永安資本：深度參與玻璃貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)管理者

 

      在玻璃期貨領(lǐng)域，期貨公司所屬的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司正發(fā)揮著不可替代的作用。永安期貨股份有限公司所屬的浙江永安資本管理有限公司即是其中最有代表性的一例。也因此，在2016年鄭商所玻璃期貨“點(diǎn)基地”評(píng)選中，永安資本異軍突起，與其他玻璃生產(chǎn)企業(yè)相比，它的身份顯得“另類”。

 

      依托永安期貨平臺(tái), 永安資本自玻璃期貨上市以來積極參與現(xiàn)貨、期貨交易，參與玻璃期貨交割87000余噸，在FG1312、FG1401、FG1405、FG1412、FG1501、FG1505、FG1506、FG1508、FG1509、FG1601和FG1609等諸多合約上都參與了實(shí)物交割。通過現(xiàn)貨貿(mào)易或廠庫倉單交易，永安資本與河北、湖北、山東的玻璃交割廠庫、現(xiàn)貨貿(mào)易商、投資機(jī)構(gòu)等單位建立了業(yè)務(wù)合作聯(lián)系，越來越熟悉玻璃期現(xiàn)貨的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、經(jīng)營現(xiàn)狀與參與群體，并更加深刻理解到期現(xiàn)市場的業(yè)務(wù)規(guī)則與風(fēng)險(xiǎn)因素。

 

      套利、套保雙管齊下

 

      “玻璃這一品種趨勢(shì)性行情大，中間貿(mào)易不活躍,同時(shí)，由于行業(yè)集中度低，大量中小經(jīng)銷商充斥市場，‘羊群效應(yīng)’比較明顯。市場缺貨時(shí)，貿(mào)易商大量囤貨；而市場貨多的時(shí)候，經(jīng)銷商又大量‘殺價(jià)’出貨,這樣往往會(huì)造成玻璃價(jià)格的暴漲暴跌。”永安資本能源化工部期現(xiàn)經(jīng)理陸誠認(rèn)為，在玻璃傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)中，經(jīng)銷商、上游生產(chǎn)企業(yè)、下游深加工企業(yè)都面臨著諸多問題。

 

      首先是經(jīng)銷商采購渠道單一，受工廠銷售策略影響比較大，各種預(yù)付或者賒銷，給經(jīng)銷商增加了很大的不確定性。

 

      其次，玻璃生產(chǎn)具有產(chǎn)能剛性不可調(diào)節(jié)的特點(diǎn)，即生產(chǎn)線一旦點(diǎn)火投產(chǎn)，在設(shè)計(jì)窯期內(nèi)（6~8年），生產(chǎn)線必須連續(xù)不間斷地生產(chǎn)。因生產(chǎn)線能耗相對(duì)恒定，減產(chǎn)會(huì)造成成本大幅上升；若直接停產(chǎn)，則窯爐部位需重新建造才能使用，因此再啟動(dòng)需投入幾千萬元不等的資金，因此，生產(chǎn)企業(yè)極少選擇以降低產(chǎn)能的方式應(yīng)對(duì)不利行情。剛性產(chǎn)能導(dǎo)致的顯著特征之一，就是產(chǎn)品的銷售進(jìn)度及最終結(jié)果成為玻璃生產(chǎn)企業(yè)能否順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)的決定因素，因此上游企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)更多集中在銷售環(huán)節(jié)上。作為以玻璃原片生產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)，在現(xiàn)貨經(jīng)營中主要面臨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、庫存風(fēng)險(xiǎn)、成本風(fēng)險(xiǎn)。

 

      同時(shí)，因?yàn)樵ＡУ膬r(jià)格波動(dòng)大，下游的深加工企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)無法規(guī)避原料價(jià)格上漲帶來的生產(chǎn)成本增加的問題，采購一旦發(fā)生錯(cuò)誤，就會(huì)造成企業(yè)的利潤損失甚至虧損。

 

      “永安資本深刻地體會(huì)到上下游企業(yè)參與玻璃期貨當(dāng)中的上述問題，我們將自己定義為一個(gè)玻璃現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)商，深耕玻璃行業(yè)，始終對(duì)玻璃行業(yè)的參與者敞開大門，并積極與玻璃原片企業(yè)、下游經(jīng)銷商、深加工工廠深入合作，努力使玻璃期貨融入到玻璃行業(yè)當(dāng)中去，也讓玻璃產(chǎn)業(yè)的企業(yè)積極參與期貨市場。”陸誠表示，公司這幾年來始終堅(jiān)持從期現(xiàn)基差出發(fā)，尋找期現(xiàn)錯(cuò)估機(jī)會(huì)，將基差交易和“對(duì)沖”的理念灌輸?shù)浆F(xiàn)貨市場，在大量參與現(xiàn)貨貿(mào)易的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)客戶和自身的雙贏和多贏，客觀上起到了平抑市場非理性波動(dòng)和提高市場效率的作用。

