旗濱集團(tuán)：原片彈性巨大 深加工業(yè)務(wù)推進(jìn)順利

      投資要點(diǎn)

      旗濱集團(tuán)以華南、華中為區(qū)域中心，形成了從硅砂、玻璃原片、在線 Low-E鍍膜節(jié)能玻璃、在線 TCO 鍍膜光伏玻璃、超白光伏基片生產(chǎn)到深加工及銷售的“一條龍”玻璃產(chǎn)業(yè)群體。2011年實(shí)現(xiàn)漳州三線在線 TCO 以及四線超白光伏基片先后投產(chǎn)，新增產(chǎn)量 468萬重箱，目前在產(chǎn)浮法原片總產(chǎn)能增長(zhǎng)至 4600 噸/天，考慮漳州五線、六線 2012 年底可貢獻(xiàn)產(chǎn)能，公司生產(chǎn)線原片總產(chǎn)能將達(dá)到 6000噸/天，對(duì)應(yīng) 2012年年底 3840萬重量箱。旗濱集團(tuán)原片產(chǎn)能巨大使得公司在周期扭轉(zhuǎn)之際向上彈性位列行業(yè)首位。

      玻璃行業(yè)價(jià)格下行趨勢(shì)已有所抑制，下跌空間基本不大，而盈利能力幾近見底；總庫(kù)存從 3 月高點(diǎn)延續(xù) 1 個(gè)月呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，目前庫(kù)存量高于 08年初歷史高位。4月生產(chǎn)線放停修趨勢(shì)延續(xù)，但新生產(chǎn)線存在點(diǎn)火后續(xù)計(jì)劃。按照歷史經(jīng)驗(yàn)，價(jià)格復(fù)蘇以及周期回升依然主要依賴于需求恢復(fù)良好，隨著地產(chǎn)新開工及銷售面積數(shù)據(jù)恢復(fù)，需求端有望引領(lǐng)新一輪周期向上。

      公司柔性產(chǎn)能布局深加工，旨在將 low-e 及 TCO 玻璃做大做強(qiáng)。隨著“十二五”對(duì)建筑節(jié)能的要求越發(fā)強(qiáng)烈，Low-e玻璃需求將持續(xù)放大，公司目前為國(guó)內(nèi)少數(shù)在線 low-e持續(xù)供應(yīng)商之一，將有效享受建筑節(jié)能市場(chǎng)啟動(dòng)盛宴。TCO 玻璃量產(chǎn)推薦順利，與下游新能源企業(yè)合作良好，隨著廣東超白硅砂供應(yīng)形成以及光伏需求恢復(fù)，公司有望迅速形成銷售貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。 

      投資建議及評(píng)級(jí)

      公司浮法彈性巨大，深加工業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張；股權(quán)激勵(lì)于5月4日授予，占總股本4.21%；預(yù)計(jì)12-13年EPS0.40、0.73元，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11元。