福耀玻璃:出口業(yè)務(wù)增長快速

      11年?duì)I收增速理想:福耀玻璃11年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.89億元,YoY+13.89%,綜合毛利率為36.56%,YoY下降3.9個(gè)百分點(diǎn),主要為報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格和人工成本增長較快,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致;實(shí)現(xiàn)凈利潤15.13億元,YoY-15.39%,EPS為0.755元,其中Q4凈利潤3.5億元,QoQ-6%。11年度擬每股派現(xiàn)0.4元,按4/24日收盤價(jià)計(jì)算股息率為4.94%。
　　
　　12年Q1經(jīng)營費(fèi)用和業(yè)外支出侵占利潤空間:12年Q1,福耀玻璃完成營業(yè)收入22.57億元,YoY+1.20%,實(shí)現(xiàn)凈利潤3.52億元,YoY-13.01%,毛利率39.16%,YoY提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。Q1利潤下降主要為管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用YoY分別增長16%和60%,同時(shí)業(yè)外支出增加所致。
　　
　　出口業(yè)務(wù)繼續(xù)快速成長:11年公司出口亞太、北美地區(qū)的營業(yè)收入分別達(dá)到20.7億元和9.8億元,YoY分別增長36%和16%,出口占營收比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)至31.8%,連年保持快速的增長。
　　
　　玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張:公司重慶汽車級(jí)浮法玻璃雙線已分別于11年6月和12年4月先后開工投產(chǎn),公司浮法玻璃原材料自給率將進(jìn)一步提高。
　　
　　公司鄭州100萬套的汽車玻璃則延至12年底投產(chǎn)。同時(shí)公司已在俄羅斯投資建廠,擬于13年Q1投產(chǎn)。
　　
　　盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2012、13年?duì)I收將分別達(dá)到105.13億元和116.62億元,YoY分別增長8.50%和10.93%;實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為15.86億元和17.55億元,YoY分別增長4.84%和10.65%;EPS分別為0.792元和0.876元。目前12年P(guān)/E為10倍。給予公司買入投資建議,目標(biāo)價(jià)為9.5元。