秀強股份跟蹤報告:TCO玻璃量產(chǎn)在即,增透玻璃爆發(fā)增長

      彩晶玻璃繼續(xù)夯實,光伏玻璃快速挺進。公司2011年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入6.22億元,同比增長32.5%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤8916萬元,同比大幅增長89.20%。公司業(yè)績快速攀升的原因一方面是彩晶玻璃業(yè)務(wù)進一步夯實,另一方面是光伏增透玻璃銷售收入爆發(fā)增長。
      家電玻璃行業(yè)增速趨緩,光伏玻璃需求前景廣闊。家電下鄉(xiāng)政策逐漸淡出及全球經(jīng)濟前景欠佳,使得層架/蓋板類家電玻璃增速趨緩,但預計消費升級的大趨勢仍將推動彩晶玻璃需求快速增長。作為最具發(fā)展?jié)摿χ履茉串a(chǎn)業(yè),光伏行業(yè)中長期增長潛力巨大,光伏增透玻璃和TCO玻璃需求前景十分廣闊。
      彩晶/光伏增透玻璃產(chǎn)能快速擴張,保障公司盈利穩(wěn)健增長。2012年公司彩晶玻璃產(chǎn)能將擴充至430萬平米,比2009年增長230%;今年光伏增透玻璃產(chǎn)能亦將從2011年的600萬平米擴至1200萬平米。隨著國內(nèi)彩晶玻璃和光伏增透玻璃市場規(guī)模不斷擴大,公司快速擴張的產(chǎn)能將得到充分消化,從而保障后續(xù)盈利穩(wěn)健增長。
      TCO玻璃量產(chǎn)在即,將成業(yè)績增長強勁催化劑。公司30萬平米TCO玻璃生產(chǎn)線有望在2012年上半年實現(xiàn)商業(yè)化量產(chǎn)。公司將成為第二家實現(xiàn)TCO玻璃商業(yè)化量產(chǎn)的本土企業(yè)。根據(jù)招股書預計,2012年底公司將直接擴建TCO玻璃產(chǎn)能至210萬平米,通過迅速擴產(chǎn)搶占進口替代市場,雖然2012年TCO對業(yè)績貢獻不大,但預計2013年開始TCO業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績增長最為強勁之催化劑。
      風險因素:光伏行業(yè)景氣大幅下滑、原材料價格大幅波動等風險。
      盈利預測、估值及投資評級。據(jù)我們測算,公司2011/2012/2013/2014年歸屬于母公司股東凈利潤分別為0.97/1.08/1.68/2.26億元,EPS分別為1.04/1.16/1.80/2.41元,2011~2014年凈利潤復合增速達32.5%,按照PEG=1測算,給予公司2011年32倍PE,對應(yīng)目標價33元,維持公司“買入”評級。