20年漲95倍——福耀玻璃招股開啟再成長征程

      提到福耀玻璃恐怕令A股投資者印象最深刻的莫過于，福耀玻璃在中國A股成功造就了20年股價上漲 95 倍的資本回報和 70 億元的現(xiàn)金分紅，堪稱A股第一良心股。

      福耀玻璃19日開始在香港招股，準備募資開啟自己的第二趟征程——拓展海外市場，此次招股福耀玻璃已經(jīng)鎖定8名基石投資者，合計認購占本次發(fā)行股份的41.54%，其中不乏重磅機構(gòu)，包括高瓴資本，天籌資管，海峽匯富，中民投，以及兩大海外富豪土耳其富豪塞夫科特·薩班海外最大家族辦公室ESAS控股和富豪RuthiWertheimer的7-Industries，以及產(chǎn)業(yè)資本廣汽旗下中陸投資和綠地金融投資。

      中金近日發(fā)表報告認為：

      福耀國際化的征程將打開二次成長空間，長期依舊將為投資者帶來豐富回報。

      汽車玻璃市場的世界龍頭

      福耀玻璃目前專注汽車玻璃市場，是中國第一、世界第二的汽車玻璃生產(chǎn)廠商。福耀在中國汽車玻璃市場份額超過 60%，幾無競爭對手。福耀的成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，盈利能力甚至遠超過海外競爭對手。

      福耀通過垂直一體化使得福耀玻璃的產(chǎn)品綜合毛利率達到 40.6%，遠遠高于海外競爭對手的 20%的毛利率。

      從 ROE 水平來看，過去 15 年福耀玻璃基本保持在了 20%以上的 ROE 水平，高峰期公司 ROE 水平曾經(jīng)達到了 35%，僅僅在金融危機的 2008 年，公司因為大額資產(chǎn)計提導致了 ROE 僅僅為 7.2%。
 

      過去 15 年里，福耀玻璃實現(xiàn)了 12 年的分紅，同時在過去 6 年里福耀玻璃實現(xiàn)連續(xù)分紅，且近5年的分紅比例均超過50%。目前福耀玻璃累計分紅超過 70 億元，是公司 2004年合計在資本市場上總?cè)谫Y額 7.01 億元的10倍。
 

      海外市場助力二次成長

      中金認為福耀玻璃正式進軍歐美市場將打開公司二次成長空間，海外汽車玻璃市場容量是中國市場的三倍，2018 年全球汽車玻璃市場將達到 800 億人民幣，是公司目前營業(yè)收入的 6 倍，公司市場空間巨大，隨著福耀在美國投資建廠，將進一步開拓美國 OEM 市場，福耀玻璃在美國 OEM 的市場份額有望得到快速提升，成為未來幾年福耀玻璃營業(yè)收入增長的重要支撐。

      海外能源的低廉成本能夠進一步提升其毛利率。對福耀汽車玻璃的生產(chǎn)成本分拆，按照浮法玻璃完全自制，主要能源成本如天然氣和電力，分別占到福耀汽車玻璃生產(chǎn)成本的 14%、12%左右，而制造費用中的人工成本占比為 12%左右，而純堿、硅砂、石灰石等材料合計占汽車玻璃成本的 10%左右。綜合測算，在美國投資建廠浮法玻璃的成本可能相對國內(nèi)便宜 15%左右，而汽車玻璃的毛利率略好于或者持平國內(nèi)汽車玻璃。