秀強(qiáng)股份：上下游均有改善 業(yè)績大幅增長

      第一，彩晶+增透產(chǎn)銷量持續(xù)擴(kuò)大，營業(yè)收入穩(wěn)定增長

　　報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入大幅增長，同比增速為41.59%，其主要原因是：

　　公司年產(chǎn)150萬平米彩晶玻璃項目產(chǎn)能繼續(xù)釋放。上半年彩晶玻璃收入占總收入比例最大，為43.88%，受海爾、新飛等主要客戶采購量大幅增加所致，同比增長了65.76%；

　　第二，毛利率同比大幅上升，業(yè)績增速大超營收增速

　　盡管營收同比增速只有41.59%，但歸屬母公司凈利潤同比增速高達(dá)135.66%，主要原因有：

　　上半年，公司產(chǎn)品彩晶玻璃和蓋板、層架玻璃的主要原材料浮法玻璃價格不斷下滑，加上產(chǎn)品銷售良好，使公司毛利率同比大幅上升，從去年同期的24.98%上升至30.98%，增加了6個百分點，其中彩晶玻璃毛利率提升了超過8個百分點。

　　第三，鞏固彩晶業(yè)務(wù)的同時，繼續(xù)向太陽能玻璃業(yè)務(wù)挺進(jìn)

　　公司是國內(nèi)家電玻璃的龍頭，主要包括層架、蓋板玻璃、彩晶玻璃，其中彩晶玻璃收入占比最大，盈利能力最強(qiáng)，上半年毛利率高達(dá)44.56%，市場份額高達(dá)35%，未來主要規(guī)劃是占領(lǐng)高端。上半年，年產(chǎn)150萬平米彩晶玻璃募投項目的產(chǎn)能已經(jīng)釋放，目前公司產(chǎn)能已達(dá)280萬平方米。公司利用超募資金在四川再投建的150萬平米彩晶玻璃生產(chǎn)基地也正在建設(shè)中，下半年就能開始部分投產(chǎn)。根據(jù)《2010-2011年國內(nèi)重點城市冰箱市場白皮書》預(yù)測，2011年國內(nèi)冰箱整體規(guī)模預(yù)計同比增長10%，空調(diào)全年增速將達(dá)到27%。在下游需求持續(xù)增長的帶動下，下半年彩晶業(yè)務(wù)仍將是公司業(yè)績的主要貢獻(xiàn)者。

　　第四，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級

　　上半年浮法玻璃價格的持續(xù)下滑帶來了公司盈利能力的上升，毛利率較去年同期上升了近6個百分點。下半年我們判斷浮法玻璃價格仍將在底部區(qū)域徘徊，公司玻璃產(chǎn)品的毛利率理應(yīng)好于同期水平。另外，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)彩晶和增透玻璃產(chǎn)能仍在高速擴(kuò)張中：下半年四川基地150萬平米或?qū)⒉糠滞懂a(chǎn)，增透玻璃也在邁向600萬平的目標(biāo)。往后看，期待TCO玻璃的量產(chǎn)和為此配套的2800萬平米超白浮法基板玻璃?；诖耍覀兛春霉疚磥淼某掷m(xù)發(fā)展，預(yù)計2011-2013年EPS分別為1.10、1.61和2.42，對應(yīng)PE分別為29.8、20.3和13.5倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：光伏行業(yè)復(fù)蘇和TCO玻璃量產(chǎn)低于預(yù)期