福耀玻璃:龍頭地位穩(wěn)固,市占率進(jìn)一步提高

      上半年凈利潤小幅下滑:福耀玻璃2012年上半年完成營業(yè)收入48.74億元,YoY+4.65%,實(shí)現(xiàn)凈利潤7.38億元,YoY-7.69%,EPS為0.369元,符合預(yù)期。其中Q2營收、凈利潤分別為26.2億元和3.9億元,QoQ分別增長15.9%和9.8%,主要為Q2汽車銷量的季節(jié)性增長帶動(dòng)公司玻璃產(chǎn)品銷量的環(huán)比增加。但由于三項(xiàng)費(fèi)用以及所得稅YoY分別大增15%和31%,導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)下降。
　　
　　毛利率穩(wěn)中有升:上半年公司毛利率為38.80%,YoY提高1.7個(gè)百分點(diǎn),主要為公司浮法玻璃自供率有所提高、同時(shí)原材料成本壓力有所緩解,使?fàn)I收增幅快于成本增幅。上半年公司汽車玻璃錄得銷售收入45.7億元,YoY+9%(內(nèi)銷增長8.2%,快于汽車產(chǎn)量增速),而浮法玻璃由于重慶兩條新線于11年7月和12年4月先后投產(chǎn),營收增長17%。
　　
　　出口業(yè)務(wù)繼續(xù)快速成長:報(bào)告期內(nèi)出口業(yè)務(wù)增長保持良好勢頭,歐洲以及亞太地區(qū)銷售收入YoY分別增長34%和21%,美洲地區(qū)則出現(xiàn)4%左右的下滑,內(nèi)銷收入YoY+1.6%。
　　
　　玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張:公司位于鄭州、俄羅斯的新廠擬于13年投產(chǎn),產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。公司重慶汽車級浮法玻璃雙線已先后開工投產(chǎn),公司未來毛利率仍有上升的空間。
　　
　　盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2012、13年?duì)I收將分別達(dá)到104.36億元和116.91億元,YoY分別增長7.71%和12.02%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為14.99億元和17.13億元,YoY分別下降0.89%和增長14.25%;EPS分別為0.748元和0.855元。目前12年P(guān)/E為10倍,鑒于公司龍頭地位穩(wěn)固,現(xiàn)金股息率較高,給予買入的投資建議,目標(biāo)價(jià)9.0元(12年12x)。