信義玻璃買入評級 目標價9元

      股價自其于12月初分拆光伏業(yè)務后(于12月2日除凈)回調(diào)12%。本行相信這主要是由于過往投資信義玻璃以作為光伏行業(yè)的指標的投資者將其資金轉(zhuǎn)移至信義光能(968)身上。另外，浮法玻璃行業(yè)近兩個月因建筑步入淡季而表現(xiàn)疲弱亦對股價構(gòu)成壓力。然而本行認為近期的調(diào)整令該股的投資價值重現(xiàn)。事實上，國內(nèi)大量的在建建筑面積及政府實施新的政策以推動節(jié)能用建材的應用皆會支持市場對浮法玻璃及Low-E玻璃的需求。供應方面，本行認為玻璃行業(yè)的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象可望改善，因中國政府重申其加快淘汰玻璃行業(yè)的落后產(chǎn)能，以減少污染物排放。供需情況改善將容許信義玻璃進一步提價及拉升毛利率水平。另外，信義玻璃仍可分享到信義光能的盈利高增長，因公司仍會將光能業(yè)務盈利的31.2%計入其合并損益表內(nèi)的聯(lián)營公司收益項目內(nèi)。

      本行將2014年對信義玻璃的收入及盈利分別下調(diào)至10%及8%至129億元及23億元(每股盈利0.60元)，以反映分拆光能業(yè)務對公司的盈利影響，而2013年的盈利預期則大致保持不變。這相當于2013年及2014年的每股盈利增長分別為62%及20%。公司現(xiàn)價相當于13.2倍2013年市盈率及11.0倍2014年市盈率，本行認為以公司所有的業(yè)務皆持續(xù)改善的情況下，估值并不昂貴。重申買入評級，分拆后新的目標價為9.0元，相當于15.0倍2014年市盈率。