福耀玻璃：海外增長(zhǎng)喜人 高比例現(xiàn)金分紅持續(xù)

      福耀14年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.8%至22億元,每股派現(xiàn)0.75元,股息率達(dá)到5.5%。福耀近年來(lái)海外業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速,繼俄羅斯之后,美國(guó)新廠(chǎng)也計(jì)劃在15年陸續(xù)釋放產(chǎn)能,成為國(guó)際業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　預(yù)計(jì)公司2015、16年EPS分別為1.276元和1.510元,YoY分別增長(zhǎng)15.12%和18.35%。目前15、16年P(guān)/E為11倍和9倍,公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好,現(xiàn)金股息率超過(guò)5%,維持買(mǎi)入的投資建議,目標(biāo)價(jià)17元。
　　14年凈利潤(rùn)增16%,每股派現(xiàn)0.75元:福耀玻璃(14.65,0.050,0.34%)2014年完成營(yíng)業(yè)收入129.28億元,YoY+12.41%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.20億元,YoY+15.76%,EPS為1.108元,符合預(yù)期。其中Q4單季營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別達(dá)到35.7億元和6.43億元,YoY分別增長(zhǎng)16.6%和10.7%、QoQ分別增長(zhǎng)12.4%和21.7%。
　　14年度公司擬每股派現(xiàn)0.75元,現(xiàn)金分紅比例達(dá)到67.7%,按2月16日收盤(pán)價(jià)計(jì)算,稅前股息率為5.5%。
　　毛利率繼續(xù)提升:14年公司綜合毛利率為42.32%,YoY提高0.9個(gè)pct,其中浮法玻璃毛利率提高3.7個(gè)pct,成本控制效果良好。管理費(fèi)用YoY+18.9%至15.4億元,為研發(fā)費(fèi)用和職工薪酬增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用YoY+17%至2.9億元,為利息支出增加。業(yè)外收入YoY-66%至0.7億元,為13年同期收到福耀雙遼、福耀通遼出讓土地使用權(quán)及其他非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得。
　　海外業(yè)務(wù)布局長(zhǎng)線(xiàn),長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期:14年度福耀海外業(yè)務(wù)收入達(dá)到43.06億元,YoY+17.4%,優(yōu)于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)9.7%的增速,占營(yíng)收比提升1.4個(gè)pct至33.3%。目前福耀已經(jīng)基本完成了國(guó)內(nèi)各主要汽車(chē)生產(chǎn)中心的玻璃配套基地,國(guó)際業(yè)務(wù)將成為未來(lái)長(zhǎng)期的發(fā)展重點(diǎn),重點(diǎn)之一的美國(guó)400萬(wàn)套生產(chǎn)線(xiàn)按計(jì)劃將在15年陸續(xù)釋放產(chǎn)能,海外業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間和“中國(guó)制造”的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　15年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃符合預(yù)期:福耀計(jì)劃15年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.03億元,YoY+10.6%,計(jì)劃將成本費(fèi)用率控制在78.89%以?xún)?nèi),較14年度降低約1.1個(gè)pct,整體符合預(yù)期。
　　現(xiàn)金股息率穩(wěn)定在5%以上:福耀最近三年現(xiàn)金分紅分別達(dá)到每股0.5、0.5和0.75元,福耀目前營(yíng)收及利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定,產(chǎn)能擴(kuò)張、資本開(kāi)支也按部就班推行,其分紅派息情況將繼續(xù)保持高且穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2015、16年?duì)I收將分別達(dá)到146.76億元和171.30億元,YoY分別增長(zhǎng)13.52%和16.72%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為25.55億元和30.24億元,YoY分別增長(zhǎng)15.12%和18.35%;EPS分別為1.276元和1.510元。目前15、16年P(guān)/E為11倍和9倍,公司海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)良好,現(xiàn)金股息率超過(guò)5%,維持買(mǎi)入的投資建議,目標(biāo)價(jià)17元。