秀強股份：三季度業(yè)績好于預期 關注TCO玻璃項目

      公司公布2011年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.21億元，同比增長32.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8916.21萬元，同比增長89.20%；每股收益0.95元，同比增長90.00%。公司預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為50%以上。

      受益公司產(chǎn)品的成品率上升及原材料玻璃價格下降，公司產(chǎn)品毛利率有所提升。公司前三季度毛利率為31.26%，同比提升4.24個百分點；其中第三季度毛利率為31.77%，同比增長1.68個百分點，環(huán)比下降0.4個百分點，毛利率繼續(xù)保持高位運行，我們認為主要跟下半年以來玻璃原料價格繼續(xù)處于下跌通道有關。

      期間費用率同比下降1.49個百分點。銷售費用2715萬元，同比下降6.09%；管理費用4923萬元，同比增長54.03%；財務費用441萬元，同比下降57.71%。

      TCO玻璃是未來看點。彩晶和増透業(yè)務是公司目前的盈利主要來源，但是公司未來著力發(fā)展光伏業(yè)務，TCO玻璃被寄予厚望。目前處于后期設備調(diào)試階段，預計四季度能夠小批量生產(chǎn)，明年能夠量產(chǎn)。公司TCO玻璃采用AZO路線，掌握核心技術，同進口設備相比具有成本優(yōu)勢。

      上調(diào)公司2011年、2012年每股收益為1.24元、1.61元，目前股價對應PE分別為24.5x、18.8x，PB為2.9x，維持公司“謹慎推薦”評級。

      風險提示：下游家電產(chǎn)品需求超預期下滑；原材料價格大幅度大漲；光伏市場景氣下滑；募投項目進展可能沒法達到預期效果。