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號稱“匯聚天下之才，打造百年之府”的浙江才府玻璃股份有限公司（以下簡稱“才府玻璃”）近期轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場，逆行業(yè)之勢大舉擴張，但在自身產(chǎn)能利用率不斷下滑，歷史募投項目存“黑點”的情況下，募資項目實施主體還頻繁“踩雷”安全生產(chǎn)的問題，可謂是“前景堪憂”。
毛利率“畸”高異于同行
成立于2009年的才府玻璃，是一家主營日用玻璃包裝容器相關(guān)的企業(yè)。
2013-2017年及2018年上半年，才府玻璃的營業(yè)收入分別為1.3億元、1.86億元、1.94億元、2.11億元、3.09億元、1.98億元，2013-2017年分別同比增長47.08%、43.12%、4.17%、9.07%、46.14%。
同期，才府玻璃分別實現(xiàn)凈利潤823.39萬元、1,988.34萬元、2,882.23萬元、3,233.61萬元、5,010.67萬元、3,134.77萬元，2013-2017年分別同比增長629.43%、141.48%、44.96%、12.19%、54.96%。
凈利潤增速下滑的背后，才府玻璃毛利率卻“畸”高于同行。
2015-2017年及2018年上半年，才府玻璃主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品玻璃瓶罐的毛利率分別為30.07%、30.93%、29.23%、30.93%；玻璃器皿的毛利率分別為41.1%、45.27%、38.83%、39.24%。
2015-2017年，同行安徽鑫民玻璃股份有限公司（以下簡稱“鑫民玻璃”）玻璃瓶罐毛利率分別為12.19%、7.71%、10.68%，山東省藥用玻璃股份有限公司同類產(chǎn)品毛利率分別為34.82%、35.88%、35.04%，山東華鵬玻璃股份有限公司（以下簡稱“山東華鵬”）同類產(chǎn)品毛利率分別為25.4%、25.69%、20.52%。同期，此三家公司玻璃瓶罐毛利率均值分別為24.14%、23.09%、22.08%。
2015-2017年，同行鑫民玻璃玻璃器皿毛利率分別為11.72%、15.71%、13.73%，山東華鵬同類產(chǎn)品毛利率分別為40.88%、42.99%、49.2%，安徽德力日用玻璃股份有限公司同類產(chǎn)品毛利率分別為21.31%、16.53%、20.22%。同期，此三家公司玻璃器皿毛利率平均值分別為24.64%、25.08%、27.72%。
顯而易見，才府玻璃主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品玻璃瓶罐及玻璃器皿的毛利率要高于同行一截，并且在同行玻璃瓶罐毛利率逐年走低的情況下，才府玻璃仍維持在一個較高水平。
下游行業(yè)趨冷仍擴張
雖然才府玻璃毛利率在同行中堪稱“一枝獨秀”，但下游市場日漸趨冷是才府玻璃此次擴張不得不面對的問題。
根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2013-2018年，我國啤酒產(chǎn)量分別為4,982.79萬千升、4,936.29萬千升、4,715.6萬千升、4,506.44萬千升、4,401.49萬千升、3,812.2萬千升，2014-2018年分別同比增長-0.93%、-4.47%、-4.44%、-2.33%、-13.39%。
2013-2018年，我國白酒（折65度，商品量）產(chǎn)量分別為1,226.7萬千升、1,256.9萬千升、1,312.8萬千升、1,358.4萬千升、1,198.1萬千升、871.2萬千升，2014-2018年分別同比增長2.46%、4.45%、3.47%、-11.8%、-27.28%。
2013-2018年，我國飲料產(chǎn)量分別為1.49億噸、1.67億噸、1.77億噸、1.83億噸、1.81億噸、1.57億噸，2014-2018年分別同比增長11.73%、5.9%、3.87%、-1.6%、-13.14%。
根據(jù)招股書，才府玻璃認(rèn)為玻璃包裝容器在各類酒水、食品調(diào)料、化學(xué)試劑以及其他日用品等包裝儲存方面具有廣泛的應(yīng)用和良好的市場需求。然而伴隨著下游行業(yè)市場逐漸縮小，上游玻璃包裝容器年產(chǎn)量也開始走“下坡路”，此番才府玻璃或顯過于樂觀。
