亞瑪頓：光伏減反膜玻璃領(lǐng)跑者

      光伏減反玻璃領(lǐng)跑者

      公司主要產(chǎn)品為光伏減反玻璃。光伏減反玻璃使可見光透光率提高2.5%，進(jìn)而可提高晶體硅光伏電池組件轉(zhuǎn)換效率，1%的轉(zhuǎn)換效率差異意味著6-7%左右的成本差異。報告期內(nèi)，公司在無錫尚德、阿特斯和韓華新能源三家主流光伏組件制造商光伏減反玻璃供應(yīng)商中的供應(yīng)比例均排名第一。2010年，公司的光伏減反玻璃產(chǎn)品在全球晶體硅組件光伏玻璃應(yīng)用市場已占18.52%的市場份額，處于領(lǐng)先地位。公司鍍膜玻璃毛利率處于可比公司中的最高水平，遠(yuǎn)高于可比公司平均水平，顯示出較強(qiáng)的盈利能力。

      受益光伏行業(yè)大發(fā)展

      根據(jù)EPIA預(yù)測，2011年全球太陽能新增裝機(jī)容量將達(dá)到21,145MW，其中晶體硅電池組件裝機(jī)量為16,281.65MW，屆時對光伏玻璃的需求將達(dá)到11,559.97萬m2。同時，由于目前只有為數(shù)不多的企業(yè)可量產(chǎn)光伏減反玻璃，光伏減反玻璃在光伏組件中的應(yīng)用比例仍然較小，未來光伏減反玻璃的市場空間更為廣闊。未來公司在產(chǎn)的AR減反膜玻璃和儲備的TCO玻璃及雙玻組件均將受益光伏行業(yè)大發(fā)展。

      募投項目

      公司本次IPO發(fā)行4000萬股，擬募資4.25億元新建900萬m2/年光伏鍍膜玻璃產(chǎn)業(yè)化項目, 光伏鍍膜玻璃技術(shù)改造項目和研發(fā)檢測中心項目。

      技術(shù)改造項目新增項目光伏減反膜玻璃產(chǎn)能200萬平米/年。募投項目投產(chǎn)后，將新增光伏減反膜玻璃產(chǎn)能1100萬平米/年。

      盈利預(yù)測與估值

      按照發(fā)行后總股本攤薄計算，公司2011-2013年對應(yīng)的EPS分別為1.54元、1.94元、2.14元。與亞瑪頓同行業(yè)可比上市公司2011年的平均動態(tài)市盈率是26.3倍，我們認(rèn)為公司2011年合理市盈率為24-28倍，對應(yīng)區(qū)間為36.9-43.1元。