信義光能：光伏玻璃行業(yè)翹楚，未來成長可期

 

      受益雙面雙玻滲透率快速提升，光伏玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)：

 

      2019年雙面雙玻組件滲透率約為10-15%，目前單雙面PERC電池片已經(jīng)同價(jià)，隨著下游應(yīng)用端對于雙面組件發(fā)電增益的認(rèn)可，預(yù)期2020年雙面雙玻組件的滲透率將會(huì)快速提升。全球光伏裝機(jī)需求持續(xù)增長疊加雙面雙玻組件滲透率提升，預(yù)期光伏玻璃行業(yè)景氣度持續(xù)。

 

      公司光伏玻璃龍頭規(guī)模一體化優(yōu)勢顯著，未來成長可期：

 

      基于公司光伏玻璃龍頭規(guī)模成本一體化優(yōu)勢、融資成本優(yōu)勢，以及太陽能電站項(xiàng)目穩(wěn)定可觀的回報(bào)，2015-2019年公司平均凈利率和ROE分別達(dá)到27%和25%，顯著領(lǐng)先行業(yè)。受益薄片玻璃滲透率的快速提升，公司將加大高附加值產(chǎn)品占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，未來業(yè)績成長可期。

 

      首次覆蓋給予“持有”評級，目標(biāo)價(jià)7.6港元：

 

      近期公司發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年上半年盈利同比增長35-50%。

 

      我們結(jié)合公司盈利預(yù)測和行業(yè)估值情況，給予公司目標(biāo)價(jià)7.6港元，相當(dāng)于公司2020年和2021年18倍和15倍PE，目標(biāo)價(jià)較現(xiàn)價(jià)有11%的上升空間，首次覆蓋給予“持有”評級。