秀強股份：家電玻璃帶來穩(wěn)定利潤增長

      家電玻璃帶來穩(wěn)定的利潤增長。包括注塑玻璃層架和彩晶玻璃在內(nèi)的家電玻璃貢獻70%左右的收入和87%的凈利潤，是公司主要的利潤來源；得益于公司市場地位和生產(chǎn)成本的降低，家電玻璃的綜合毛利水平由2010年的27%增長到11年的30%，在下游穩(wěn)定訂單支撐下，2012年，公司家電玻璃的收入有望保持增長。
　　
　　太陽能玻璃產(chǎn)能快速釋放，逐步成為收入引擎。2011年增透型太陽能玻璃的產(chǎn)能達到1300萬平方米，銷量為600萬平方米，產(chǎn)能同比增長5倍；預計公司2012年增透晶體硅太陽能電池封裝玻璃的銷量將達到1500萬平方米，位于全國第二位。高速擴張的產(chǎn)能將保障公司未來業(yè)績的增長。在太陽能導電膜玻璃(TCO玻璃)領域，公司的研發(fā)及下游客戶的認證基本完成，預計年內(nèi)可以實現(xiàn)量產(chǎn)，目前公司的TCO玻璃產(chǎn)能為30萬平方米，13年可以為公司貢獻業(yè)績。
　　
　　玻璃原料有望保持低價，公司生產(chǎn)成本處于較低水平。玻璃是公司的主要原材料，公司產(chǎn)品成本受玻璃價格影響較大，玻璃成本占總成本的比例在40%以上，其中家電蓋板玻璃、建筑玻璃和太陽能玻璃的玻璃成本占總成本的比例達到了60%以上。平板玻璃行業(yè)總體產(chǎn)能過剩，在需求恢復緩慢的情況下，12年價格不會出現(xiàn)明顯回升。
　　
　　盈利預測與估值。公司良好的市場地位及產(chǎn)能的釋放將帶來業(yè)績穩(wěn)步增長，預計2011-2013年EPS為1.02元、1.18元、1.38元，給予公司2011年30倍PE，對應目標價為30.6元，維持公司“推薦”的投資評級。