上半年公司特種玻璃毛利率為39.20%,同比提高9.85個百分點,玻璃深加工毛利率為22.53%,同比提高10.92%百分點,公司綜合毛利率水平為19.20%,同比提高3.80個百分點。在2011年上半年平板玻璃價格下降的過程中,特種玻璃依然保持較好的盈利能力水平。
特種玻璃逐漸進(jìn)入業(yè)績釋放期。2011年上半年公司600T/D在線TCO鍍膜玻璃開始試生產(chǎn),公司成為國內(nèi)單線生產(chǎn)在線TCO鍍膜玻璃的最大企業(yè)。同時蚌埠250T/D超白壓延玻璃生產(chǎn)線也進(jìn)入試生產(chǎn)。公司的在線LOW-E和航空太陽能玻璃生產(chǎn)線也正在建設(shè)當(dāng)中。其他特種玻璃生產(chǎn)線也將分別在2011和2012年陸續(xù)投產(chǎn),公司屆時將轉(zhuǎn)型為以特種玻璃為主要利潤支柱的新材料公司。
盈利預(yù)測與評級:預(yù)計公司2011-2012年每股收益分別為0.22元、0.49元,以收盤價7.27元計算,對應(yīng)動態(tài)PE分別為33倍、15倍。考慮到公司特種玻璃逐漸進(jìn)入業(yè)績釋放期和幕墻工程業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展,維持公司“增持”的投資評級。
金晶科技三季報點評:行業(yè)景氣度下滑拖累公司業(yè)績
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財證券研究員：許雯日期：2011-11-01
營業(yè)收入增長14.63%,凈利潤下滑11.57%
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.51億元,同比增長14.63%;實現(xiàn)利潤總額1.8億元,同比下滑11.57%;歸屬母公司凈利潤1.82億元,同比減少6.07%;截止三季度實現(xiàn)每股收益(攤薄后)0.13元。公司產(chǎn)量較去年有所增加,收入依舊可以通過以量補(bǔ)價保持增長,但成本上升同時價格下滑使得毛利水平繼續(xù)下降,公司在收入增長的情況下出了凈利潤了下滑的局面。行業(yè)景氣度拖累了公司業(yè)績。
行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致綜合毛利率下降1.04個百分點至19.71%
年初至今浮法玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)下滑,玻璃價格一直在走低,三季度雖然是玻璃的傳統(tǒng)旺季,但是今年出現(xiàn)了旺季不旺的情況,三季度玻璃價格繼續(xù)下跌,占據(jù)主營業(yè)務(wù)60%左右的玻璃價格下降拉低了綜合毛利率,另外占收入40%左右的純堿價格在三季度也出現(xiàn)了小幅回落,因此公司綜合毛利由中報的20.75%下降至最新的19.71%,降幅達(dá)到1.04個百分點,盈利能力較年初開始持續(xù)下滑。
募投項目繼續(xù)推進(jìn),未來將構(gòu)成公司新增長點
目前募投項目按照計劃積極進(jìn)行,北京金晶智慧太陽能電池基板項目及Low-E鍍膜玻璃項目繼續(xù)推進(jìn),預(yù)計明年應(yīng)該可以完成建設(shè),屆時將為公司貢獻(xiàn)利潤,構(gòu)成業(yè)務(wù)的新增長點。
估值和投資建議
由于四季度行業(yè)景氣度情況仍然存有憂慮,我們將2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別下調(diào)到0.21、0.28、0.39元,對應(yīng)目前最新的收盤價的市盈率分別為26X、20X、14X,看好公司未來深加工生產(chǎn)線投產(chǎn)對業(yè)績的拉動以及公司的行業(yè)地位,我們維持對公司的“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動風(fēng)險、募投項目進(jìn)展過慢、玻璃行業(yè)陷入嚴(yán)重過剩階段
旗濱集團(tuán)三季報點評:受累玻璃行業(yè)景氣度,業(yè)績低于預(yù)期
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財證券研究員：許雯日期：2011-11-01
