中投證券研究報(bào)告指出,秀強(qiáng)股份業(yè)務(wù)集中于家電與光伏玻璃,2012年彩晶玻璃競(jìng)爭(zhēng)加劇,銷(xiāo)量與盈利均出現(xiàn)下滑;而光伏行業(yè)不景氣導(dǎo)致減反膜量增不抵價(jià)跌,總盈利小幅下跌。兩大主產(chǎn)品同時(shí)面臨壓力導(dǎo)致2012年毛利與凈利率下跌至23.3%與6.5%,ROE4.99%同樣創(chuàng)下歷史新低。2012年或成為近幾年的盈利底部。預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇,且公司將開(kāi)拓新產(chǎn)品,盈利有望逐步上行,呈現(xiàn)前低后高走勢(shì)。
該券商表示,秀強(qiáng)股份過(guò)去兩年試圖通過(guò)減反膜實(shí)現(xiàn)由家電玻璃向光伏玻璃的轉(zhuǎn)型,但恰逢光伏行業(yè)雙反等帶來(lái)的行業(yè)不景氣。2012年雖然減反膜銷(xiāo)量增長(zhǎng)68%至987萬(wàn)平米,但量增不抵下跌,毛利率由2011年的20.5%降至目前的13.95,成為盈利最低的產(chǎn)品。2012年上半年減反膜曾為公司第一大產(chǎn)品,毛利占比達(dá)37%;但下半年價(jià)格再降使得占比僅23.6%。目前光伏行業(yè)短期難以明顯上行,減反膜盈利也將受限。為此公司圍繞玻璃深加工方向,試圖向鍍膜玻璃與電子玻璃拓展,尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)。
中投認(rèn)為,公司原有業(yè)務(wù)未來(lái)將提供穩(wěn)定現(xiàn)金流,不再擴(kuò)張;而主要擴(kuò)張鍍膜玻璃與電子玻璃。本部30萬(wàn)平米與東莞60萬(wàn)平米家電鍍膜線已于2013年一季度投產(chǎn),同時(shí)公司將投資1200萬(wàn)元建成2萬(wàn)片/天的電容觸摸屏蓋板玻璃生產(chǎn)線,全年將增至4萬(wàn)片/天的產(chǎn)能。目前觸摸屏行業(yè)景氣度高,也帶動(dòng)了后端鋼化加工行業(yè)的發(fā)展,若公司生產(chǎn)與市場(chǎng)開(kāi)拓順利,則鍍膜玻璃與電子玻璃有望成為未來(lái)幾年公司主要的擴(kuò)張方向。
該券商表示,家電鍍膜玻璃與觸摸屏電子玻璃將成為2013年公司增長(zhǎng)的關(guān)鍵,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.35元、0.43元與0.51元,維持其“推薦”的評(píng)級(jí)。