福萊特：光伏玻璃龍頭 產(chǎn)能釋放重啟增長(zhǎng)

      光伏玻璃龍頭重啟擴(kuò)張迎增長(zhǎng)：公司早在2006年即打破國(guó)外技術(shù)壟斷實(shí)現(xiàn)光伏玻璃國(guó)產(chǎn)化，2015年底港股上市后重啟產(chǎn)能擴(kuò)張，截止2018年底，公司具備光伏玻璃產(chǎn)能日熔量4290噸，產(chǎn)能位列全球第二，占比接近20%。公司另有在建產(chǎn)能2000噸/日，計(jì)劃2019年上半年陸續(xù)投產(chǎn)，公司在產(chǎn)及在建產(chǎn)能主要分布于浙江嘉興、安徽鳳陽(yáng)、及越南。光伏玻璃占公司收入利潤(rùn)比重超過(guò)70%，其他產(chǎn)品主要包括浮法、工程/家居深加工玻璃。

　　雙面發(fā)電組件性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明確，將加速滲透，光伏玻璃直接受益：隨著2.5mm玻璃價(jià)格的逐步合理化，雙面發(fā)電組件有望實(shí)現(xiàn)與普通單玻組件同等制造成本，背面發(fā)電增益將成為純額外收益，并同時(shí)獲得更優(yōu)異的耐候性和全生命周期發(fā)電量，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明確，疊加PERC電池產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，滲透率有望快速提升。相同數(shù)量的雙面/雙玻組件相比普通單玻組件將產(chǎn)生約60%的新增玻璃需求(兩片2.5mmvs。一片3.2mm)。

      光伏玻璃2019年25%以上需求增長(zhǎng)vs.15%供給增加，供需關(guān)系改善顯著：基于2019年全球新增光伏裝機(jī)120GW(+20%YoY)以及雙面/雙玻滲透率由2018年的不到10%提升至20~30%的假設(shè)，光伏玻璃需求增長(zhǎng)將達(dá)到25~30%，而供應(yīng)端考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)、老產(chǎn)線冷修/復(fù)產(chǎn)、落后產(chǎn)能淘汰，有效產(chǎn)能僅新增約15%，供需關(guān)系的改善有望推動(dòng)玻璃價(jià)格恢復(fù)性上漲。

　　光伏玻璃行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)良，產(chǎn)品規(guī)格切換加速龍頭份額提升：光伏玻璃行業(yè)具備技術(shù)、規(guī)模、資金、資源、客戶等多重進(jìn)入/擴(kuò)張壁壘，已多年未有新進(jìn)入者，兩家龍頭企業(yè)憑借相比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手10個(gè)百分點(diǎn)以上的成本優(yōu)勢(shì)從容擴(kuò)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)2~3年內(nèi)光伏玻璃行業(yè)集中度將持續(xù)顯著提升，公司市占率有望從2018年約17%上升至25%以上。因雙面/雙玻組件滲透率提升帶來(lái)的產(chǎn)品規(guī)格向2.5mm切換將加速這一進(jìn)程。