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事件:公司公告2012年業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2012年年度經(jīng)營業(yè)績(jī)將出現(xiàn)虧損,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-33000萬元左右。
公司收入結(jié)構(gòu)中玻璃、純堿分別占到65%和35%,2012年玻璃行業(yè)年初開始全行業(yè)虧損并持續(xù)至10月(累計(jì)),玻璃價(jià)格與09年初的低價(jià)相當(dāng),但利潤虧損持續(xù)時(shí)間、虧損額度大于09年。玻璃行業(yè)不景氣傳導(dǎo)至上游原材料純堿行業(yè),12月份的純堿價(jià)格(輕質(zhì)純堿)1300元/噸,降至成本線以下,比去年年初下降20%以上,開工率不足,處于虧損狀態(tài),因此,公司2012年面臨的玻璃和純堿的經(jīng)營環(huán)境比較惡劣。
公司前三季度歸屬于母公司股東凈利潤虧損1.83億,按照業(yè)績(jī)預(yù)告估算,第四季度虧損1.5億,是第三季度虧損額的2.45倍,也是公司成立以來的單季度最差值。據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示,玻璃行業(yè)盈利水平在9月以后好轉(zhuǎn),行業(yè)開始扭虧為盈,10月、11月利潤繼續(xù)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)3.35億、5.95億,毛利率11.51%和18%,我們預(yù)計(jì)公司四季度玻璃業(yè)務(wù)的盈利能力好轉(zhuǎn),而純堿業(yè)務(wù)虧損拖累了公司業(yè)績(jī)。
2013年玻璃行業(yè)好于2012年。平板玻璃70%集中在房地產(chǎn),房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示商品房銷售數(shù)據(jù)遠(yuǎn)好于竣工、新開工指標(biāo)。2012年商品房銷售面積增速1.8%,從11月開始增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,12月單月銷量環(huán)比增長(zhǎng)51.2%,反觀看房屋施工面積、新開工面積、房屋竣工面積增速分別為13.2%、-7.3%、1.8%,比2011年下降12、23、12個(gè)百分點(diǎn),在銷量增長(zhǎng),房屋庫存得到快速消化刺激下,房地產(chǎn)施工、新開工和竣工指標(biāo)有望見底,預(yù)計(jì)好于2012年。玻璃行業(yè)景氣指數(shù)從2010年10月下滑后,2011年、2012年行業(yè)利潤大幅下降73.4%和110%(預(yù)計(jì)),2012年是行業(yè)最差的一年,2013年行業(yè)面臨的積極因素有多個(gè):第一,房地產(chǎn)銷售持續(xù)向好其投資、竣工面積增速恢復(fù)增長(zhǎng)將拉動(dòng)玻璃需求回升;第二,純堿價(jià)格處于低位,對(duì)于行業(yè)毛利率提升有利,純堿景氣變化滯后于玻璃行業(yè),預(yù)計(jì)玻璃行業(yè)2013年好于2012年,一季度淡季因素,二季度以后才能真正反映出來。
公司受累于純堿業(yè)務(wù)虧損,且玻璃行業(yè)一季度復(fù)蘇力度較小,預(yù)計(jì)今年一季度仍改變不了虧損現(xiàn)狀,今年最差時(shí)間可能在第一季度,我們判斷公司業(yè)績(jī)變化跟隨行業(yè)變化,二季度以后業(yè)績(jī)環(huán)比提升,能否扭虧為盈還需要繼續(xù)觀察。預(yù)計(jì)2013、2014年凈利潤為-217萬、4327萬,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:房地產(chǎn)新開工面積、竣工面積低于預(yù)期;行業(yè)復(fù)蘇慢。