投資要點:
營業(yè)收入增長0.67%,凈利潤減少44.53%
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元,同比增長0.67%;實現(xiàn)凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;歸屬母公司凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;上半年實現(xiàn)每股收益(攤薄后)0.23元。
受產(chǎn)品價格下降成本上漲擠壓毛利潤率繼續(xù)下降,降至20.81%
報告期內(nèi)由于受到整個玻璃行業(yè)不景氣的原因,玻璃價格持續(xù)下滑同時重油和純堿等成本處于高位,公司毛利潤率由中報的21.12%繼續(xù)降至20.81%,造成毛利下降的主要原因是目前普通浮法玻璃依舊是公司最主要的業(yè)務(wù),營業(yè)期間玻璃售價繼續(xù)下降,重油和純堿價格處于高位,整個玻璃行業(yè)的景氣度影響了公司的業(yè)績,導(dǎo)致了毛利率下降。
超白玻璃項目已經(jīng)試生產(chǎn),預(yù)計明年將生產(chǎn)出TCO超白玻璃
募投的漳州四線800T/D超白玻璃9月中旬已經(jīng),10月進(jìn)入試生產(chǎn)階段,預(yù)計不出問題四季度可以有產(chǎn)成品出爐,預(yù)計明年可以生產(chǎn)出TCO超白玻璃。募投項目株洲三線Low-E技改項目預(yù)計明年底之前也會完工,屆時2013年起將是公司深加工業(yè)績大放量階段,一旦深加工生產(chǎn)線(Low-E、TCO、超白玻璃)產(chǎn)量提升,公司毛利率水平也將會逐步上升。
估值和投資建議
我們預(yù)計2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別為0.33、0.37、0.56元,公司目前在眾多玻璃企業(yè)轉(zhuǎn)型的浪潮中走在前列,而且在線Low-E和在線TCO都是具有相當(dāng)競爭力,看好公司未來2年的轉(zhuǎn)型,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
超白玻璃及TCO玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)和市場開拓速度慢于預(yù)期,成本大幅上帶來的毛利潤率下降,浮法玻璃行業(yè)步入更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。
南玻A:多晶硅價格下跌拖累公司業(yè)績
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券研究員：羅果日期：2011-11-02
事件:
南玻2011年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入65.06億元,同比增長18.76%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤11.10億元,同比增長6.58%,每股收益0.53元。其中7-9月實現(xiàn)每股收益為0.13元,同比下降35%。
我們的看法:
南玻第三季度業(yè)績同比和環(huán)比均明顯下降,主要原因來自多晶硅價格的持續(xù)下跌。五月份多晶硅價格從80美元/公斤高位暴跌至目前的35美元/公斤,多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力受到大幅擠壓,預(yù)計第四季度多晶硅價格難有起色,將對公司全年業(yè)績形成較大影響。
公司平板玻璃產(chǎn)業(yè)在2011年上半年表現(xiàn)不佳,毛利率同比下降了16.17%,第三季度依然維持了這種態(tài)勢,就目前地產(chǎn)投資情況來看,平板玻璃短期內(nèi)難言好轉(zhuǎn)。
公司工程玻璃和精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展,周期性波動較小,是宏觀環(huán)境較差的情況下公司業(yè)績的主要支撐。
