金晶科技營(yíng)業(yè)毛利率“懸崖”

 

　　事實(shí)上，自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)玻璃市場(chǎng)價(jià)格始終在低位徘徊，玻璃行業(yè)進(jìn)入全面虧損狀態(tài)，金晶科技亦難以獨(dú)善其身。經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者查閱該中票募集說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，金晶科技營(yíng)業(yè)毛利率連年走低：2010和2011年，其營(yíng)業(yè)毛利率分別為22.91%和18.70%，2012年驟降為2.04%，呈懸崖式下跌，顯示其盈利能力快速下滑。

 

　　從總資產(chǎn)收益率來(lái)看，金晶科技近3年分別為9.72%、6.26%和-2.10%，走低的趨勢(shì)也令人擔(dān)憂。稍感寬慰的是，2011年金晶科技通過(guò)定增募資15.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別降至45.05%和37.73%。截至今年3月末，其資產(chǎn)負(fù)債率和總資本化比率分別為51.26%和45.58%，處于行業(yè)較低水平。短期內(nèi)行業(yè)或難改觀

 

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，我國(guó)平板玻璃產(chǎn)能達(dá)到10.4億重量箱，而去年玻璃總產(chǎn)量為7.14億重量箱，產(chǎn)能明顯過(guò)剩。

 

　　“由于平板玻璃進(jìn)入門檻較低，近年來(lái)我國(guó)平板玻璃一直處于產(chǎn)能過(guò)剩局面。”煙臺(tái)長(zhǎng)勝玻璃公司經(jīng)理王積成告訴導(dǎo)報(bào)記者，2010年，在“4萬(wàn)億”投資計(jì)劃及房地產(chǎn)開發(fā)投資快速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，國(guó)內(nèi)平板玻璃產(chǎn)能增速快速回升。在他來(lái)看，在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、市場(chǎng)集中度不高以及下游需求回暖存在不確定性等因素作用下，短期內(nèi)玻璃行業(yè)難有明顯改觀。

 

　　據(jù)悉，去年10.4億重量箱的產(chǎn)能，同比增速約為13.91%。在總產(chǎn)能中，在產(chǎn)產(chǎn)能約為8.67億重量箱。與此同時(shí)，下游需求不振導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)萎縮（去年平板玻璃產(chǎn)量即同比下滑3.2%），產(chǎn)能利用率進(jìn)一步降至68.27%。

 

　　從金晶科技來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括玻璃和純堿（純堿是生產(chǎn)平板玻璃的主要原料）兩大板塊。近年來(lái)生產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，綜合實(shí)力在玻璃行業(yè)位居前列，引進(jìn)PPG 技術(shù)生產(chǎn)的超白玻璃優(yōu)勢(shì)明顯，純堿項(xiàng)目使公司產(chǎn)業(yè)鏈更為完善。但是，目前其玻璃深加工產(chǎn)能較小，附加值較高地產(chǎn)品占比較低。未來(lái)北京金晶1000萬(wàn)平方米/年的LOW-E鍍膜生產(chǎn)線投產(chǎn)后，其玻璃深加工產(chǎn)能將大幅提升，整體盈利和抗風(fēng)險(xiǎn)能力屆時(shí)有望增強(qiáng)。

 

　　導(dǎo)報(bào)記者采訪中獲悉 ，上述LOW-E鍍膜生產(chǎn)線原計(jì)劃今年二季度投產(chǎn)，由于近期玻璃需求難有顯著回升，玻璃業(yè)務(wù)盈利能力下降，同時(shí)考慮到目前的經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境，金晶科技已將該建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)程延后?？毓晒蓶|質(zhì)押股份達(dá)96.79%

 

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，金晶科技控股股東為山東金晶節(jié)能玻璃有限公司，持股比例為32.17%，實(shí)際控制人為丁茂良。截至今年3月底，金晶科技共有控股子公司8家。

 

　　2011年末，該公司總債務(wù)規(guī)模27.34億元，較上年末增長(zhǎng)5.98%。去年以來(lái)，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)流動(dòng)資金需求有所加大，當(dāng)年末，其短期債務(wù)大幅增加8.17億元至21.87億元，總債務(wù)規(guī)模上升至30.88億元。今年一季度，公司部分長(zhǎng)期借款到期，同時(shí)短期借款增加4.93億元，帶動(dòng)公司總債務(wù)增長(zhǎng)3.93億元至34.81億元。

 

　　在收入構(gòu)成方面，金晶科技收入主要由玻璃等建材產(chǎn)品以及純堿等化工產(chǎn)品的銷售收入構(gòu)成，其中，玻璃產(chǎn)品銷售收入占公司營(yíng)業(yè)總收入的60%左右。導(dǎo)報(bào)記者注意到，受玻璃價(jià)格明顯下滑影響，公司2011年玻璃業(yè)務(wù)收入下降至18.83億元，毛利率則大幅降低至15.45%。但受益于純堿行業(yè)良好的市場(chǎng)狀況，公司純堿業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.18億元，同比增長(zhǎng) 30.88% ，毛利率由 2010 年的9.95% 提升至23.13%。但該公司整體毛利率仍下滑至18.70%。

 

　　“去年，行業(yè)更是雪上加霜。”王積成說(shuō)。金晶科技也表示，由于玻璃價(jià)格持續(xù)低位運(yùn)行，同時(shí)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，純堿價(jià)格大幅下跌，公司營(yíng)業(yè)毛利率下降至2.04%，其中，玻璃業(yè)務(wù)毛利率僅為4.52%，純堿業(yè)務(wù)則出現(xiàn)明顯虧損，毛利率降至-3.71%。

 

　　玻璃和純堿市場(chǎng)價(jià)格快速下跌，利潤(rùn)勢(shì)必遭受影響。2011年，金晶科技利潤(rùn)總額2.82億元，較上年4.44億元的利潤(rùn)水平下降36.58%。去年以來(lái)，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及下游需求不足影響，玻璃及純堿行業(yè)市場(chǎng)景氣度持續(xù)下滑，導(dǎo)致該公司去年利潤(rùn)總額為-3.57億元，出現(xiàn)較大幅度虧損。

 

　　銳財(cái)經(jīng)分析師王政對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，去年金晶科技盈利及獲現(xiàn)能力均出現(xiàn)下滑，同時(shí)債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司各償債能力指標(biāo)明顯弱化。“未來(lái)如果玻璃市場(chǎng)回暖 ，其盈利及獲現(xiàn)能力或有望逐步提升。”

 

　　導(dǎo)報(bào)記者獲悉，金晶科技今年年內(nèi)到期貸款8.79億元，待償中期票據(jù)4億元（目前正按期償還），顯示其存在一定的短期償債壓力。此外，截至今年3月31日，控股股東持有金晶科技的4.43億股股份已質(zhì)押給銀行，占其持有全部股份的96.79%。如此高的質(zhì)押率，給借款人按期償還與之對(duì)應(yīng)的債務(wù)帶來(lái)了不小壓力。