"掃描二維碼，關(guān)注協(xié)會(huì)動(dòng)態(tài)"
公司管理層認(rèn)為，若與其他大宗商品如鋼鐵和水泥相比，政府的供給側(cè)改革較容易在浮法玻璃行業(yè)實(shí)施。浮法玻璃行業(yè)的公司主要為非國(guó)有企業(yè)，所以并不受到國(guó)企改革的結(jié)構(gòu)性問題所影響。中國(guó)浮法玻璃業(yè)第三大公司-華爾潤(rùn)集團(tuán)的倒閉，證明了行業(yè)的供應(yīng)情況變得更自律。信義玻璃是中國(guó)政府推行供給側(cè)改革的受益者之一。而能源價(jià)格的下跌將導(dǎo)致整合過程放慢，因?yàn)閷?duì)于規(guī)模較小的企業(yè)，其被捆綁的資金將較少，導(dǎo)致這些公司能更易存活。然而，管理層仍然認(rèn)為，中國(guó)政府增加對(duì)環(huán)保的監(jiān)控將繼續(xù)使小型廠商受壓，因?yàn)樗鼈冃枰蜏p排作出投資。
管理層表示，在2015年第四季度，浮法玻璃的下游需求略優(yōu)于預(yù)期。公司浮法玻璃業(yè)務(wù)的庫存水平低于一個(gè)月水平，管理層表示，在1月至2月的傳統(tǒng)淡季，公司清理庫存的壓力不大。管理層強(qiáng)調(diào)，相對(duì)2015年11月-12月，2016年1月的價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。現(xiàn)時(shí)，公司約2/3的燃?xì)馐褂枚▋r(jià)均按照發(fā)改委的規(guī)定。公司正受惠于國(guó)家于2015年11月宣布的氣價(jià)下調(diào)。管理層認(rèn)為，生產(chǎn)成本下降將有助提升浮法玻璃業(yè)務(wù)的盈利能力。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，中國(guó)政府將在今年稍后時(shí)間再次下調(diào)天然氣價(jià)格，這對(duì)公司是為正面。若天然氣價(jià)格下調(diào)5%，信義玻璃的凈利潤(rùn)將增長(zhǎng)3%。
信義玻璃是人民幣貶值的間接受益者。公司約70%的收入以人民幣計(jì)價(jià)，其余主要以美元計(jì)值。人民幣貶值可能會(huì)拖累公司的整體收入增長(zhǎng)，因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以港元呈報(bào)。然而，公司約95%的生產(chǎn)成本以人民幣計(jì)價(jià)，因此公司是人民幣貶值的受益者。
公司于馬來西亞的生產(chǎn)工廠將在2016下半年開始逐步投產(chǎn)，并將在2017年帶來完整的收入貢獻(xiàn)。由于林吉特貶值的關(guān)系，總資本開支或低于原來預(yù)算。馬來西亞的生產(chǎn)設(shè)施將為東盟市場(chǎng)提供服務(wù)。
60MW風(fēng)電場(chǎng)的第一階段將在2016年下旬開始運(yùn)作，另有60MW于2017年投產(chǎn)。平均發(fā)電成本將低于0.2元人民幣/千瓦時(shí)，主要由于每單位資本開支下降至低于7元人民幣/瓦、財(cái)務(wù)成本下降(平均利率為2.5%)。電價(jià)約為0.61元人民幣/千瓦時(shí)。
中期前景將進(jìn)一步改善。對(duì)于浮法玻璃業(yè)務(wù)的中期前景，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境使小型玻璃生產(chǎn)商承受較大壓力，而它們現(xiàn)時(shí)已面臨不少挑戰(zhàn)。信義玻璃的管理層認(rèn)為，該行業(yè)正在整合，而一大部分的產(chǎn)能將被淘汰。由于公司的資本開支在2013年和2014年已見頂，加上擴(kuò)張速度減慢，公司將在2015年開始錄得凈現(xiàn)金流入。公司的財(cái)務(wù)狀況將繼續(xù)改善，而有關(guān)發(fā)行新股導(dǎo)致稀釋的風(fēng)險(xiǎn)不大。
我們的觀點(diǎn)：盡管市場(chǎng)關(guān)注公司的浮法玻璃業(yè)務(wù)前景，但我們?nèi)匀徽J(rèn)為該公司的負(fù)面因素已反映于股價(jià)上。防守性的汽車玻璃后市場(chǎng)業(yè)務(wù)和低輻射建筑玻璃業(yè)務(wù)方面，其未來表現(xiàn)將繼續(xù)強(qiáng)勁。另外，信義玻璃是天然氣價(jià)格下跌的受益者之一。公司將受益于生產(chǎn)成本下降和行業(yè)整合。
催化劑：有更多關(guān)于中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的利好消息；2016年天然氣價(jià)格的潛在下跌。中國(guó)銀河國(guó)際金融控股有限公司