根據(jù)才府玻璃招股書援自中國包裝聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，2013-2017年，我國玻璃包裝容器年產(chǎn)量分別為1,839.69萬噸、1,975.46萬噸、2,046.99萬噸、2,064.48萬噸、1,827.53萬噸，2014-2017年分別同比增長7.38%、3.62%、0.85%、-11.48%。
而放眼才府玻璃自身，其主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也在逐漸下滑。
2015-2017年及2018年上半年，才府玻璃主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為99.08%、98.16%、96.5%、93.01%。
在外部環(huán)境不樂觀，自身又不“給力”的情況下，才府玻璃本次擴張后產(chǎn)能能否被市場消化，實是未知之?dāng)?shù)。
募投項目實施主體事故頻發(fā)
本次沖擊上市，才府玻璃擬使用募集資金4.2億元，分別投資18萬噸/年高檔輕量化玻璃包裝容器生產(chǎn)線項目（以下簡稱“18萬噸生產(chǎn)線項目”）和年產(chǎn)6萬噸高檔輕量化玻璃包裝容器清潔化生產(chǎn)線項目（以下簡稱“6萬噸生產(chǎn)線項目”）。
然而據(jù)號外財經(jīng)（北京號外科技有限公司旗下）深入研究，才府玻璃此次募投項目存有許多隱患。
根據(jù)招股書，18萬噸生產(chǎn)線項目的實施主體為才府玻璃的全資子公司德惠才府玻璃有限公司（以下簡稱“德惠才府”）。2017年及2018年上半年，德惠才府的營業(yè)收入分為0元、82.65萬元，同期凈利潤分別為-69萬元、-55.62萬元。
與此同時，6萬噸生產(chǎn)線項目的實施主體為才府玻璃，但是才府玻璃卻發(fā)生過多起安全事故，令人膽顫。
根據(jù)湖州市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2012年10月18日，才府玻璃發(fā)生一起物體打擊死亡事故，職工施某被倒下散落的啤酒杯壓中，經(jīng)醫(yī)院搶救無效后死亡。
根據(jù)湖州市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年3月4日，才府玻璃發(fā)生一起觸電死亡事故，打包工沈某在操作自動打包機時不慎觸電，經(jīng)醫(yī)院搶救無效死亡。
無獨有偶，報告期內(nèi)才府玻璃還發(fā)生了一起安全生產(chǎn)事故，被行政處罰。
根據(jù)德安監(jiān)（2016）44-1號文件，2017年2月13日，才府玻璃因2016年9月8日第一廠區(qū)原料車間供料區(qū)處發(fā)生物體打擊事故致一人死亡，被德清縣安監(jiān)局按一般事故作出20萬元的行政處罰。并且根據(jù)德安監(jiān)（2016）44-2號文件，德清縣安監(jiān)局按一般事故對相關(guān)責(zé)任人陳建剛作出1.8萬元的行政處罰。
不僅如此，歷史上才府玻璃的募集資金使用情況也存在許多問題。
根據(jù)《才府玻璃關(guān)于募集資金使用情況的說明》，2015年6月，才府玻璃通過定向發(fā)行股票方案的議案，共募集資金6,960萬元，主要為了進一步拓展市場份額和補充流動資金。但在2015年7月23日取得股份登記函之前，才府玻璃就提前使用了募集資金6113.55萬元，用于歸還銀行貸款及補充流動資金。
而《浙江才府玻璃股份有限公司募集資金管理制度》文件中明確規(guī)定，“公司在股票發(fā)行取得股份登記函之前，不得使用當(dāng)次股票發(fā)行募集的資金。”
更有甚者，截至2015年8月10日，該筆募集資金已全部使用完畢，然而當(dāng)初才府玻璃募集資金時聲稱為了進一步拓展市場份額和補充流動資金，不過月余才府玻璃就中途變更了募集資金用途，主要包括將人民幣5,109.06萬元用于償還銀行流動資金借款。此種行為不得不讓人疑惑，該筆募資所謂的進一步拓展市場份額究竟誠意幾何？
原本進一步拓展市場份額的計劃“不翼而飛”，或成為才府玻璃進軍資本市場上的“狼來了”，當(dāng)“言不行，行不果”時，才府玻璃又如何給予投資者信心？
