南玻A:龍頭緩慢復蘇未來精細玻璃將是亮點

      浮法玻璃景氣度有所回升,但持續(xù)性存疑
      2013年上半年全國浮法玻璃的均價累計上漲了8%,盈利水平持續(xù)改善,主要原因有:需求顯著改善,上半年浮法玻璃銷量同比增長了10%,而去年同期下滑了7%;冷修、停產(chǎn)等帶來的供給端收縮。然而,考慮到未來需求可能有所放緩、潛在的冷修產(chǎn)能仍具有威脅,我們認為價格繼續(xù)上漲的空間有限。
      太陽能行業(yè)見底回升,盈利溫和改善
      太陽能板塊景氣度觸底回升,多晶硅價格已經(jīng)從底部15美元/千克反彈至目前的18美元/千克,組件的價格也出現(xiàn)了一定的回升。我們認為,供給端收縮、需求的好轉有望使得價格繼續(xù)溫和上漲,盈利水平有望繼續(xù)改善。
      2015年精細玻璃業(yè)務預計將是最大看點
      公司的發(fā)展重心已經(jīng)開始向精細玻璃產(chǎn)業(yè)傾斜。我們預計,2015年精細玻璃有望成為公司業(yè)績最大的貢獻點。憑借先進的生產(chǎn)工藝,超薄玻璃上半年已經(jīng)實現(xiàn)盈利近2300萬元,我們預計未來新建的兩條超薄玻璃將繼續(xù)提升公司盈利。同時,OGS等觸摸屏也有望于2015年開始量產(chǎn),增長空間逐步開啟。
      估值:下調(diào)目標價至10.00元,維持“中性”評級
      我們將公司2014年的EPS預測從之前的0.61元小幅下調(diào)至0.58元,主要是考慮到工程玻璃的毛利率水平略有下降;同時,我們下調(diào)了公司2016/2017以及長期增長假設,主要是由于之前對于公司精細玻璃產(chǎn)業(yè)的長期盈利增速預測過于樂觀,基于瑞銀VCAM絕對估值模型(WACC為9.1%),得到新目標價10.00元,我們認為目前股價基本反映了盈利好轉預期,維持“中性”評級。