南玻2011年計劃以不低于17.88元/股的價格非公開發(fā)行不超過2.5億股,募集資金不超過40億元,募集資金投向包括TCO玻璃、硅片、太陽能電池及組件在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈和節(jié)能玻璃項目的產(chǎn)能擴(kuò)建。多晶硅太陽能產(chǎn)業(yè)鏈將從目前不到300MW擴(kuò)充到1GW的綜合配套產(chǎn)能,TCO玻璃從46萬平米擴(kuò)充至450萬平米,節(jié)能LOW-E玻璃將從1200萬平米鍍膜能力擴(kuò)充至2400萬平米以上。這些項目投產(chǎn)基本都在2012-2013年,對2012年以后的業(yè)績會形成較大正面影響。
公司在多晶硅太陽能領(lǐng)域已經(jīng)做到了產(chǎn)業(yè)鏈完善,成本控制也處于行業(yè)領(lǐng)先地位,發(fā)展規(guī)模正不斷擴(kuò)大,雖然近期多晶硅太陽能行業(yè)景氣度較低,公司已經(jīng)從傳統(tǒng)玻璃公司成功轉(zhuǎn)型為新能源和新材料公司,未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
基于目前多晶硅價格持續(xù)下跌的走勢,我們下調(diào)南玻2011年和2012年EPS預(yù)測分別為0.71元和1.12元,維持公司“增持”評級。
秀強(qiáng)股份:彩晶玻璃、減反鍍膜、tco玻璃三駕馬車驅(qū)動
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券研究員：王飛日期：2011-10-25
家電玻璃務(wù)利潤大幅增長公司彩晶玻璃的產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)達(dá)到280萬平米,四川超募項目投產(chǎn)后,將達(dá)到430萬平米,進(jìn)一步鞏固在家電彩晶玻璃領(lǐng)域的龍頭地位。此外,由于平板玻璃價格大幅調(diào)整,使得2011年公司彩晶玻璃毛利率從去年的36.27%大幅提升到44.56%,建筑玻璃毛利率從13.10%提高到28.06%。
減反鍍膜深加工需求旺盛,公司占得先機(jī)目前,國內(nèi)僅有亞瑪頓、秀強(qiáng)股份達(dá)到規(guī)?；a(chǎn),南玻A、天津泰岳、ST安彩等處于預(yù)銷售、在建等階段。目前國內(nèi)企業(yè)已知的產(chǎn)能有限,2011-2013年有效產(chǎn)能為1600、2700、3800、5400、6300萬平米,小于同年的市場需求。這種供不應(yīng)求狀況至少可以持續(xù)到2013年。秀強(qiáng)股份2010年已形成了191萬平方米產(chǎn)能,2011年底有望突破1000萬平米。
TCO玻璃量產(chǎn)在即,進(jìn)口替代空間巨大綜合考慮國內(nèi)TCO玻璃企業(yè)已經(jīng)公布的產(chǎn)能情況、產(chǎn)量投放情況和需求量,我們估算,國內(nèi)的TCO玻璃長期處于供不應(yīng)求的局面,2011-2015年的供需缺口分別為917.8、1818.9、2029.9、2969.1、3085.3萬平米。我們認(rèn)為秀強(qiáng)股份生產(chǎn)的TCO玻璃具有明顯的成本優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級預(yù)計公司2011-2013年,EPS分別為1.33、2.05、2.74元?？紤]到公司彩晶玻璃、減反鍍膜、TCO玻璃等快速擴(kuò)張,給予公司買入評級,目標(biāo)價41.00元,對應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為30.83、20.00、14.96倍。
風(fēng)險提示1、超白玻璃原片價格大幅上漲將提高秀強(qiáng)股份的成本,壓縮利潤。
2、其他TCO玻璃、減反鍍膜玻璃加工企業(yè)量產(chǎn)后大幅擴(kuò)張,毛利率降低。
