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金晶科技:積極轉(zhuǎn)型光伏玻璃,注入成長新動能,目標(biāo)價(jià)11.2

放大字體 縮小字體 發(fā)布日期:2021-01-20 13:58 瀏覽次數(shù):465
        近日,國金證 券發(fā)布研報(bào)稱,給予金晶科技(600586.SH)買入評級,目標(biāo)價(jià)11.2元,摘要如下:
 
        國內(nèi)平板玻璃標(biāo)準(zhǔn)制定者,轉(zhuǎn)型光伏重啟增長:公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已形成純堿玻璃玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在房地產(chǎn)、汽車、太陽能、工業(yè)品等領(lǐng)域。根據(jù)公司公告,2021年將在馬來西亞和寧夏石嘴山分別投產(chǎn)1-2條500t/d薄膜組件光伏玻璃生產(chǎn)線和1條600t/d光伏壓延玻璃生產(chǎn)線,預(yù)計(jì)公司光伏玻璃業(yè)務(wù)將在2021-2022年分別貢獻(xiàn)1.8和4.6億元凈利潤。
 
        光伏壓延玻璃產(chǎn)能偏緊的局面將在2021年延續(xù):我們測算2021年底壓延光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到約4.5萬噸/日,較2020年底增長44%,但全年有效產(chǎn)量較2020年僅增長約28%,而光伏玻璃需求增幅預(yù)計(jì)超過35%,因此總體供需仍然偏緊;同時考慮到能耗、排放指標(biāo)及資源、區(qū)位、技術(shù)儲備等限制因素,在工信部政策放開之后,光伏壓延玻璃的擴(kuò)產(chǎn)壁壘仍然存在。
 
        光伏玻璃價(jià)格高位,轉(zhuǎn)產(chǎn)超白浮法光伏背板將提升盈利:目前6-10mm高 端建筑玻璃售價(jià)20+元/平米,而2mm超白浮法背板售價(jià)30+元/平米,光伏玻璃毛利率遠(yuǎn)高于建筑玻璃。公司現(xiàn)有一條600t/d浮法玻璃產(chǎn)線滿足2mm超白浮法背板的轉(zhuǎn)產(chǎn)條件,如果能在2021H1順利點(diǎn)火投產(chǎn),將為公司帶來一定的利潤增量。
 
        薄膜組件封裝玻璃,有望受益于美國市場增長:2019年世界薄膜組件合計(jì)出貨7.5GW,其中碲化鎘組件占比76%,主要應(yīng)用在美國的大型地面電站項(xiàng)目中。我們預(yù)計(jì)ITC延期疊加拜登上臺后政策,2021-2025年美國市場將加速增長,本土碲化鎘薄膜組件制造商FirstSolar有望受益。
 
        浮法玻璃價(jià)格持續(xù)修復(fù),2020年業(yè)績預(yù)告大增:我國浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能2014年起即進(jìn)入穩(wěn)定期,20Q3下游需求逐漸恢復(fù),浮法玻璃價(jià)格止跌回升并達(dá)到近十年新高,帶動公司四季度業(yè)績大幅改善,根據(jù)公告,預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)扣非3.13億元,同比增長80.7%,其中Q4實(shí)現(xiàn)扣非1.6億元??紤]冷修產(chǎn)線、轉(zhuǎn)產(chǎn)光伏玻璃及產(chǎn)能置換指標(biāo)等因素,我們認(rèn)為浮法行業(yè)供需格局改善具備可持續(xù)性,有望支撐公司浮法玻璃業(yè)務(wù)保持較高盈利水平。
 
        盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)20-22年歸母凈利潤分別為3.9、7.6、11.4億元,同比增長296%、94%、50%;對應(yīng)EPS分別為0.27、0.53、0.80元?;诜植抗乐?,給予公司目標(biāo)價(jià)11.2元,對應(yīng)2021PE為21倍,覆蓋給予“買入”評級。
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