國內(nèi)領(lǐng)先的高附加值玻璃 制造商:中國玻璃運用其技術(shù)優(yōu)勢,致力于發(fā)展鍍膜、節(jié)能與新能源玻璃等技術(shù)壁壘較高的高附加值產(chǎn)品,對比其整體產(chǎn)品約20%至25%的市場份額,該類產(chǎn)品的市場份額高達約50%。公司也正在從一個普通的平板玻璃制造商轉(zhuǎn)變成為節(jié)能與新能源玻璃的制造商,并希望在三年內(nèi)成為該領(lǐng)域中最大的制造商之一。
高端產(chǎn)品周期波動較平穩(wěn),推動長期盈利增長:傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強,盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細分領(lǐng)域,波動周期正在分離,其中高端產(chǎn)品的周期性波動較普通白玻平穩(wěn)很多;并且該類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高,小型企業(yè)不易進入,整體競爭環(huán)境也相對寬松。在普通白玻競爭愈加激烈,并受周期性影響較大的行業(yè)背景下,發(fā)展高附加值產(chǎn)品對保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來越重要的作用。
節(jié)能與新能源玻璃前景廣闊:隨著我國對節(jié)能減排重視程度的日益提高,各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動。在玻璃細分產(chǎn)品中,低輻射玻璃(Low-E)在光學(xué)性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢。目前歐美國家在建筑中對Low-E中空玻璃等節(jié)能玻璃的使用率達到50%,主要發(fā)達國家的使用率已高達80%以上,而我國僅不足10%,未來發(fā)展空間巨大。
先進技術(shù)與成本優(yōu)勢奠定發(fā)展基礎(chǔ):公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備,例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上,公司是中國唯一一家具有在線Low-E自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè),并且能夠?qū)⑾嚓P(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實現(xiàn)復(fù)制,這在國內(nèi)處于絕對的領(lǐng)先地位。近年來公司也借助自身在在線Low-E產(chǎn)品上的技術(shù)優(yōu)勢,不斷加大該類生產(chǎn)線的投入。在成本方面,公司自主研發(fā)了固體噴吹技術(shù),并采用石油焦、煤粉與焦?fàn)t煤氣等價格較低的替代燃料,大幅降低了生產(chǎn)成本。
未來三年凈利潤CAGR為87.55%:預(yù)測公司未來三年年營業(yè)收入CAGR是37.26%,2012年達到人民幣53.75億元;毛利率提高到32.68%,凈利率也由09年6.5%升至2012年的16.64%。
首次關(guān)注并給予買入評級,目標(biāo)價6.5港元:據(jù)PE估值給予目標(biāo)價6.5港元,相當(dāng)于2010年8倍PE,較現(xiàn)價有68.27%的上升空間。
高端產(chǎn)品周期波動較平穩(wěn),推動長期盈利增長:傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強,盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細分領(lǐng)域,波動周期正在分離,其中高端產(chǎn)品的周期性波動較普通白玻平穩(wěn)很多;并且該類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高,小型企業(yè)不易進入,整體競爭環(huán)境也相對寬松。在普通白玻競爭愈加激烈,并受周期性影響較大的行業(yè)背景下,發(fā)展高附加值產(chǎn)品對保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來越重要的作用。
節(jié)能與新能源玻璃前景廣闊:隨著我國對節(jié)能減排重視程度的日益提高,各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動。在玻璃細分產(chǎn)品中,低輻射玻璃(Low-E)在光學(xué)性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢。目前歐美國家在建筑中對Low-E中空玻璃等節(jié)能玻璃的使用率達到50%,主要發(fā)達國家的使用率已高達80%以上,而我國僅不足10%,未來發(fā)展空間巨大。
先進技術(shù)與成本優(yōu)勢奠定發(fā)展基礎(chǔ):公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備,例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上,公司是中國唯一一家具有在線Low-E自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè),并且能夠?qū)⑾嚓P(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實現(xiàn)復(fù)制,這在國內(nèi)處于絕對的領(lǐng)先地位。近年來公司也借助自身在在線Low-E產(chǎn)品上的技術(shù)優(yōu)勢,不斷加大該類生產(chǎn)線的投入。在成本方面,公司自主研發(fā)了固體噴吹技術(shù),并采用石油焦、煤粉與焦?fàn)t煤氣等價格較低的替代燃料,大幅降低了生產(chǎn)成本。
未來三年凈利潤CAGR為87.55%:預(yù)測公司未來三年年營業(yè)收入CAGR是37.26%,2012年達到人民幣53.75億元;毛利率提高到32.68%,凈利率也由09年6.5%升至2012年的16.64%。
首次關(guān)注并給予買入評級,目標(biāo)價6.5港元:據(jù)PE估值給予目標(biāo)價6.5港元,相當(dāng)于2010年8倍PE,較現(xiàn)價有68.27%的上升空間。