近期，《新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》總報告及七個產(chǎn)業(yè)《規(guī)劃》正陸續(xù)上報國務(wù)院，并將盡快對外公布。作為七大新興產(chǎn)業(yè)基石的新材料將因此迎來一輪高速發(fā)展的黃金期。特種玻璃(包括光伏玻璃和超薄玻璃兩個子行業(yè))作為新能源行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要原材料，被列為《新材料產(chǎn)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)之一，未來將持續(xù)受益于政策扶持并符合國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型大方向。
特種玻璃受益于政策扶持
特種玻璃作為國家未來十年重點培育的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一，將面臨前所未有的機(jī)遇。
今年，政府陸續(xù)出臺相關(guān)文件，扶持光伏TCO玻璃和超薄玻璃等特玻行業(yè)發(fā)展。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢資料發(fā)現(xiàn)，《建筑材料工業(yè)“十二五”發(fā)展指導(dǎo)意見》明確提出要重點發(fā)展“太陽能玻璃、超薄基板玻璃等深加工制品”，指出特種玻璃生產(chǎn)主要選擇在國家新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局或相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)較發(fā)達(dá)的省區(qū)。在各大中城市和物流條件較好地區(qū)，支持建設(shè)節(jié)能門窗幕墻、功能玻璃、精品裝飾及家居玻璃生產(chǎn)基地。該《意見》預(yù)測，2012年我國平板玻璃需要量7.5億重量箱，鍍膜玻璃1.4億平方米，太陽能光伏玻璃1.6億平方米，汽車安全玻璃2.2億平方米，超薄屏顯基板玻璃1.2億平方米。
TCO玻璃供不應(yīng)求
目前，傳統(tǒng)多晶硅太陽能電池占整個光伏市場約80%。不過，薄膜太陽能電池轉(zhuǎn)換效率和成本改善空間更大，工序更簡單、能耗更少。
廣發(fā)證券(000776)建筑建材分析師王飛指出，TCO玻璃國內(nèi)產(chǎn)能嚴(yán)重不足，具有光伏TCO玻璃生產(chǎn)能力的企業(yè)寥寥無幾，擁有光伏TCO玻璃生產(chǎn)線的廠商主是南玻、信義玻璃、秀強(qiáng)股份(300160)、中航特玻、旗濱集團(tuán)(601636)等少數(shù)幾家，現(xiàn)有生產(chǎn)線多處于試生產(chǎn)狀態(tài)，光伏TCO玻璃供給主要依賴日美企業(yè)進(jìn)口，價格高企，所以，國內(nèi)廠商進(jìn)行進(jìn)口替代的空間廣闊。
超薄玻璃需求量巨大
iPhone和iPad的熱銷為觸摸屏帶來了巨大需求空間。據(jù)Gartner預(yù)測，未來幾年智能手機(jī)、平板電腦和3D電視等產(chǎn)品銷量年均增長率都將超過50%，這必將帶來觸摸屏產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，上游原材料超薄玻璃需求亦將水漲船高。
TFT-LCD是目前最好的LCD彩色顯示設(shè)備之一，將是未來市場主流。
銀河證券建筑建材研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于生產(chǎn)工藝難度極高，目前超薄玻璃生產(chǎn)基本被日本旭硝子、美國康寧等巨頭壟斷。由于國外廠商對外實行技術(shù)封鎖，我國超薄玻璃產(chǎn)能缺口很大，目尚嚴(yán)重依賴進(jìn)口。
玻璃行業(yè):平板玻璃短期景氣不容樂觀,繼續(xù)關(guān)注深加工及特種玻璃
非金屬類建材業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券分析師：田東紅，韓梅撰寫日期：2011-05-11
一季度玻璃行業(yè)產(chǎn)銷形勢良好。2011年1-3月全國平板玻璃行業(yè)累計共生產(chǎn)平板玻璃1.74億重量箱,同比增長13.60%。其中重點聯(lián)系企業(yè)生產(chǎn)9464萬重量箱,同比增長14.70%。從銷量來看,1-3月份累計銷售8905萬重量箱,同比增長18.70%。今年以來玻璃銷售呈現(xiàn)出較為旺盛的格局,主要由于一季度下游地產(chǎn)新開工面積及竣工面積呈現(xiàn)出較快增長。
