信義浮法玻璃基本面現(xiàn)積極信號 公司1H20業(yè)績或好于市場預期

      公司近況
 
      4月以來，在湖北解封后的低價貨源沖擊下，行業(yè)浮法玻璃價格加速下行，但至5月初，玻璃價格止跌企穩(wěn)，行業(yè)出現(xiàn)積極信號。
 
      評論
 
      浮法玻璃基本面現(xiàn)積極信號，公司1H20業(yè)績或好于預期。4月以來，在高庫位和湖北解封后的低價貨源沖擊下，行業(yè)浮法玻璃價格加速下行，較3月底回調(diào)218元/噸(去年同期降幅為31元/噸)，市場對公司1H20業(yè)績預期較為悲觀。但4月下旬以來，我們觀察到基本面積極信號正在顯現(xiàn)：1)冷修加速跡象逐步顯現(xiàn)(4-5月已有6條產(chǎn)線進入冷修)；2)下游發(fā)貨略有好轉，行業(yè)庫存出現(xiàn)拐點；3)在原燃料價格繼續(xù)走弱的情況下，上周浮法玻璃價格止跌企穩(wěn)，環(huán)比提升9元/噸。我們預期，雖然2Q20仍處淡季，且行業(yè)庫存同比仍較高，或壓制價格修復，但考慮到原料端純堿現(xiàn)貨價格跌幅較大，公司部分天然氣價格錨定國際油價，同比亦有望迎來下跌，我們模擬的4-5月行業(yè)玻璃單箱毛利仍高于去年同期，因此，我們預期公司1H20業(yè)績或好于市場預期。
 
      下半年旺季可期，供需面有望迎來環(huán)比改善。從行業(yè)調(diào)研來看，我們認為疫情對下游地產(chǎn)竣工端的影響在逐步消退，2H20玻璃行業(yè)仍有望迎來一個正常的需求旺季；同時行業(yè)冷修加速跡象已然出現(xiàn)，新點火/復產(chǎn)節(jié)奏可能出現(xiàn)延遲，有望緩釋行業(yè)供給壓力。2H20伴隨著行業(yè)去庫逐步完成和供需面迎來環(huán)比改善，我們預計公司浮法玻璃售價亦有望進入提漲節(jié)奏。
 
      深加工業(yè)務受海外疫情影響有限。我們認為，公司深加工玻璃業(yè)務中，建筑玻璃在手訂單充裕，且以內(nèi)需為主，其毛利率亦有望受益于成本端原燃料下降，全年來看受疫情影響有限；公司汽車玻璃業(yè)務海外訂單占比較高，但考慮到其下游以汽車維修市場為主，需求偏剛需，且歐美國家已逐步進入復工節(jié)奏，我們預期海外疫情對汽車玻璃板塊全年盈利影響可控。