 

      據(jù)《中國建材報(bào)》記者了解，期貨交易的主要方式有投機(jī)交易、套利以及套保等，永安資本主要從事套利以及套保業(yè)務(wù)。

 

      陸誠介紹，永安資本積極運(yùn)用玻璃期貨進(jìn)行盤面套期保值,實(shí)際操作中比較廣泛的是從貿(mào)易商和廠庫手中采購倉單，進(jìn)行盤面的賣出套期保值為主。永安資本會(huì)持續(xù)跟蹤廠庫的實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格，然后根據(jù)升貼水計(jì)算成盤面價(jià)格之后與期貨價(jià)格進(jìn)行比較。當(dāng)期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，并且能夠覆蓋持有成本（倉儲(chǔ)費(fèi)加資金利息）時(shí)，進(jìn)行賣出套保操作，也就是買入倉單，盤面賣出。

 

      另外，永安資本也會(huì)進(jìn)行一些套利的操作，即在期貨價(jià)格不足以完全覆蓋持有成本的情況下，根據(jù)公司對(duì)于宏觀以及玻璃商品基本面的分析，在能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)后期走勢(shì)以及基差走勢(shì)的前提下，進(jìn)行一些采購倉單，或者采購現(xiàn)貨賣出盤面的操作。

 

      協(xié)助上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制

 

      “我們不是生產(chǎn)玻璃的工廠,也不是下游的原片玻璃深加工企業(yè),但是我們把自己作為玻璃行業(yè)的現(xiàn)貨參與者，”陸誠說，“在實(shí)際的大量現(xiàn)貨的操作當(dāng)中,我們確實(shí)碰到了很多問題。首先就是玻璃的倉儲(chǔ)問題，因?yàn)椴ＡМa(chǎn)品特性的原因，玻璃工廠不太愿意讓貿(mào)易商在工廠存貨，同時(shí)玻璃行業(yè)的優(yōu)質(zhì)第三方倉儲(chǔ)資源比較少，這就給我們深入?yún)⑴c現(xiàn)貨貿(mào)易帶來了很大的困難，不能存貨。還有一點(diǎn)在于現(xiàn)貨端預(yù)付賒銷的道德違約風(fēng)險(xiǎn)，最后一個(gè)就是行情漲跌風(fēng)險(xiǎn)。”

 

      因此，永安資本基于實(shí)際情況，制定了基于規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為目的的風(fēng)險(xiǎn)管理思路：以行業(yè)基本面分析為前提，結(jié)合宏觀分析,及時(shí)抓住期貨市場提供的機(jī)會(huì)開展套期保值操作,充分挖掘市場的機(jī)會(huì)。

 

      第一，準(zhǔn)確真實(shí)了解市場真實(shí)情況，及時(shí)采集市場真實(shí)信息，做好行業(yè)基本面研究分析以及行情的判斷，結(jié)合現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)來構(gòu)建對(duì)沖組合，規(guī)避行情漲跌的風(fēng)險(xiǎn)。

 

      第二，當(dāng)套利窗口打開的時(shí)候積極參與倉單交割，積極洽談上游工廠的采購長約以及下游深加工工廠的銷售長約，增加現(xiàn)貨周轉(zhuǎn)頻率，盡量規(guī)避大規(guī)模的現(xiàn)貨庫存。

 

      第三，結(jié)合公司法務(wù)以及社會(huì)公開信息，選取優(yōu)質(zhì)客戶合作，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。

 

      除了自身的風(fēng)控，永安資本還積極配合協(xié)助上游工廠和下游深加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制。

 

      “前幾年玻璃原片價(jià)格下跌很快，原片玻璃庫存高企，生產(chǎn)企業(yè)又不善于進(jìn)行盤面套保，我們考慮到生產(chǎn)企業(yè)的實(shí)際情況，積極跟生產(chǎn)企業(yè)洽談倉單采購，降低客戶庫存、資金壓力，并幫助生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行盤面套保，規(guī)避價(jià)格漲跌風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)現(xiàn)貨企穩(wěn)的時(shí)候，我們又將貨物回購給工廠，相當(dāng)于給工廠起到了一個(gè)‘蓄水池’的作用，存儲(chǔ)了工廠庫存的同時(shí)，也規(guī)避了因?yàn)樾枨蟛缓?、價(jià)格下跌帶來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。后面將現(xiàn)貨優(yōu)先留給工廠回購，也配合工廠穩(wěn)固了下游的現(xiàn)貨渠道，給工廠的靈活定價(jià)實(shí)現(xiàn)了可能性。”陸誠介紹。

 