平板玻璃后期將進(jìn)入去庫存階段。從平板玻璃企業(yè)庫存變化來看,行業(yè)在經(jīng)歷了2009年去庫存,2010年補(bǔ)庫存后,今年一季度則出現(xiàn)了去庫存化的小周期。我們認(rèn)為這主要是因為年初銷售旺盛企業(yè)生產(chǎn)熱情較高,但目前玻璃行業(yè)的主要應(yīng)用下游汽車行業(yè)產(chǎn)銷售增速呈現(xiàn)出進(jìn)一步下降的態(tài)勢,地產(chǎn)前三個月竣工面積增速有所上升,但考慮到今年受制于宏觀調(diào)控的因素地產(chǎn)交易量會有所下降,后期地產(chǎn)開發(fā)進(jìn)度或?qū)⒎啪?。目前平板玻璃企業(yè)庫存水平相對較高,我們判斷二季度企業(yè)基于未來下游需求的不確定性,還將進(jìn)一步消化庫存。
平板玻璃價格或?qū)⑿》鹗幓芈?。從浮法玻璃品種的價格走勢來看,自09年下半年玻璃價格走出低谷大幅反彈以來,一直在高位小幅震蕩。從去年底開始到今年一季度價格呈現(xiàn)回落趨勢。我們判斷后期在下游需求低迷,行業(yè)庫存較高的格局下,玻璃價格走勢會繼續(xù)呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢。
行業(yè)景氣判斷:產(chǎn)能釋放壓力大,短期景氣不容樂觀。2010年我國新增平板玻璃生產(chǎn)線34條,新增產(chǎn)能1.3億重量箱,全國平板玻璃產(chǎn)能已達(dá)8.9億重量箱,產(chǎn)能利用率已降至70%左右。我們分別假設(shè)2011-2012玻璃的產(chǎn)量增速為9%和7%,新增產(chǎn)能為1.1億重量箱和0.5億重量箱,對應(yīng)淘汰量分別按照2600萬和3000萬重量箱測算,則2011年和2012年的產(chǎn)能利用率在70.5%和73.9%,今年行業(yè)整體的供需情況不容樂觀。
浮法玻璃企業(yè)盈利能力減弱。從成長性來看,平板玻璃行業(yè)收入增速從去年5月份到達(dá)階段高點后開始下滑,主要源于玻璃價格的回落。從盈利能力來看,由于玻璃生產(chǎn)的主要原材料純堿、重油和煤炭等價格均有不同程度的提高,抬高了玻璃企業(yè)的生產(chǎn)成本,而平板玻璃的價格卻在下滑,從而導(dǎo)致了行業(yè)的毛利率水平持續(xù)下滑。
規(guī)避普通浮法玻璃企業(yè),繼續(xù)關(guān)注深加工玻璃和特種玻璃。我們在玻璃行業(yè)中,依然延續(xù)維持原來的看法,認(rèn)為深加工玻璃和特種玻璃會是主要的投資方向,主要關(guān)注的投資品種有中航三鑫、南玻A、金晶科技、金剛玻璃等。
中航三鑫:幕墻業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,待特種玻璃新表現(xiàn)
中航三鑫002163非金屬類建材業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：趙軍勝撰寫日期：2011-08-22
2011年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.30億元,同比增長60.74%;營業(yè)利潤5818萬元,同比增長95.52%;利潤總額為6073萬元,同比提高96.69%;歸屬母公司所有者凈利潤3298萬元,同比增長52.71%;基本每股收益0.04元。
建筑裝飾業(yè)務(wù)盈利能力下降影響公司業(yè)績大幅增長。2011年上半年公司建筑裝飾業(yè)務(wù)營業(yè)收入為8.05億元,同比增長35.04%,占到公司總收入的比例為60%。該業(yè)務(wù)盈利能力下降明顯,上半年毛利率為9.87%,同比下降4.64個百分點。雖然未來幕墻工程業(yè)務(wù)競爭加劇,但依靠公司的行業(yè)地位仍能保持穩(wěn)定增長。公司5月份以來,簽訂3個大單,總額為4.41億元,占到2010年幕墻工程總收入的28.34%。保持建筑裝飾業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,著力特種玻璃業(yè)務(wù),符合公司目前的發(fā)展戰(zhàn)略。
