海外逐步復工恢復,最低點即將度過。我們認為公司海外衛(wèi)生事件影響最壞時期會在二季度體現(xiàn),國內4、5月乘用車批發(fā)銷量累計同比增長2%,恢復情況較好,同時海外已
逐步復工,其中,歐洲5月復工率50%左右,美國復工率較低。從銷量來看,美國4月銷量同比下滑47%,5月已收窄至下滑30%,我們預計隨著5月中下旬逐步復工,6月降幅將進一步收窄。2019年,公司海外收入占比已達到49.1%,按此結構估算,我們假設2季度國內收入與同期持平,如果海外收入下滑10%/20%/30%,公司2Q整體營收將下滑4.9%/9.8%/14.7%,但由于產能利用率下降、浮法外售占比提高等因素,對毛利率影響較大,凈利潤下滑或將大于營收下滑幅度。
鋁飾件市場整合,釋放更大市場空間。根據(jù)報道,全球鋁飾件龍頭企業(yè)Dura于今年5月完成破產重組,鋁飾條市場格局面臨重構。從收入體量來看,Dura全球收入9億美元,其中歐洲占最大份額,約50%以上,即超過4億美元營收體量,鋁飾件客戶主要包括寶馬、戴姆勒、大眾、福特等。目前歐洲鋁飾件市場中,主要龍頭供應商包括FYSAM、敏實、Dura、威卡威,Dura的退出或為剩下三家頭部企業(yè)釋放更多市場空間。公司一季報業(yè)績會上表示,F(xiàn)YSAM兩條產線改造已基本結束,整合較為順利進行,鋁飾調單車配套價值約為玻璃的3倍,利潤率理論高于汽車玻璃,有望為公司打開中長期新利潤增長空間。
玻璃智能化布局不斷延伸,單車價值量提升為中長期趨勢。公司汽車玻璃智能化布局不斷加強,6月1日,公司同京東方簽署協(xié)議,擬在汽車智能調光玻璃和車窗顯示等領域進行戰(zhàn)略合作。公司在5G汽車天線方面的布局也在不斷推進,去年12月,用于研發(fā)測試的蘇州天線開闊場已投入運行。公司高附加值產品占比進一步提高2個百分點至30%(對高附加值產品定義口徑提高)。我們認為,隨著玻璃智能化、集成化程度加強,全景天窗等帶來單車玻璃面積增加,公司單車配套價值量提升為中長期較明確趨勢,有望驅動公司單價和毛利率持續(xù)提升。