信義玻璃目前主要生產(chǎn)及銷售建筑玻璃、汽車玻璃、浮法玻璃以及太陽能應(yīng)用玻璃;其中汽車玻璃和建筑玻璃的毛利率是相對較高的,分別為42%和35%。受惠于中央推動城鎮(zhèn)化政策,加上季節(jié)性因素,每年初各地紛紛開始建筑動工,相信建筑玻璃將因應(yīng)需求突然急升而漲價,令玻璃行業(yè)利潤急速膨脹。
擴節(jié)能玻璃整體毛利率升
最值得關(guān)注是,中央推動城鎮(zhèn)化發(fā)展的同時,亦強調(diào)節(jié)能、減排、環(huán)保的重要性。在建筑方面,實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保最有效的渠道必定是運用節(jié)能玻璃,即LOW-E玻璃。該股目前是中國最大的LOW-E節(jié)能建筑玻璃供應(yīng)商之一,占中國市場份額達17%。該股目前正在策略性地集中生產(chǎn)該款節(jié)能玻璃,把2012年產(chǎn)能提升至1,900萬平方米。基于節(jié)能玻璃是建筑玻璃中毛利率較高的產(chǎn)品,有助帶動該股的整體毛利率提升。
汽車玻璃市場大致分為兩大塊,分別是替換市場和OEM原廠市場。
汽車玻璃占全球份額21%
在替換市場方面,該股目前是中國汽車玻璃替換市場上最大的供應(yīng)商,而且市占率不單在中國,全球市占率更高達21%,網(wǎng)絡(luò)遍布超過130個國家,玻璃對應(yīng)多達6萬種車款。由于玻璃是汽車中較大的消耗品,加上國產(chǎn)玻璃價格便宜,所以替換市場在國外的需求非常穩(wěn)定,一直為該股帶來非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流。在OEM原廠市場方面,該股于前年與全球第6大的國際汽車玻璃生產(chǎn)商PGW成立合營公司,此舉將有助提升其品牌效應(yīng),有望成為未來的增長動力之一。
鑒于建筑活動的復(fù)蘇以及季節(jié)性因素帶動,筆者預(yù)測明年建筑玻璃業(yè)務(wù)的毛利率將升至40%,加上其行業(yè)龍頭地位以及擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流,給予該股9個月目標(biāo)價5.8元。以周四收市價5.44元計算,相等于預(yù)測市盈率15倍,股息率2.1%。