特種玻璃業(yè)務(wù)已成為業(yè)績增長主力。公司2011年上半年海南600t/d薄玻璃生產(chǎn)線和蚌埠超白壓延太陽能玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)提升了公司的業(yè)績表現(xiàn)。從毛利占比來看,建筑裝飾業(yè)務(wù)的毛利占比為31.43%,玻璃深加工業(yè)務(wù)毛利占比為16.85%,而特種玻璃業(yè)務(wù)的毛利占比高達(dá)51.72%。隨著其他特種玻璃生產(chǎn)線的投產(chǎn),特種玻璃業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績增長的主力軍。在特種玻璃高毛利率的帶動下,公司綜合毛利率也明顯提升。2011年上半年公司特種玻璃毛利率為39.20%,同比提高9.85個百分點,玻璃深加工毛利率為22.53%,同比提高10.92%百分點,公司綜合毛利率水平為19.20%,同比提高3.80個百分點。在2011年上半年平板玻璃價格下降的過程中,特種玻璃依然保持較好的盈利能力水平。
特種玻璃逐漸進(jìn)入業(yè)績釋放期。2011年上半年公司600T/D在線TCO鍍膜玻璃開始試生產(chǎn),公司成為國內(nèi)單線生產(chǎn)在線TCO鍍膜玻璃的最大企業(yè)。同時蚌埠250T/D超白壓延玻璃生產(chǎn)線也進(jìn)入試生產(chǎn)。公司的在線LOW-E和航空太陽能玻璃生產(chǎn)線也正在建設(shè)當(dāng)中。其他特種玻璃生產(chǎn)線也將分別在2011和2012年陸續(xù)投產(chǎn),公司屆時將轉(zhuǎn)型為以特種玻璃為主要利潤支柱的新材料公司。
盈利預(yù)測與評級:預(yù)計公司2011-2012年每股收益分別為0.22元、0.49元,以收盤價7.27元計算,對應(yīng)動態(tài)PE分別為33倍、15倍。考慮到公司特種玻璃逐漸進(jìn)入業(yè)績釋放期和幕墻工程業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展,維持公司“增持”的投資評級。
金晶科技三季報點評:行業(yè)景氣度下滑拖累公司業(yè)績
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財證券研究員：許雯日期：2011-11-01
營業(yè)收入增長14.63%,凈利潤下滑11.57%
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.51億元,同比增長14.63%;實現(xiàn)利潤總額1.8億元,同比下滑11.57%;歸屬母公司凈利潤1.82億元,同比減少6.07%;截止三季度實現(xiàn)每股收益(攤薄后)0.13元。公司產(chǎn)量較去年有所增加,收入依舊可以通過以量補(bǔ)價保持增長,但成本上升同時價格下滑使得毛利水平繼續(xù)下降,公司在收入增長的情況下出了凈利潤了下滑的局面。行業(yè)景氣度拖累了公司業(yè)績。
行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致綜合毛利率下降1.04個百分點至19.71%
年初至今浮法玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)下滑,玻璃價格一直在走低,三季度雖然是玻璃的傳統(tǒng)旺季,但是今年出現(xiàn)了旺季不旺的情況,三季度玻璃價格繼續(xù)下跌,占據(jù)主營業(yè)務(wù)60%左右的玻璃價格下降拉低了綜合毛利率,另外占收入40%左右的純堿價格在三季度也出現(xiàn)了小幅回落,因此公司綜合毛利由中報的20.75%下降至最新的19.71%,降幅達(dá)到1.04個百分點,盈利能力較年初開始持續(xù)下滑。
募投項目繼續(xù)推進(jìn),未來將構(gòu)成公司新增長點
目前募投項目按照計劃積極進(jìn)行,北京金晶智慧太陽能電池基板項目及Low-E鍍膜玻璃項目繼續(xù)推進(jìn),預(yù)計明年應(yīng)該可以完成建設(shè),屆時將為公司貢獻(xiàn)利潤,構(gòu)成業(yè)務(wù)的新增長點。
估值和投資建議
