南玻A:浮法玻璃景氣下滑,實際業(yè)績出現(xiàn)下滑

      1、剔除股權(quán)出售收益后,實際業(yè)績出現(xiàn)下滑:公司上半年業(yè)績大增的主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股權(quán)所獲得的3.11億元納入本期報表,剔除出售股權(quán)影響后,公司實際經(jīng)營獲得的凈利潤為2.43億元,同比下降了24.82%。實際業(yè)績出現(xiàn)下滑的主要原因是浮法玻璃行業(yè)景氣低迷。

      2、浮法玻璃景氣下滑,工程玻璃保持平穩(wěn):公司平板玻璃業(yè)務(wù)收入同比增長僅2.31%,凈利潤比去年同期略有下滑,主要原因是浮法玻璃行業(yè)供需失衡嚴重,景氣下行。公司工程玻璃一直以來都是公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù),業(yè)績貢獻較為穩(wěn)定。

      3、超薄玻璃盈利能力優(yōu)勢顯現(xiàn):受行業(yè)需求低迷影響,超薄玻璃銷售收入略微下滑,但較強的盈利能力使得公司超薄玻璃在凈利潤方面依然同比增長了15.7%。公司在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級之路上繼續(xù)加碼超薄玻璃,未來產(chǎn)能一旦放量,有望作出更大的盈利貢獻。

      4、太陽能業(yè)務(wù)底部有復蘇:光伏市場景氣仍未走出低谷,而目前國內(nèi)新一輪扶植政策尚未公布,未來市場拉動作用仍需觀望。在整體市場環(huán)境低迷,前景不甚明朗時,公司積極技改升級,未來需求端如果迎來二次爆發(fā),公司光伏業(yè)務(wù)將具備較大彈性。

      5、投資建議:公司貫通三大產(chǎn)業(yè)鏈,團隊管理能力和產(chǎn)品技術(shù)水平在行業(yè)內(nèi)競爭力突出;目前周期性業(yè)務(wù)(平板玻璃和工程玻璃、太陽能)景氣較為低迷,成長性業(yè)務(wù)(超薄玻璃、精細玻璃)正處于快速擴張期。由于公司14年浮法玻璃業(yè)務(wù)的改善空間降低,業(yè)績的主要增量可能來自太陽能和超薄玻璃兩塊業(yè)務(wù),同時考慮到資產(chǎn)出售(深圳浮法)和并表范圍發(fā)生較大變化,我們預計2014-2016年EPS分別為0.42、0.33和0.44元,維持“買入”評級。

      風險提示:房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷,太陽能業(yè)務(wù)持續(xù)虧損,超薄玻璃項目進度低于預期。