限電對建材行業(yè)的影響接近尾聲

       建材 南北價(jià)格冰火兩重天。水泥價(jià)格方面，11月至12月，華東、華中和華北均因拉閘限電水泥價(jià)格繼續(xù)上漲，華東均價(jià)漲至500元/噸以上，同比漲幅在50%～100%之間；華中和華北均價(jià)漲至400元/噸以上，其中華中同比漲幅在30%～50%之間，華北同比漲幅在10%～20%之間。華南前期亞運(yùn)會部分工程項(xiàng)目停工，亞運(yùn)會后存在趕工期的需要，加上時(shí)值施工旺季，水泥需求旺盛，價(jià)格出現(xiàn)70～80元/噸的上漲，漲幅20%；西南因施工旺季水泥需求旺盛、原材料成本不斷上升和柴油緊缺導(dǎo)致運(yùn)輸成本增加等因素，導(dǎo)致水泥價(jià)格出現(xiàn)25%的反彈。西北和東北因季節(jié)性施工淡季和產(chǎn)能釋放，部分城市水泥價(jià)格出現(xiàn)回落，跌幅在20～60元/噸之間。整體上看，由于氣候寒冷以及春節(jié)的影響，隨著建筑施工逐漸進(jìn)入淡季，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格會逐漸回落。玻璃 價(jià)格方面，11月浮法玻璃價(jià)格同比和環(huán)比均出現(xiàn)小幅上漲，預(yù)計(jì)隨著冬季來臨，需求將趨于平穩(wěn)，后市玻璃價(jià)格可能會下調(diào)。
　　建材需求增速出現(xiàn)反彈。前期因拉閘限電水泥需求受到抑制，電力恢復(fù)正常后，水泥需求大幅反彈，11月水泥產(chǎn)量1.77億噸，同比增速大幅反彈至17.3%，需求反彈的區(qū)域主要是華東、華中和華北，恰好是前期出現(xiàn)拉閘限電的區(qū)域。因下游需求進(jìn)入高峰期，11月全國平板玻璃產(chǎn)量5317萬重箱，同比增長6.6%，增速較上月有所回升。我們認(rèn)為隨著貨幣供應(yīng)量增速的下降和宏觀調(diào)控的深入，需求增速的放緩是大概率事件。
　　單月新投產(chǎn)生產(chǎn)線有所減少。11月至今，全國僅有5條水泥熟料生產(chǎn)線和2條浮法玻璃生產(chǎn)線投產(chǎn)，較前期投產(chǎn)的生產(chǎn)線有所減少。11月全國完成水泥投資162億元，同比下降2.5%，但環(huán)比有所回升。前11月累計(jì)水泥投資增長超過30%的有華北、東北和西北，這些區(qū)域明年有較大的新增產(chǎn)能，若需求無法跟上供給，水泥價(jià)格將承受壓力；其他區(qū)域明年新增產(chǎn)能壓力不大，但其中西南和華中主要是在消化近兩年投產(chǎn)的過剩產(chǎn)能。玻璃方面由于全年依然有36條浮法線新點(diǎn)火或冷修后點(diǎn)火，新增產(chǎn)能24%。
　　維持行業(yè)“中性”評級。目前價(jià)格瘋漲和需求反彈不具有持續(xù)性，在未來需求放緩和大規(guī)模在建生產(chǎn)線逐漸投產(chǎn)的情況下，整體上仍維持行業(yè)“中性”投資評級。但我們長期看好因新疆大開發(fā)而受益的天山股份，因行業(yè)整合而受益的海螺水泥、冀東水泥，因區(qū)域市場出現(xiàn)拐點(diǎn)而受益的華新水泥以及節(jié)能玻璃龍頭南玻A。