由于四季度行業(yè)景氣度情況仍然存有憂慮,我們將2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別下調(diào)到0.21、0.28、0.39元,對應(yīng)目前最新的收盤價的市盈率分別為26X、20X、14X,看好公司未來深加工生產(chǎn)線投產(chǎn)對業(yè)績的拉動以及公司的行業(yè)地位,我們維持對公司的“增持”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅波動風(fēng)險、募投項目進(jìn)展過慢、玻璃行業(yè)陷入嚴(yán)重過剩階段
旗濱集團(tuán)三季報點評:受累玻璃行業(yè)景氣度,業(yè)績低于預(yù)期
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：湘財證券研究員：許雯日期：2011-11-01
投資要點:
營業(yè)收入增長0.67%,凈利潤減少44.53%
公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元,同比增長0.67%;實現(xiàn)凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;歸屬母公司凈利潤1.2億元,同比下降44.53%;上半年實現(xiàn)每股收益(攤薄后)0.23元。
受產(chǎn)品價格下降成本上漲擠壓毛利潤率繼續(xù)下降,降至20.81%
報告期內(nèi)由于受到整個玻璃行業(yè)不景氣的原因,玻璃價格持續(xù)下滑同時重油和純堿等成本處于高位,公司毛利潤率由中報的21.12%繼續(xù)降至20.81%,造成毛利下降的主要原因是目前普通浮法玻璃依舊是公司最主要的業(yè)務(wù),營業(yè)期間玻璃售價繼續(xù)下降,重油和純堿價格處于高位,整個玻璃行業(yè)的景氣度影響了公司的業(yè)績,導(dǎo)致了毛利率下降。
超白玻璃項目已經(jīng)試生產(chǎn),預(yù)計明年將生產(chǎn)出TCO超白玻璃
募投的漳州四線800T/D超白玻璃9月中旬已經(jīng),10月進(jìn)入試生產(chǎn)階段,預(yù)計不出問題四季度可以有產(chǎn)成品出爐,預(yù)計明年可以生產(chǎn)出TCO超白玻璃。募投項目株洲三線Low-E技改項目預(yù)計明年底之前也會完工,屆時2013年起將是公司深加工業(yè)績大放量階段,一旦深加工生產(chǎn)線(Low-E、TCO、超白玻璃)產(chǎn)量提升,公司毛利率水平也將會逐步上升。
估值和投資建議
我們預(yù)計2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別為0.33、0.37、0.56元,公司目前在眾多玻璃企業(yè)轉(zhuǎn)型的浪潮中走在前列,而且在線Low-E和在線TCO都是具有相當(dāng)競爭力,看好公司未來2年的轉(zhuǎn)型,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
超白玻璃及TCO玻璃產(chǎn)能投產(chǎn)和市場開拓速度慢于預(yù)期,成本大幅上帶來的毛利潤率下降,浮法玻璃行業(yè)步入更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。
南玻A:多晶硅價格下跌拖累公司業(yè)績
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東方證券研究員：羅果日期：2011-11-02
事件:
南玻2011年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入65.06億元,同比增長18.76%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤11.10億元,同比增長6.58%,每股收益0.53元。其中7-9月實現(xiàn)每股收益為0.13元,同比下降35%。
我們的看法:
南玻第三季度業(yè)績同比和環(huán)比均明顯下降,主要原因來自多晶硅價格的持續(xù)下跌。五月份多晶硅價格從80美元/公斤高位暴跌至目前的35美元/公斤,多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的盈利能力受到大幅擠壓,預(yù)計第四季度多晶硅價格難有起色,將對公司全年業(yè)績形成較大影響。
公司平板玻璃產(chǎn)業(yè)在2011年上半年表現(xiàn)不佳,毛利率同比下降了16.17%,第三季度依然維持了這種態(tài)勢,就目前地產(chǎn)投資情況來看,平板玻璃短期內(nèi)難言好轉(zhuǎn)。
