金剛玻璃:光伏玻璃業(yè)務(wù)虧損,上半年業(yè)績低于預(yù)期

      公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.77億,同比下降5.84%,營業(yè)利潤1880萬,同比下降32.35%,歸屬于母公司股東凈利潤1568萬,同比下降36.24%,每股收益0.07元,低于預(yù)期。
　　后起之秀門窗框架大幅增長,因占比較低,仍不能彌補(bǔ)光伏玻璃業(yè)績下降對(duì)公司影響。公司目前三大業(yè)務(wù)安防玻璃、門窗鋼框架、光伏玻璃2012年收入占比79%、6%、13%,今年上半年占比結(jié)構(gòu)為80%、12%、7%。安防玻璃營業(yè)收入1.42億,毛利率38.15%,收入和毛利基本與去年同期持平;門窗鋼框架2241萬,同比增長65%,毛利率47.89%,是公司毛利率最高的業(yè)務(wù);上半年光伏行業(yè)景氣度仍然低迷,公司光伏玻璃收入1256.27萬,同比大幅下降61.7%,毛利為-10.8%,去年同期為37.88%。
　　第二季度公司凈利潤同比大幅下降50.2%。公司第二季度毛利率32.3%,環(huán)比下滑7個(gè)百分點(diǎn),同比大幅9.4個(gè)百分點(diǎn),單季度凈利潤環(huán)比下降7%,同比下降50.2%。
　　三項(xiàng)費(fèi)用率提高,公司下半年將暫停光伏生產(chǎn)線,以降低成本費(fèi)用。公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用率23.95%,同比提高近2個(gè)百分點(diǎn),是2010年以來同期最高值,費(fèi)用增長來自于管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用,其中,公司上半年發(fā)行債券2.26億,財(cái)務(wù)費(fèi)用率已占到5.3%,提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。公司為降低成本及管理費(fèi)用,將電池片生產(chǎn)線暫停生產(chǎn)。
　　防火規(guī)范遲遲不出臺(tái),對(duì)防火玻璃大幅推廣影響較大。公司作為參編單位,《高層民用建筑設(shè)計(jì)防火規(guī)范》出臺(tái)時(shí)間推遲,何時(shí)推出是不確定性事件,對(duì)于安防玻璃大幅推廣影響較大。
　　盈利預(yù)測和投資建議。公司安防玻璃訂單比較穩(wěn)定,下半年增長主要來源于門窗鋼框架,上半年業(yè)績低于預(yù)期,我們調(diào)低盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS0.17\0.29\0.36元,去年下半年業(yè)績低點(diǎn),今年下半年業(yè)績?cè)鏊儆型D(zhuǎn)正,2013PE33倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格上漲;需求疲軟。