      而下游深加工企業(yè)也面臨原料價(jià)格不穩(wěn)定以及上游企業(yè)違約的困擾，甚至當(dāng)極端行情出現(xiàn)的時(shí)候，還會(huì)擔(dān)心采購不到貨物。作為期現(xiàn)結(jié)合的貿(mào)易商，永安資本也給深加工企業(yè)提供了一些良好的解決方案，嚴(yán)格按照玻璃期貨的盤面定價(jià)，根據(jù)盤面的波動(dòng)報(bào)價(jià)，這樣，下游客戶的訂單鎖定了成本，并且也規(guī)避了當(dāng)市場出現(xiàn)極端行情買不到貨的情況。

 

      希望更多產(chǎn)業(yè)參與玻璃期貨交割

 

      玻璃期貨品種上市之前，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)都是在現(xiàn)貨平臺(tái)上通過擴(kuò)大規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品換代升級(jí)等進(jìn)行單一商品平臺(tái)的競爭；而一旦在期貨市場上市，該品種除商品屬性外又被賦予了一定的金融屬性。因此，該品種并不再完全按照商品市場的規(guī)律和趨勢(shì)運(yùn)行，將會(huì)更多地受金融產(chǎn)品屬性或國家政治經(jīng)濟(jì)政策的影響，從某種意義上將給企業(yè)的現(xiàn)貨經(jīng)營帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)。

 

      “期貨品種上市，一方面會(huì)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)因素，但同時(shí)也提供了一種利用期貨工具規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績的渠道。期貨品種一旦上市，企業(yè)面臨的不是‘做與不做’的決策，而是‘早做或晚做、該怎么做’的決策。玻璃的上市，改變了企業(yè)的管理模式。”陸誠表示。

 

      在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間，永安資本無疑起到了市場糾偏作用。價(jià)格低的時(shí)候就預(yù)售，價(jià)格高的時(shí)候采購，依托公司的資金和市場行情分析研究的優(yōu)勢(shì),類似于一個(gè)磁鐵，將偏離很大的一方吸回來,使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不會(huì)過度偏離，有利于促進(jìn)市場健康發(fā)展,實(shí)現(xiàn)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

 

      而其提供的定向配送、金融支持、不同的定價(jià)方式和倉儲(chǔ)服務(wù)也在很大程度上促進(jìn)了中小企業(yè)參與玻璃期貨交易的便利性，降低了交易風(fēng)險(xiǎn)。在玻璃客戶中提供各種不同策略、在不同的產(chǎn)銷區(qū)定期不定期舉辦培訓(xùn)班，這些措施也逐步提高了客戶的投資能力和水平。

 

      通過積極參與玻璃的期貨和現(xiàn)貨，永安資本接觸到了產(chǎn)業(yè)的方方面面。在陸誠看來，玻璃期貨可以以相對(duì)少的投入，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)獲得額外收益的目的，再反哺實(shí)體經(jīng)營度過難關(guān)，因此期貨市場是穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的有效工具和借力點(diǎn)。此外，期貨市場作為一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的地方，期貨通過價(jià)格來調(diào)整市場的供應(yīng)，最終將落后產(chǎn)能淘汰出市場，這方面，玻璃期貨發(fā)揮了不可替代的作用。

 

      通過對(duì)現(xiàn)貨的大量參與，永安資本的研究人員也更加清晰整個(gè)玻璃現(xiàn)貨端的運(yùn)轉(zhuǎn)體系，使得他們對(duì)于期貨盤面的定價(jià)以及價(jià)格傳導(dǎo)的邏輯體系的理解更加深刻。也因此，他們能更加快速地尋找市場扭曲的機(jī)會(huì)，并且運(yùn)用自己的力量盡力去糾正它。

 

      “隨著交易所進(jìn)一步明確玻璃的定價(jià)區(qū)域之后，希望越來越多的產(chǎn)業(yè)能夠參與到玻璃期貨的交割中來。如果在有條件的情況下，能夠建立合適的第三方倉庫，就能增加交割的數(shù)量和活躍程度，最終能夠讓玻璃期貨能夠更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)客戶，為產(chǎn)業(yè)客戶規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提供更好的保障。”陸誠最后提出上述建議。

 

      而永安資本將繼續(xù)充分利用期貨這個(gè)工具，幫助上游玻璃原片企業(yè)通過采購倉單，鎖定利潤；通過期貨套保點(diǎn)價(jià)的方式，幫助經(jīng)銷商和下游用戶降低采購成本外。

 

      “此外，我們也會(huì)通過橫向的期貨品種的比較，借鑒很多其他期貨上市品種的成功模式，比方說合作套保、盤面點(diǎn)價(jià)等一些能更好發(fā)揮期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的方式，來為實(shí)體企業(yè)服務(wù)。”陸誠透露，公司也會(huì)積極探索國外衍生品的新模式和創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，通過引入嫁接到國內(nèi)市場，完善國內(nèi)的衍生品體系。