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全球第三大汽車玻璃廠商，市場占有率提至15%。公司目前擁有1500萬套的汽車玻璃產(chǎn)能、以及7條浮法玻璃生產(chǎn)線。今年兩年將增加200萬套產(chǎn)能及2條浮法玻璃線。公司過去十年規(guī)模增長超過10倍，目前國內(nèi)占有率67.95%，全球占有率提升至15%。
國內(nèi)行業(yè)龍頭企業(yè)，今年國內(nèi)汽車玻璃需求量有望增長20%。依據(jù)美、日、韓國的經(jīng)驗推算，我們2020年汽車總保有量可達(dá)3.5億輛，為目前的4倍。從銷量上看，十年后我國年銷量可達(dá)5500萬量，復(fù)增速12%。
2011年，國內(nèi)汽車銷量乘用車銷量預(yù)計15%以上，公司OEM占有率有望提至70%，AM市場可保持30%增速。因此，今年公司國內(nèi)汽車需求量預(yù)計將實現(xiàn)20%的增長。
受益國外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與新興市場需求增長，出口市場有望增長30%以上。目前美國、日本等成熟國家正從金融危機(jī)中恢復(fù)過來，美國汽車銷量距歷史正常水平仍有30%空間，補缺口過程仍將持續(xù)；日本、歐洲部分經(jīng)濟(jì)也正在復(fù)蘇。俄羅斯等新需求增速超30%以上的新興市場有望成為出口新亮點，公司也有意開拓這些區(qū)域。預(yù)計2011年國外市場占有率將繼續(xù)提升，需求有望增長30%以上。
公司盈利能力遠(yuǎn)超競爭對手，市場份額不斷擴(kuò)大。公司國內(nèi)競爭對手主要為信義玻璃，但信義重在AM市場，在OEM市場不能對福耀構(gòu)成實質(zhì)威脅。國際市場上，2010年板硝子汽車玻璃業(yè)績再度惡化，僅實現(xiàn)盈虧平衡；旭硝子扭虧為盈，但盈利能力較弱；圣戈班已于2009年被福耀超過。公司發(fā)展迅猛，占有率已從05年的5%增至15%。
周期性不明顯，成本優(yōu)勢支持盈利能力高企。公司毛利率一直維持在35%-40%的高水平，得益于對成本的掌握能力及對下游的議價能力。成本壓縮是公司擴(kuò)大市場的最大優(yōu)勢，而規(guī)模擴(kuò)張及生產(chǎn)玻璃原片又有助成本降低。未來公司玻璃原片自給率要提高至70%以上，盈利能力有望進(jìn)一步提升。
維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。我們預(yù)計公司2011至2013年收入為103.6億、126.5億、154.3億元，實現(xiàn)每股收益為1.11、1.38、1.68元，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
