秀強股份：關(guān)注TCO玻璃項目進展情況

      公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6.21億元，同比增長32.51%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8916.21萬元，同比增長89.20%；每股收益0.95元，同比增長90.00%。公司預(yù)計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增幅為50%以上。

　　第三季度業(yè)績還是保持較快增速，主要原因為：1、150萬平米彩晶玻璃投產(chǎn)，產(chǎn)能同比去年有較大增幅，同時彩晶玻璃售價有所提高，貢獻主要收入；2、晶體硅太陽能電池用封裝玻璃蓋板產(chǎn)能有較大增長，第三季度銷售收入同比增長210%；3、毛利率同比有所提升。

　　受益公司產(chǎn)品的成品率上升及原材料玻璃價格下降，公司產(chǎn)品毛利率有所提升。公司毛利率繼續(xù)保持高位運行，我們認為主要跟下半年以來玻璃原料價格繼續(xù)處于下跌通道有關(guān)。

　　TCO玻璃是未來看點。彩晶和増透業(yè)務(wù)是公司目前的盈利主要來源，但是公司未來著力發(fā)展光伏業(yè)務(wù)，TCO玻璃被寄予厚望。目前處于后期設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計四季度能夠小批量生產(chǎn)，明年能夠量產(chǎn)。公司TCO玻璃采用AZO路線，掌握核心技術(shù)，同進口設(shè)備相比具有成本優(yōu)勢。

　　上調(diào)公司2011年、2012年每股收益為1.24元、1.61元，目前股價對應(yīng)PE分別為24.5x、18.8x，PB為2.9x，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：下游家電產(chǎn)品需求超預(yù)期下滑；原材料價格大幅度大漲；光伏市場景氣下滑；募投項目進展可能沒法達到預(yù)期效果。