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光伏板塊業(yè)績有望回升,股東自建產(chǎn)能有望促基本面反轉(zhuǎn)
光伏行業(yè)景氣度回升,同時雙玻組件滲透率提升,公司有望受益。去年下半年光伏行業(yè)受531政策的沖擊,光伏玻璃盈利能力受到影響較大。去年年底至今,光伏玻璃價格反彈,行業(yè)整體回暖,公司盈利能力相應(yīng)有望回升。同時,雙玻組件滲透率提升,公司有望重拾去年上半年雙玻組件的良好勢頭,推動光伏主業(yè)業(yè)績進一步回升。公司逐步出售電站,降低資產(chǎn)負債率,同時大股東在安徽鳳陽650t/d的光伏玻璃窯今年四季度有望點火,有望解決公司原片采購困難、毛利率受到上游原片廠擠壓的問題,公司長期盈利能力有望得到改善。
電子玻璃有望放量,汽車玻璃值得期待
電子玻璃19年對收入的貢獻有望提升,汽車玻璃受益于國內(nèi)新能源汽車的良好前景。公司電子玻璃主要用于電視的顯示器蓋板玻璃和導(dǎo)光板,由于打入主機廠的時滯效應(yīng),去年的收入貢獻較為有限;但公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)越,下游接受度有望逐步提升,19年對營收貢獻有望增大。18年公司啟動了新能源汽車玻璃項目,運用冷彎成型和膠合玻璃等工藝,玻璃生產(chǎn)良率、能耗、生產(chǎn)時間等指標均有較大幅度提升,項目達產(chǎn)后有望貢獻年利潤1.6億元;但考慮到進入汽車整車廠商供應(yīng)鏈難度較大,項目建設(shè)進度也有一定不確定性,我們盈利預(yù)測暫不考慮汽車玻璃影響。
戰(zhàn)略調(diào)整扭轉(zhuǎn)頹勢,首次覆蓋給予“增持”評級
公司調(diào)整戰(zhàn)略,出售電站降低負債率,大股東自建光伏玻璃窯產(chǎn)能解決原片供應(yīng)問題,公司長期盈利能力有望改善。同時,公司電子玻璃和汽車玻璃是未來潛在增長點,我們預(yù)計電子玻璃2019年有望貢獻5000萬收入(18年預(yù)計1000萬收入),因為汽車玻璃項目建設(shè)和下游客戶拓展的不確定性,暫不考慮汽車玻璃貢獻。我們預(yù)測公司18-20年EPS為0.50/0.52/0.65元,參考可比公司19年P(guān)E35.05x,公司是國內(nèi)玻璃深加工技術(shù)領(lǐng)先企業(yè),享受一定估值溢價,我們認為19年的合理估值為38-40倍,對應(yīng)19年EPS目標價為19.76-20.80元,首次覆蓋給予“增持”評級。
