金晶科技：玻璃化工“冰火兩重天”

      營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)16.03%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6.07%
　　
　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.51億元，同比增長(zhǎng)16.03%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.73億元，同比增10.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)6.07%；上半年實(shí)現(xiàn)每股收益（攤薄后）0.1元。
　　
　　上半年平板玻璃、純堿業(yè)務(wù)“冰火兩重天”，綜合毛利率下降0.84個(gè)百分點(diǎn)
　　
　　上半年平板玻璃行業(yè)出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過(guò)剩、原材料價(jià)格上漲，市場(chǎng)供給大于需求，產(chǎn)品價(jià)格下跌，公司產(chǎn)量增長(zhǎng)得以彌補(bǔ)價(jià)格下跌，營(yíng)業(yè)收入同去年基本持平，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下降，同比減少8.95個(gè)百分點(diǎn)。純堿受到東南亞市場(chǎng)以及國(guó)內(nèi)下游玻璃、洗滌劑和電解鋁等行業(yè)需求拉動(dòng)，加上國(guó)內(nèi)多地出現(xiàn)限電導(dǎo)致企業(yè)限產(chǎn)，4-6月份公司純堿價(jià)格維持在2000元（含稅）左右，高出去年同期700元/噸左右，成本上漲的背景下純堿營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)63.37%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提升16.04個(gè)百分點(diǎn)。化工業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入40.36%，受玻璃業(yè)務(wù)拖累，公司綜合毛利潤(rùn)率下降0.84個(gè)百分點(diǎn)，降至20.75%。
　　
　　公司超白玻璃樹(shù)立品牌優(yōu)勢(shì)，募投項(xiàng)目構(gòu)成公司業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　
　　目前募投項(xiàng)目按照計(jì)劃積極推進(jìn)，太陽(yáng)能電池基板項(xiàng)目及Low-E鍍膜玻璃完成項(xiàng)目進(jìn)度23.13%，明年應(yīng)該可以完成建設(shè)。玻璃深加工行業(yè)可以使得玻璃企業(yè)擺脫平板玻璃階段性過(guò)剩的困擾，公司在超白玻璃領(lǐng)域已享有較高品牌地位，此次再融資將利用公司已有的資源打造超白玻璃縱向產(chǎn)業(yè)鏈，用于生產(chǎn)太陽(yáng)能超白玻璃和Low-E鍍膜太陽(yáng)能超白玻璃，構(gòu)成業(yè)務(wù)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　
　　估值和投資建議
　　
　　我們預(yù)計(jì)2011-2013年發(fā)行后攤薄的EPS分別為0.25、0.31、0.46元，對(duì)應(yīng)目前最新的收盤價(jià)的市盈率分別為28X、22X、15X，看好公司未來(lái)深加工生產(chǎn)線投產(chǎn)對(duì)業(yè)績(jī)的拉動(dòng)以及公司的行業(yè)地位，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。