2011玻璃行業(yè)整體回升 中國玻璃市場很給力

       隨著我國對節(jié)能減排重視程度的日益提高，各類具有節(jié)能性能的建筑材料將受到直接的帶動。在玻璃細分產(chǎn)品中，低輻射玻璃（Low-E）在光學(xué)性能與熱性能上具有顯著的節(jié)能優(yōu)勢。目前歐美國家在建筑中對Low-E中空玻璃等節(jié)能玻璃的使用率達到50%，主要發(fā)達國家的使用率已高達80%以上，而我國僅不足10%，未來發(fā)展空間巨大。

我國的玻璃行業(yè)正在回升，市場前景發(fā)展不錯。自打2009年以來行業(yè)的產(chǎn)能逐步回升，其增速更是在今年1月份達到近兩年的高點。今年年初全國共有209條平板玻璃生產(chǎn)線，由于新線的投產(chǎn)以及停產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，預(yù)計下半年產(chǎn)量將超過36000萬重箱，環(huán)比與同比增速均將高于15%。7月的產(chǎn)量為5099萬重箱，增速為13.98%，目前整體仍處于上升階段。

傳統(tǒng)的玻璃行業(yè)周期性較強，盈利水平的維持面臨挑戰(zhàn)。在該行業(yè)的細分領(lǐng)域，波動周期正在分離，其中高端產(chǎn)品的周期性波動較普通白玻平穩(wěn)很多；并且該類產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，小型企業(yè)不易進入，整體競爭環(huán)境也相對寬松。在普通白玻競爭愈加激烈、受周期性影響較大的行業(yè)背景下，發(fā)展高附加值產(chǎn)品對保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來越重要的作用。 

2011玻璃行業(yè)整體回升 中國玻璃市場很給力

作為國內(nèi)領(lǐng)先的高附加值玻璃制造商，中國玻璃運用其技術(shù)優(yōu)勢，致力于發(fā)展鍍膜、節(jié)能與新能源玻璃等技術(shù)壁壘較高的高附加值產(chǎn)品，對比其整體產(chǎn)品約20%至25%的市場份額，該類產(chǎn)品的市場份額高達約50%。公司也正在從一個普通的平板玻璃制造商，轉(zhuǎn)變成為節(jié)能與新能源玻璃的制造商，并希望在三年內(nèi)成為該領(lǐng)域中最大的制造商之一。

該公司在節(jié)能與新能源玻璃上都已擁有了相當(dāng)?shù)募夹g(shù)儲備，例如在以Low-E為代表的節(jié)能玻璃上，公司是中國唯一一家具有在線Low-E自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，并且能夠?qū)⑾嚓P(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線上實現(xiàn)復(fù)制，這在國內(nèi)處于絕對的領(lǐng)先地位。近年來公司也借助自身在在線Low-E產(chǎn)品上的技術(shù)優(yōu)勢，不斷加大該類生產(chǎn)線的投入。在成本方面，公司自主研發(fā)了固體噴吹技術(shù)，并采用石油焦、煤粉與焦?fàn)t煤氣等價格較低的替代燃料，大幅降低了生產(chǎn)成本。

中國玻璃(03300.HK)前身是江蘇玻璃，成立于1958年；2004年經(jīng)過大股東弘毅投資收購之后重組成為中國玻璃有限公司，并于2005年在香港上市。公司上市之初規(guī)模較小，僅在江蘇宿遷市建有兩條生產(chǎn)線；自2006年開始，公司通過“兩個增長”的策略（并購增長與自然增長），逐步發(fā)展壯大為我國主要的平板玻璃制造商之一，目前在全國8個城市一共擁有17條生產(chǎn)線，不僅在國內(nèi)建立了綿密的分銷網(wǎng)絡(luò)，并且產(chǎn)品出口全球80多個國家和地區(qū)。

預(yù)測公司營業(yè)收入于2012年達到53.75億元人民幣；毛利率提高到32.68%，凈利率也由2009年的6.5%升至2012年的16.64%。我們首次關(guān)注并給予“買入”評級，根據(jù)PE估值給予目標(biāo)價6.5港元，相當(dāng)于2010年8倍PE，較現(xiàn)價有68.27%的上升空間。