公司工程玻璃和精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展,周期性波動較小,是宏觀環(huán)境較差的情況下公司業(yè)績的主要支撐。
南玻2011年計劃以不低于17.88元/股的價格非公開發(fā)行不超過2.5億股,募集資金不超過40億元,募集資金投向包括TCO玻璃、硅片、太陽能電池及組件在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈和節(jié)能玻璃項目的產(chǎn)能擴(kuò)建。多晶硅太陽能產(chǎn)業(yè)鏈將從目前不到300MW擴(kuò)充到1GW的綜合配套產(chǎn)能,TCO玻璃從46萬平米擴(kuò)充至450萬平米,節(jié)能LOW-E玻璃將從1200萬平米鍍膜能力擴(kuò)充至2400萬平米以上。這些項目投產(chǎn)基本都在2012-2013年,對2012年以后的業(yè)績會形成較大正面影響。
公司在多晶硅太陽能領(lǐng)域已經(jīng)做到了產(chǎn)業(yè)鏈完善,成本控制也處于行業(yè)領(lǐng)先地位,發(fā)展規(guī)模正不斷擴(kuò)大,雖然近期多晶硅太陽能行業(yè)景氣度較低,公司已經(jīng)從傳統(tǒng)玻璃公司成功轉(zhuǎn)型為新能源和新材料公司,未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
基于目前多晶硅價格持續(xù)下跌的走勢,我們下調(diào)南玻2011年和2012年EPS預(yù)測分別為0.71元和1.12元,維持公司“增持”評級。
秀強(qiáng)股份:彩晶玻璃、減反鍍膜、tco玻璃三駕馬車驅(qū)動
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券研究員：王飛日期：2011-10-25
家電玻璃務(wù)利潤大幅增長公司彩晶玻璃的產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)達(dá)到280萬平米,四川超募項目投產(chǎn)后,將達(dá)到430萬平米,進(jìn)一步鞏固在家電彩晶玻璃領(lǐng)域的龍頭地位。此外,由于平板玻璃價格大幅調(diào)整,使得2011年公司彩晶玻璃毛利率從去年的36.27%大幅提升到44.56%,建筑玻璃毛利率從13.10%提高到28.06%。
減反鍍膜深加工需求旺盛,公司占得先機(jī)目前,國內(nèi)僅有亞瑪頓、秀強(qiáng)股份達(dá)到規(guī)?；a(chǎn),南玻A、天津泰岳、ST安彩等處于預(yù)銷售、在建等階段。目前國內(nèi)企業(yè)已知的產(chǎn)能有限,2011-2013年有效產(chǎn)能為1600、2700、3800、5400、6300萬平米,小于同年的市場需求。這種供不應(yīng)求狀況至少可以持續(xù)到2013年。秀強(qiáng)股份2010年已形成了191萬平方米產(chǎn)能,2011年底有望突破1000萬平米。
TCO玻璃量產(chǎn)在即,進(jìn)口替代空間巨大綜合考慮國內(nèi)TCO玻璃企業(yè)已經(jīng)公布的產(chǎn)能情況、產(chǎn)量投放情況和需求量,我們估算,國內(nèi)的TCO玻璃長期處于供不應(yīng)求的局面,2011-2015年的供需缺口分別為917.8、1818.9、2029.9、2969.1、3085.3萬平米。我們認(rèn)為秀強(qiáng)股份生產(chǎn)的TCO玻璃具有明顯的成本優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級預(yù)計公司2011-2013年,EPS分別為1.33、2.05、2.74元?？紤]到公司彩晶玻璃、減反鍍膜、TCO玻璃等快速擴(kuò)張,給予公司買入評級,目標(biāo)價41.00元,對應(yīng)2011-2013年P(guān)E分別為30.83、20.00、14.96倍。
風(fēng)險提示1、超白玻璃原片價格大幅上漲將提高秀強(qiáng)股份的成本,壓縮利潤。
2、其他TCO玻璃、減反鍍膜玻璃加工企業(yè)量產(chǎn)后大幅擴(kuò)張,毛利率降低。
