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更重要是，信義玻璃的主席李賢義及其家族自公司于2月28日公布業(yè)績后于市場以平均價每股7.11元累積增持了共1,380萬股，涉資9,790萬元，而此前李賢義及其家族亦于12月以平均價6.18元增持了1,460萬股，涉資約9,020萬元。這意味管理層對公司業(yè)務(wù)前景投下信心一票。
稍作回顧，公司在2016年于收入按年升12％的背景下，盈利按年升52％至32.1億元（每股盈利0.83元）。毛利率按年大增9個百分點(diǎn)至36.3％（上半年：34.7％；下半年37.6％）。要注意是浮法玻璃的毛利率由2016年上半年的22.3％顯著改善至下半年的31.2％，雖然下半年純堿和能源成本急升，但毛利率仍能環(huán)比改善，主要是受惠于浮法玻璃價格強(qiáng)勁的漲幅（下半年較上半年升18％）和生產(chǎn)效率提升所致。全年計，浮法玻璃的毛利率按年大升16個百分點(diǎn)至27.5％，而汽車玻璃及建筑玻璃的毛利率分別按年升5個百分點(diǎn)及6個百分點(diǎn)至49.0％及39.9％。同時，銷售及管理費(fèi)用占銷售額的比率大致維持在14％，反映成本控制能力尚佳。
浮法玻璃需求仍堅挺
我們?nèi)匀粚Ω》úＡ袠I(yè)的供需關(guān)系抱積極的看法，原因?yàn)椋?）中國采取強(qiáng)而有力的環(huán)保措施，嚴(yán)厲打壓落后產(chǎn)能；2）浮法玻璃的需求往往落后于房地產(chǎn)銷售趨勢約9個月至12個月，因此浮法玻璃需求預(yù)期仍將保持堅挺。
我們維持2017年的盈利預(yù)測為36.31億元（每股盈利0.93元），意味2017年每股盈利增長13％。盈利預(yù)測乃建基于收入按年升12％，而汽車玻璃、建筑玻璃及浮法玻璃的毛利率分別為48.7％、39.0％及27.3％的假設(shè)，即公司2017年的綜合毛利率為35.4％，現(xiàn)價相當(dāng)于7.3倍2017年市盈率及6.5％的預(yù)測股息率，其估值并不昂貴。因此，重申買入建議，12個月目標(biāo)價維持于8.37元（昨天收市6.84元），仍基于9.0倍2017年市盈率。
