秀強股份(300160)半年度業(yè)績超預期

      業(yè)務簡介:公司主要業(yè)務是玻璃深加工,自己并不生產(chǎn)玻璃,向上游企業(yè)采購玻璃原板,通過印刷、鍍膜等工藝,生產(chǎn)家電彩晶玻璃、層架玻璃、太陽能增透玻璃、TCO導電玻璃等。玻璃深加工工藝是公司的核心競爭力所在。
       半年報業(yè)績大幅度預增:公司發(fā)布公告,預計半年報凈利潤在4900-5200萬元之間,較去年同期增長127%-141%,每股收益在0.52-0.56之間,略超我們預期。業(yè)績大幅度增長的原因與我們之前強烈推薦的邏輯一致:一是公司年產(chǎn)150萬平米彩晶玻璃的項目已經(jīng)投產(chǎn),相關銷售收入大幅度增長,彩晶玻璃同比增幅預計達到60%左右;二是公司的光伏組件增透玻璃產(chǎn)銷兩旺(這一點我們已經(jīng)在之前的研究報告中用數(shù)據(jù)證明),增透玻璃銷售收入同比增長約330%,今年全年銷售將超過300萬平米;三是原材料玻璃價格走低,提升了公司毛利率。
       太陽能玻璃是重要看點:組件增透玻璃能提升光伏產(chǎn)品的透光率,進而提高其功率和價值,是光伏行業(yè)做精做細和下游企業(yè)進行效益挖潛的重要途徑,目前情況來看,該產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺。公司目前正在廠區(qū)附近實施產(chǎn)能擴建,該業(yè)務后續(xù)還將繼續(xù)保持高速增長;TCO導電玻璃用在薄膜電池,做導電極,國內(nèi)僅有少數(shù)幾家廠商能實現(xiàn)少量量產(chǎn),公司TCO產(chǎn)品有長期的技術積累,目前跟強生光電合作,后續(xù)批量供貨存在超預期可能。
       盈利預測與投資建議:考慮各方面風險后,謹慎測算,我們上調(diào)公司業(yè)績預測,預計公司2011、2012年可分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元、12.85億元,可分別實現(xiàn)凈利潤10491萬元、15634萬元,每股收益分別為1.12元、1.67元,目前股價對應的市盈率分別為27倍、18倍,公司的TCO導電玻璃存在超預期表現(xiàn)可能,維持公司"強烈推薦"的投資評級,按照2012年25倍市盈率,目標價42元。 
       風險提示:下半年經(jīng)濟前景的不明朗,家電玻璃銷售低于預期;光伏行業(yè)去庫存進度低于預期,影響到公司增透玻璃銷售;TCO等新業(yè)務拓展低于預期。